报告摘要 - 核心观点：上市公司盈利能力在并购重组完成后持续改善，其中前两个季度改善更为显著。基本面改善支撑下，2013年-2016年并购潮吸引到了更多资金参与并购重组板块的投资机会，重组指数呈现出明显的超额收益。市场对并购重组公司业绩改善预期较强，首次披露并购重组计划前后存在较明显的抢跑效应，重组完成后或更多反应兑现逻辑[1] 分行业分析 - 汽车行业是本轮并购潮以来最热门的行业，而上一轮并购潮热门行业如传媒、社会服务等在本轮并购潮以来，并购数量均大幅下降。2013-2016年并购重组数量前三大行业分别为医药生物、传媒、计算机，行业占比分别为8.79%、8.29%、7.79%。而2024年以来发生的并购重组事件集中在汽车、机械设备、基础化工，行业占比分别为12.39%、9.73%、9.73%[2] 分重组目的分析 - 2013-2016年企业并购的主要目的为横向整合（占比49.25%）、多元化战略（占比20.77%）和买壳上市（占比10.97%）。而今年的并购潮，前三大并购目的依次为其他并购目的（占比4.73%）、横向整合（占比30.91%）和资产调整（占比10.91%）。与上一轮相比，本轮并购潮中其他并购目的的占比显著上升，且增长幅度最大；横向整合的占比虽仍居高，但有所下降，而“买壳上市”则几乎消失，仅占1.82%[2] 并购区间收益率分析 - 2013年-2016年各行业并购区间收益率平均值和中位数均存在较大差距，反映出并购投资收益率个案之间的差距迥异。其中，传媒、护理行业区间收益率中位数最高，行业整体收益率较高；而国防军工、食品饮料区间收益率平均值最高且与中位数差距较大，意味着这两个行业个案区间收益率存在较大弹性，适合“以小博大”[2][3] 市场走势分析 - 市场对并购重组公司业绩改善预期较强，首次披露并购重组计划前后存在较明显的抢跑效应，重组完成后或更多反应兑现逻辑。观察上一轮2013年-2016年并购行情，在上市公司首次披露重组公告前后股价反应更为明显。其中，首次披露前一个月股价上涨概率最大，73.62%的公司上涨，即绝对收益的胜率最高。首次披露后一周上涨速度最快，为行情的加速段，且相对收益胜率最高，68.01%的公司跑赢万得全A[2][3] 投资建议 - 关注以下三条主线：一是政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，关注市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性[9]