投资评级 - 名创优品(09896.HK)的投资评级为"增持（首次）" [2] 核心观点 - 海外持续高增，IP战略+谷子经济打造持续影响力 [2] 基本数据 - 2024年11月29日收盘价为38.70港元 [4] - 一年内最高/最低价为51.35/20.00港元 [4] - 总市值为47,978.99百万港元 [4] - 流通市值为47,978.99百万港元 [4] - 资产负债率为40.72% [4] 市场表现 - 2024Q3实现营收45.23亿元，同比增长19.3% [2] - 2024Q3实现归母净利润6.42亿元，同比增长4.8% [2] - 2024Q3实现经调净利润6.86亿元，同比增长6.9% [2] - 2024年前三季度实现营收122.81亿元，同比增长22.8% [2] - 2024年前三季度实现归母净利润18.12亿元，同比增长12.0% [2] - 2024年前三季度实现经调净利润19.28亿元，同比增长13.7% [2] - 剔除净汇兑亏损及收益影响后，2024年前三季度经调整净利润为19.50亿元，同比增长18.3% [2] 门店扩张 - 截至2024Q3，公司共拥有门店7186家，同比净增1071家，较2023年末净增773家 [5] - 拥有TOP TOY品牌门店234家，同比净增112家，较2023年末净增86家 [5] - 2024自然年预计净增门店数900-1100家，其中国内地区350-450家，海外地区650-700家 [5] 海外业务 - 2024年前三季度海外业务实现营收45.4亿元，同比增长42% [6] - 海外营收占前三季度公司总营收37% [6] - 海外直营店营收占前三季度公司总营收20% [6] - 2024年前三季度公司整体毛利率为44.1%，同比增加3.7个百分点 [6] - 2024年前三季度经调整净利润率为15.7%，同比下降1.3个百分点 [6] IP战略与二次元 - 公司在全球范围内与超过150个IP展开合作 [7] - 在全球十大IP授权商中，与公司建立合作的有6家 [7] - 公司已与头部日漫游戏及二次元热度IP达成授权合作 [7] - 内部搭建二次元IP经营研发团队，未来将通过二创、约稿等方式推出名创自研开发的谷子类周边产品 [7] 股东回报 - 2024年8月，公司宣布现金分红6.2亿元，共计占2024H1经调整净利约50% [7] - 公告新一轮股份购回计划，拟自8月30日开始12个月内回购最多20亿港币股票 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为171.80亿元、207.63亿元、238.35亿元 [7] - 预计2024-2026年经调整归母净利润分别为28.28亿元、35.31亿元、42.20亿元 [7] 估值 - 选取泡泡玛特、Five Below、Dollar Tree作为可比公司，公司PE低于可比公司平均水平 [10]