报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 名创优品在高基数下短期业绩承压，但期待Q4海外直营提速和重磅IP催化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024Q1-3，公司实现营收122.8亿元，同比+22.8%；Non-IFRS净利润为19.3亿元，同比+13.7%；扣除汇兑影响后，Non-IFRS净利润同比+18.3%。2024Q3，公司实现营收45.2亿元，同比+19.3%；Non-IFRS净利润为6.86亿元，同比+6.9%。收入及利润增速较上半年有所放缓，主要因为去年同期在芭比等大IP催化下业绩基数较高[2] 国内MINISO表现 - 2024Q3，国内MINISO实现营收24.4亿元，同比+6%。国内门店净开135家至4250家。单店收入同比-5%，主要是因为去年同期芭比等大IP开售，业绩基数较高，以及Q3商场客流量波动等宏观因素所致。Q4随着哈利波特等重磅IP，以及线下人流量有所回暖，国内同店有望恢复[2] 海外市场表现 - 2024Q3，公司海外市场收入为18.1亿元，同比+39.8%。本季度海外净增183家门店达2936家，其中直营店净增79个达422家，第三方店净增104个达2514家。在过去一年中公司海外门店数增速较快，叠加哈利波特IP有望在Q4取得较好表现[3] TOP TOY表现 - 2024Q3，公司TOP TOY品牌实现收入2.7亿元，同比+50.1%。本季度门店数净增39家达234家。TOP TOY定位于潮玩IP集合店，随IP经济发展，未来有广阔空间[3] 业绩指引 - 公司在公开业绩会上预计，2024Q4收入同比+2025%，其中海外miniso收入同比+4550%，国内有望实现双位数收入增长，TOP TOY有望延续50%+增速，全年Non-IFRS利润率有望达到16.016.5%[3] 盈利预测与投资评级 - 公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。考虑购买永辉超市股权的交易产生的相关资金成本，我们将公司20242026年Non-IFRS归母净利润从28.1/ 33.7/ 39.4亿元调整至28.0/ 32.4/ 36.1亿元，同比+19%/ +16%/ +12%，对应11月29日港股收盘价为16/ 14/ 12倍P/E，维持"买入"评级[4]