公司投资评级 - 报告给予安徽合力（600761）"优于大市"评级，目标价为23.86元/股，合理市值为213亿元 [4] 报告的核心观点 - 安徽合力通过变更可转债募集资金用途和并购整机生产基地及货叉零部件供应商，加强零部件与高端铸件能力，助力业务结构优化和竞争力提升 [2] - 公司调配可转债募投资金用途，有利于充分发挥资金使用效率，助力业务多元化发展，加快满足公司"十四五"、"十五五"期间产能扩张的需求 [3] - 并购控股股东孙公司，巩固提升核心竞争力，减少日常关联交易金额，优化公司治理结构，增强市场竞争力 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 事件1：变更可转债募集资金用途，终止"新能源车辆建设项目"和"智能工厂二期项目"，将剩余募集资金投向"高端铸件基地项目" [2] - 事件2：并购整机生产基地和货叉零部件供应商，收购"好运机械"65.15%股权和"安鑫货叉"51%股权 [2] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年实现营业收入分别为178.50/201.84/226.25亿元，同比+2.17%/+13.08%/+12.09% [4] - 预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为14.17/16.62/19.32亿元，同比增长10.85%/17.33%/16.21% [4] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标：2024/2025/2026年营业收入分别为17850/20184/22625百万元，同比+2.2%/+13.1%/+12.1% [5] - 净利润分别为1417/1662/1932百万元，同比增长10.8%/17.3%/16.2% [5] - 毛利率分别为22.3%/22.3%/22.3% [5] - 净资产收益率分别为13.5%/14.5%/15.3% [5] 行业情况 - 短期来看，叉车行业销量或将维持内销承压、外销保持较快增长的格局 [8] - 中长期来看，制造业从人工走向自动化是长期趋势，全球叉车市场将保持4%-6%的稳定增幅，国内市场增速将高于全球平均水平 [9] 公司情况 - 叉车及配件业务：2021-2023年销量分别为27.48/26.10/29.34万台，市占率分别为25.00%/24.91%/25.00% [13] - 其他业务：2021-2023年收入分别为1.50/1.26/1.64亿元，毛利率分别为62.86%/52.44%/47.37% [14] 估值 - 给予公司2024年15倍PE估值，目标价23.86元/股，合理市值213亿元 [16] - 参考PB估值，公司2024年PB为2.03倍，可比公司PB为2.23倍，估值具备合理性 [16]