报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 宏观环境温和复苏，2024Q3企业付款以及招聘意愿仍处低位。预计2024Q3公司现金收款同增约10%，略低于此前预期（17.8%），同比增速环比2024Q1/Q2（24%/21%）也有所下行；预计2024Q3收入同增约14%，也略低于此前预期（19.2%）。分行业来看，2024三季度，进出口相关行业、制造业和运输业相对表现较好，而与零售相关的服务业、餐饮业表现承压明显。 [2][10] - 成本精细化管控，盈利能力有望保持稳定。在市场营销获客方面，公司投放上会更为审慎，且更具针对性和目的性。2024年公司在奥运会期间进行了一次性品牌投入，2025年事件营销投入的减少也将进一步显现公司的经营杠杆。预计公司研发投入也有望保持稳健。综合以上，预计弱势经营环境下公司调整经营利润有望保持良好表现。 [3][11] - 11月PMI延续回升，持续回购彰显中线信心。国家统计局数据显示，11月份国内制造业PMI为50.3%，环比上升0.2pct，且连续2个月运行在扩张区间。高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.8%，环比上升1.1/1.3pct，景气度均有回升，后续公司经营也有望边际受益。公司在11月份回购超620万股普通股，总金额超过3亿元。今年以来公司累计回购了约2820万股普通股，总金额超过14亿元，占总股本的3%，展现出公司对中线发展的信心。 [3][12] - 投资建议：考虑到宏观环境及企业招聘付费意愿，下调2024-26年收入预测至72.4/80.5/95.6亿元（下调幅度3%/18%/18%），其中2025-2026年收入预测下调较多系前次盈利预测对明后年预测偏乐观，而目前看还有待宏观政策进一步发挥效果。公司积极推进精细化运营以保障利润端，故仍维持前次利润预期，维持24-26年调整后净利润为26.7/35.2/43.1亿元，24-26年CAGR 28%。从用户月活角度看BOSS行业龙头地位仍稳固，经营数据波动更多来自于外部宏观经济环境的变化，中线看公司"直聊+匹配"商业模式仍具备极强市场竞争力，维持公司中线"优于大市"评级，建议跟踪经营数据的触底企稳。 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 营业收入(百万元): 2023年5,952，2024年7,235，2025年8,046，2026年9,559，2027年11,184 [7] - 调整后净利润（百万元）: 2023年2,156，2024年2,666，2025年3,522，2026年4,314，2027年3,597 [7] - 每ADS收益（元）: 2023年4.79，2024年5.92，2025年7.82，2026年9.59，2027年7.99 [7] - EBIT Margin: 2023年16.6%，2024年14.6%，2025年30.6%，2026年32.7%，2027年37.7% [7] - 净资产收益率（ROE）: 2023年8.2%，2024年6.9%，2025年13.8%，2026年13.7%，2027年15.6% [7] - 市盈率（PE）-调整后: 2023年20.3，2024年16.4，2025年12.4，2026年10.1，2027年12.2 [7] - EV/EBITDA: 2024年6.4，2025年4.2，2026年5.5，2027年3.5 [7] 财务预测与估值 - 资产负债表（百万元）: 2023年资产总计17,940，2024年17,902，2025年23,220，2026年33,869 [16] - 利润表（百万元）: 2023年营业收入5,952，2024年7,235，2025年8,046，2026年9,559 [16] - 现金流量表（百万元）: 2023年经营活动现金流2,577，2024年306，2025年2,304，2026年3,499 [16] - 关键财务与估值指标: 2023年每ADS收益-调整后4.79，2024年5.92，2025年7.82，2026年9.59 [16] - ROIC: 2023年6%，2024年6%，2025年11%，2026年12% [16] - ROE: 2023年8%，2024年7%，2025年14%，2026年14% [16] - 毛利率: 2023年82%，2024年83%，2025年84%，2026年84% [16] - EBIT Margin: 2023年17%，2024年15%，2025年31%，2026年33% [16] - EBITDA Margin: 2023年17%，2024年21%，2025年37%，2026年39% [16] - 收入增长: 2023年32%，2024年22%，2025年11%，2026年19% [16] - 经调整净利润增长率: 2023年170%，2024年24%，2025年32%，2026年22% [16] - 资产负债率: 2023年25%，2024年19%，2025年28%，2026年43% [16] - 息率: 2023年0.0%，2024年0.0%，2025年0.0%，2026年0.0% [16] - P/E: 2023年20.3，2024年16.4，2025年12.4，2026年10.1 [16] - P/B: 2023年3.3，2024年3.0，2025年2.6，2026年2.3 [16] - EV/EBITDA: 2024年6.4，2025年4.2，2026年5.5 [16]