报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

股本情况 - 截至2026年2月底，公司法定股本20万美元，股份20亿股，面值0.0001美元[1] - 截至2026年2月底，已发行股份19.71941783亿股，库存股份为0[2] 公众持股 - 截至2月底，公司已符合25%公众持股量门槛要求[3] 购股期权 - 2020年7月23日授出购股期权，本月底结存等多项为0，可行使时发行或转让股份总数1.0723847亿股，行使价5.33港元[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] 股份变动 - 本月内已发行股份和库存股份增减总额均为0普通股[6]

报告投资评级 * 报告未在摘要部分明确给出整体行业投资评级，但在各子板块分析中给出了具体的投资建议和关注标的[13][17] 报告核心观点 * 报告对海外社会服务、医药及教育三个行业板块的最新动态、数据表现及公司进展进行了总结与分析，核心观点认为各板块存在结构性投资机会[1][2][5][6][8][15] * 海外社服方面，澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，多项数据创历史新高，显示行业景气度旺盛[1][6] * 海外医药方面，创新药企商业化放量、BD交易活跃，重点公司业绩表现亮眼，同时多项重要临床数据读出，行业创新趋势持续[2][3][9][10][11][12] * 海外教育方面，职业培训需求回暖，招生数据喜人，部分公司业绩预告显示高增长，同时高教板块政策预期改善，盈利能力有望提升[5][15][17] 按目录总结 1. 海外社服 * **澳门博彩旅游业春节数据创纪录**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%[1][6]。其中，内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7,900人次，同比增长8%[1][6]。正月初三单日入境旅客量接近22.8万人次，创有正式统计以来的最高纪录[1][6] * **酒店入住率维持高位**：春节期间澳门酒店平均入住率达95.6%，其中正月初四入住率最高，为99.2%[1][6] * **重点公司估值**：报告列出了包括银河娱乐、金沙中国、美高梅中国等在内的博彩股，以及携程集团、海底捞、九毛九等旅游餐饮股的盈利预测与估值表[20] 2. 海外医药 * **重点公司业绩亮眼**： * 百济神州2025年实现收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈[2][9] * 再鼎医药2025年实现收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32%[2][9] * 先声药业预计2025年实现收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9%[2][9] * **重要临床进展**： * 映恩生物的B7-H3 ADC药物（DB-1311/BNT324）治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率为34.5%，疾病控制率为87.9%[3][10][11] * 联邦制药的UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）在中国超重/肥胖患者中的二期临床结果显示，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] * **活跃的BD交易与合作**： * 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外的权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价，并有资格获得高达11亿美元的里程碑付款[3][11] * 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服生物制剂，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款、研发资金和里程碑付款[12] * 辉瑞获得先为达生物新一代偏向型GLP-1受体激动剂在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高4.95亿美元的付款[12] * **投资建议关注**：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）及传统药企创新转型（如三生制药、翰森制药、中国生物制药等）两条主线[13] * **重点公司估值**：报告详细列出了创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块众多公司的盈利预测与估值数据[21][22] 3. 海外教育 * **市场表现回顾**：报告期内（2月20日-2月26日）教育指数下跌4.9%，但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点[15] * **东方甄选运营数据**： * 报告期内，东方甄选及其子直播间在抖音平台的总商品交易额约1.2亿元，日均商品交易额1718万元，环比上升50%，同比上升1.4%[16] * 主账号“东方甄选”商品交易额占比最高，达0.56亿元，占总商品交易额的46%[16] * 截至报告期，东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，当周环比增加6.1万人[16] * **投资分析意见**： * **职业培训**：首推中国东方教育，认为在职业培训需求回暖背景下，公司调整运营策略，预计2026年春季招生增长将提速，同时利润率有望持续扩张[17] * **电商直播**：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升[17] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育等，认为其季报数据优秀，经营效益改善，业务发展提速[17] * **高教公司**：认为营利性选择有望重启，民办高校扩张动力可期，同时盈利能力有望提升，建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等[17] * **重点公司估值**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、中教控股等众多教育公司的盈利预测与估值数据[23]

股本情况 - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额为20万美元，股份20亿股，面值0.0001美元[1] - 截至2026年1月底，已发行股份19.71941783亿股，库存股份0股[2] 公众持股量 - 截至2026年1月底，公司公众持股量符合25%门槛要求[3] 购股期权 - 2020年7月23日授出购股期权，本月底结存0份，可能发行或转让股份1.0723847亿份，行使价5.33港元[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] 股份变动 - 本月内已发行股份和库存股份增减总额均为0股[6]

决议通过情况 - 截至2025年8月31日止年度财报等获1185759028票赞成，占比99.800411%[2] - 重选李孝轩为执行董事获1178199134票赞成，占比99.164126%[2] - 重选彭子傑为独董获1185239242票赞成，占比99.756662%[2] - 授权董事会厘定董事酬金获1187263482票赞成，占比99.927034%[2] - 续聘安永为核数师并授权定酬金获1187263482票赞成，占比99.927034%[3] - 授予董事配发等股份授权获992041393票赞成，占比83.496002%[3] - 授予董事回购股份授权获1186903375票赞成，占比99.896726%[3] - 扩大董事发行股份授权获1134252037票赞成，占比95.465281%[3] 股份情况 - 2026年1月27日已发行股份总数为1971941783股，无库存股份[4] - 所有提呈决议案均获正式通过为普通决议案[4]

股本股份情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为20万美元，股份数目为20亿股，面值0.0001美元[1] - 截至2025年12月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为19.71941783亿股，库存股份数目为0，总数为19.71941783亿股[2] - 截至2025年12月底，2020年7月23日授出购股权可发行或自库存转让的股份总数为1.0723847亿股[3] 变动情况 - 2025年12月，法定/注册股份数目、股本增加/减少为0[1] - 2025年12月，已发行股份（不包括库存股份）、库存股份数目增加/减少为0[2] - 2025年12月，因行使购股权涉及新股、库存股份数目为0[3] - 2025年12月，因行使期权所得资金总额为0港元[4] - 2025年12月，已发行股份 (不包括库存股份) 、库存股份总额增加/减少为0普通股[6]

基本信息 - 公司创立于1999年，2017年4月在港交所上市，总部位于北京[21] 用户数据 - 截至2025年，在全国7省举办8所全日制高校，在校生约13.3万人，教职工约1万人，累计培养人才超50万[21] - 2025届毕业生初次毕业去向落实率98.22%，高质量就业率53.94%，名企就业人数增幅110.32%[50][78][115] - 2024届毕业生最终就业率连续五年超95%，最终毕业去向落实率98.03%[50][78][115] - 学生整体净推荐值达62.38%，同比提升27.74个百分点；教职工整体净推荐值达44.78%，同比提升20.64个百分点[78] 业绩亮点 - 标普全球ESG评分蝉联中国境内教育行业第一，多元化消费品行业全球排名持续提升，稳居亚洲第一[49] - 连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》（2024及2025年），为中国境内教育行业最高分[78] - 旗下学校毕业生连续多年最终毕业去向落实率超95%，就业竞争力保持本省同类院校前列[22] - 用人单位“非常满意”度达81.90%[50][119][122] 社会责任 - 云南学校建成光伏发电系统，年均发电量约300万度，可满足学校16%总用电量[50] - 累计投入超8700万元资助近万名贫困学生，承接项目培育830名乡村致富带头人、带动近4000人脱贫[50] - 志愿服务总时数达113.5万小时[81] 教学成果 - 教学团队获全国教学创新大赛二等奖[66] - 集团教师在报告期内于三项全国权威教师教学类竞赛获奖数量增长46.30% [152] - 集团教师新增教学成果奖省级特等奖1项[152] - 集团各院校学生在报告期内获竞赛奖项10,989项，教育部认可的全国大学生学科竞赛获国家级奖项3023项[147] 专业建设 - 报告期内相关院校新增5个新兴专业，申报名6个本科新专业，优化7个专科专业结构[143] - 新增省級一流本科课程21门，其中7门参评国家級一流课程，2门获批国家級[143] - 数字经贸专业群获批省级高水平专业群，截至报告期已建设10个骨干专业群[143] 校企合作 - 新增合作优质企业288家、实习基地127家，累计提供4万余个实习岗位，名企实习占比超25%[50] - 报告期内公司新增18家校企合作单位，累计提供超41,318个实习岗位[117] - 政校企交流会上公司开拓8,000余个优质实习就业岗位[118] 技术创新 - 部署校园AI智能问答系统提升信息获取效率与学生满意度[98] - 构建“精彩课堂”教学评价数据模型实现精准教研升级[98] - AI技术评估“优学优酬”育人成效赋能学生管理精细化决策[98] - 2025年7月上线AI智慧教学平台系统性提升教学效率与学习[98] 战略合作 - 新高教集团与都匀市人民政府签署战略合作框架协议，推动区域教育与产业深度融合[158] - 2025年5月集团与西交利物浦大学签署战略合作框架协议，共同打造海南学校[161] 风险管控 - 报告期内公司筛选出17项与业务相关的ESG风险，建立ESG风险库[88] - 公司识别出品牌声誉和教学质量两项风险程度为“高”的ESG风险[92] - 公司从三大新兴风险层面中筛选出2项与业务高度相关且具长期影响的新兴风险[96]

公司通讯发布 - 公司通讯中、英文版本已上载至公司网站和披露易网站[1][7] - 自2023年12月31日起采用电子方式发布，替代印刷本[2][8] 股东通讯收取 - 非登记股东收通讯需联络中介提供邮箱[3][9][11] - 收印刷本需填回条或邮件说明，有效期一年[5][9] 其他信息 - 公司股票代码为2001[1] - 股份过户处地址及邮箱[1][7] - 可书面通知更改通讯语言及收取方式[1][7]

会议安排 - 公司将于2026年1月27日下午3时在香港中环中心9楼举行实体股东周年大会[2] 财务相关 - 批准截至2025年8月31日止年度经审核综合财务报表[2] 股份授权 - 授予董事配发、发行及处理额外股份的一般授权，不超已发行股份总数20%[2] - 授予董事回购股份的一般授权，不超已发行股份总数10%[2] 表格提交 - 填妥及已签署的代表委任表格最迟须于2026年1月25日下午3时交回[5]

公司通讯发布 - 公司通讯中、英文版本已上载于公司网站和香港联交所披露易网站[1][9] - 自2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[2][10] 股东接收方式 - 建议股东扫描二维码提供邮箱收通讯，未提供或无法收到通知[3][4][11][12] - 未提供有效邮箱需主动查网站，可要求印刷本[4][5][12] 其他信息 - 公司股票代码为2001[1] - 有疑问工作日9:00 - 18:00致电股份过户处查询[6][12]