公司投资评级 - 投资评级为“买入” [3] - 维持“买入”评级，6个月目标价为211港元 [4] 报告的核心观点 - 核心本地商业盈利超预期，上调目标价至211港元，维持买入评级 [10] - 3季度核心本地商业经营利润超市场预期14%，外卖及到店酒旅经营利润同比明显提升 [10] 公司动态分析 - 3季度总收入936亿元，同比增22%，超市场预期2% [11] - 核心本地商业/新业务收入分别为694亿元/240亿元，同比增20%/29% [11] - 核心本地商业经营利润146亿元，超市场预期14%，同比增44%，经营利润率21% [11] - 新业务亏损收窄至10亿元，销售/行政费用同比增6%/10%，研发费用同比降0.5% [11] - 经调整净利润128亿元，利润率13.7%，同比提升6个百分点 [11] 即时配送单量增长 - 3季度即时配送日均单量7,693万单，同比增14.5%，与2季度增速持平 [12] - 外卖/闪购日均单量约6,700万单/1,000万单，同比增12.2%/32% [12] - 配送收入同比增21%至278亿元，单均配送收入同比提升 [12] - 预计4季度即时配送单量增速较3季度放缓，但中长期稳健趋势不变 [12] 到店酒旅订单量 - 订单量同比增超50%，年交易用户数同比增超30%，年活跃商户数创新高 [12] - 3季度GTV同比增26%，到店增速快于酒旅，收入增速与GTV增速差异持续收窄 [12] - 经营利润率同比提升，环比略有下降，受品类结构、下沉市场及特价团购订单占比提升影响 [12] - 神会员体系已覆盖超50%到家酒旅商家，协同效应初步显现 [12] 新业务 - 美团优选亏损环比收窄（估算为17亿元） [13] - 其他新业务合计实现盈利，盈利水平好于预期 [13] - 海外业务Keeta在沙特首都利雅得上线，公司维持审慎探索策略 [13] 财务预测及估值 - 预计4季度收入同比增19%，核心本地商业/新业务增18%/22% [13] - 微调2025年收入预测（同比增17%），上调2025年核心本地商业经营利润7%至598亿元 [13] - 基于20倍核心本地商业市盈率，上调目标价至211港元，维持"买入"评级 [13] 财务及估值摘要 - 收入（百万元）：2022年219,955，2023年276,745，2024E 336,889，2025E 392,556，2026E 447,463，2027E 506,088 [9] - 同比增长（%）：2022年23%，2023年26%，2024E 22%，2025E 17%，2026E 14%，2027E 13% [9] - 调整后净利润（百万元）：2022年2,827，2023年23,253，2024E 43,859，2025E 59,768，2026E 67,355，2027E 76,176 [9] - 调整后净利润率（%）：2022年1.3%，2023年8.4%，2024E 13.0%，2025E 15.2%，2026E 15.1%，2027E 15.1% [9] - 每股盈利（元）：2022年0.5，2023年3.8，2024E 7.1，2025E 9.8，2026E 10.7，2027E 11.9 [9] - 市盈率（倍）：2023年41.1，2024E 21.8，2025E 16.0，2026E 14.2，2027E 12.5 [9] - 市销率（倍）：2022年4.3，2023年3.5，2024E 2.8，2025E 2.4，2026E 2.1，2027E 1.9 [9] - 净资产收益率(%)：2022年2.2%，2023年15.3%，2024E 22.3%，2025E 26.9%，2026E 22.1%，2027E 19.3% [9] 股东结构 - 王兴持股8.90%，贝莱德持股5.97%，Vanguard Group持股5.20%，Baillie Gifford持股4.95%，其他持股74.98% [7] 股价表现 - 一个月相对收益-4.79%，三个月相对收益35.27%，十二个月相对收益76.51% [8] - 一个月绝对收益-10.07%，三个月绝对收益45.06%，十二个月绝对收益91.92% [8] 公司基本信息 - 股价(2024-11-29) 168.7港元 [5] - 总市值(百万港元) 1,008,936，流通市值(百万港元) 912,241 [6] - 总股本(百万股) 6,085，流通股本(百万股) 5,502 [6] - 12个月低/高(港元) 61.1/217，平均成交(百万港元) 7,670 [6]