报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来行业延续“严监管+鼓励展业”政策基调和“中央+地方”双监管格局，政策鼓励发挥金融救助和逆周期调节功能，《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》对地方AMC有较大指导意义，行业在多方面呈多元化趋势，地方AMC发展机遇与挑战并存，马太效应仍将延续 [1] 各部分总结 行业政策回顾 - 2024年以来延续“严监管+鼓励展业”政策基调，引导回归主业，鼓励发挥金融救助和逆周期调节功能，《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》对地方AMC有指导意义 [3] - 2023年11月金监局明确负责拟定地方金融组织监管制度并指导监督地方金融监管部门业务工作；2023年12月引导金融资产管理公司聚焦主业等；2024年7月金监局研究扩大不良贷款转让试点范围等；2024年11月《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》出台规范业务 [4] 2025年信用风险展望 监管政策展望 - “中央+地方”双监管格局延续，行业统一监管制度有望出台，推动行业发展规范化 [5] - 《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》规范不良资产业务，引导加大收购力度，要求转变经营理念，对地方AMC展业有指导意义，未来金监局有望参照发布地方AMC监管制度 [6][7] 行业发展趋势 - 市场供给多元化：不良资产行业拓展创新业务范围，个人不良贷款等业务多点推开，《管理办法》扩大可收购资产范围，促进市场供给规模扩大 [8][9] - 处置方式多元化：传统处置方式难适应市场，“投行化”处置受青睐，近20家地方AMC接入征信系统，《管理办法》明确处置规范，新增业务并鼓励开展轻资产业务 [10][12] - 融资方式多元化：地方AMC资本补充和融资渠道曾受限，近年融资渠道拓宽，债券融资规模和比例有望增长，融资方式有望更丰富，资产证券化有拓展空间 [12] 未来机遇与挑战 - 机遇：政策支持地方AMC回归主业，经济复苏带来不良资产处置新机遇，监管鼓励参与风险化解工作 [14] - 挑战：四大AMC业务“下沉”，地方AMC面临市场竞争、转型创新、区域发展分化、内部牌照整合等压力，民营地方AMC经营困难，国有地方AMC政策属性凸显 [14][15][17] - 行业整体信用风险水平稳定，但马太效应持续，“强者”发展良好，“弱者”可能被淘汰 [17]