智能物流等新兴板块逐步放量。2024 年公司进一步延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合 力智能物流产业园开园，加强与头部企业的技术合作，稳步推进人工智能（AI）、云计算等新技术在 公司业务中的实践应用。 同时，公司收购好运机械、安鑫货叉股权，强化工业车辆产业链协同优势。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发风险；原材料价格波动；国际市场发 生不利变化。 业绩平稳增长，盈利能力持续优化。2024 年公司实现营收173.25 亿元，同比增长0.99%；归母净利润 13.20 亿元，同比增长0.18%。单季度看，2024年第四季度公司实现营收39.17 亿元，同比下滑2.67%； 归母净利润2.18 亿元，同比下滑33.98%。盈利能力方面，2024 年公司毛利率/净利率为23.46%/8.66%， 同比提升2.85/0.56 个百分点，盈利能力提升系：1）高毛利率海外占比提升；2）高毛利电动产品占比 提升。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/3.30%/6.27%/0.18%，同比 变动+1.03/+0.71/+1.16/+0.13 个百分点， ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 安徽合力业绩平稳增长，盈利能力持续优化，海外收入和电动叉车占比提升，智能物流等新兴板块逐步放量，虽受贸易冲突影响下调2025、2026年盈利预测，但仍维持“优于大市”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收173.25亿元，同比增长0.99%；归母净利润13.20亿元，同比增长0.18% [1] - 2024年第四季度公司实现营收39.17亿元，同比下滑2.67%；归母净利润2.18亿元，同比下滑33.98% [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率为23.46%/8.66%，同比提升2.85/0.56个百分点，主要因高毛利率海外占比和高毛利电动产品占比提升 [1] 期间费用 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/3.30%/6.27%/0.18%，同比变动+1.03/+0.71/+1.16/+0.13个百分点，研发投入持续增长 [1] 海外业务 - 2024年公司海外业务收入69.28亿元，同比增长13.33%，营业占比为39.99%，占比提升5个百分点，海外毛利率26.20%，显著高于国内21.25%毛利率 [2] - 2024年公司实现整机出口12.64万台，同比增长34.08%，增速高于行业 [2] 电动化发展 - 2024年行业电动叉车总销量94.62万台，同比增长18.76%，电动化渗透率从2023年的67.87%提升至2024年的73.63% [2] - 2024年公司电动化产品占比超过65%，同比提升8个百分点，成功研发并上市55吨全球最大吨位锂电叉车 [2] 新兴板块 - 2024年公司进一步延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园，加强与头部企业的技术合作 [3] - 公司收购好运机械、安鑫货叉股权，强化工业车辆产业链协同优势 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为14.05/15.68/17.23亿元（2025/2026前值为16.48/19.04亿元），对应PE 10/9/8倍 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,471|17,325|18,685|20,341|22,125| |(+/-%)|11.5%|-0.8%|7.8%|8.9%|8.8%| |净利润(百万元)|1278|1320|1405|1568|1723| |(+/-%)|41.4%|3.2%|6.5%|11.6%|9.9%| |每股收益（元）|1.73|1.48|1.58|1.76|1.93| |EBIT Margin|8.2%|8.2%|9.1%|9.2%|9.3%| |净资产收益率（ROE）|16.5%|12.8%|12.8%|13.4%|13.8%| |市盈率（PE）|9.1|10.6|10.0|9.0|8.1| |EV/EBITDA|12.0|12.8|10.6|9.5|8.9| |市净率（PB）|1.50|1.37|1.28|1.20|1.13|[4] 可比公司估值 |证券简称|投资评级|收盘价|总市值（亿元）|EPS（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |杭叉集团|优于大市|18.18|238.12|1.84/1.54/1.73/1.96|9.88/11.81/10.49/9.29| |浙江鼎力|无评级|44.23|223.96|3.40/4.12/5.03/5.97|13.02/10.74/8.79/7.40| |诺力股份|无评级|15.68|40.39|1.93/1.87/2.14/2.54|8.14/8.39/7.34/6.18| |平均值|-|-|-|-|10.35/10.31/8.87/7.62| |安徽合力|优于大市|15.76|140.37|1.73/1.48/1.58/1.76|9.13/10.64/9.99/8.95|[22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩表现符合预期，虽单季度2024Q4营收和归母净利润同比、环比下降，但行业销量稳健增长，公司市场份额提升，加大研发及市场开拓力度致期间费用率短期上升，强化渠道能力建设使国际化战略实现新跨越，考虑营销渠道及海外中心布局费用压力下调盈利预测，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日收盘价16.30元，一年内最高/最低28.50/14.31元，市净率1.4，股息率3.68%，流通A股市值145.18亿元，上证指数3238.23，深证成指9834.44 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.54元，资产负债率42.39%，总股本/流通A股8.91亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 - 2024年实现营业收入173.25亿元，同比增长0.99%；归母净利润13.20亿元，同比增长0.18%；单季度2024Q4营收41.40亿元，同比下降4.58%，环比下降4.66%；归母净利润1.57亿元，同比下降46.07%，环比下降52.06% [4] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为186.09/201.76/221.60亿元，同比增长率分别为7.4%/8.4%/9.8%；归母净利润分别为14.47/16.01/17.82亿元，同比增长率分别为9.7%/10.6%/11.3% [6] 公司点评 - 行业销量稳健增长，2024年中国工业车辆销量128.55万台，同比增长9.52%，公司叉车销售34.02万台，同比增长16.53%，市占率26.5%，同比提升1.6pcts [7] - 加大研发及市场开拓力度，2024年毛利率23.46%，同比+2.84pcts；净利率8.66%，同比+0.56pcts；销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.03/+0.71/+1.17/+0.13pcts [7] - 强化渠道能力建设，2024年整机出口12.64万台，同比增长34.08%，海外业务收入占总收入近40%，在34个海外国家和地区市场占有率第一 [7] - 下调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.47/16.01/17.82亿元，公司目前股价对应2025/26/27年PE分别为10、9、8X，低于可比公司PE [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [9] 重点公司估值表 - 列出徐工机械、中联重科、安徽合力2025/4/11收盘价、归母净利润及PE等估值数据 [10]

事件： 下调盈利预测，维持"买入"评级。考虑到营销渠道及海外中心布局带来的费用压力，我们下调2025- 2026 年、并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为14.47/16.01/17.82 亿元（原2025- 2026 年分别16.04/18.73 亿元），公司目前股价（2025/4/11）对应2025/26/27 年PE 分别为10、9、8X， 依据Wind 一致预测，25 年可比公司PE 为13X，公司PE 水平较可比公司PE 低。考虑到：1）随着国内 经济逐渐回升向好，叉车内销需求有望复苏；2）公司积极开拓全球布局，非美市场有望保持增长，维 持买入评级。 风险提示：美国关税风险；原材料价格波动风险；外部经营环境风险；市场竞争加剧风险。 公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入173.25 亿元，同比增长0.99%；归母净利润13.20亿元，同 比增长0.18%，业绩表现符合预期。单季度来看，2024Q4 实现营收41.40 亿元，同比下降4.58%，环比 下降4.66%；归母净利润1.57 亿元，同比下降46.07%，环比下降52.06%。 公司点评： 行业销 ...

持续督导保荐总结报告书 招商证券股份有限公司 关于安徽合力股份有限公司 公开发行可转换公司债券之 持续督导保荐总结报告书 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"或"保荐机构"）担安徽合 力股份有限公司（以下简称"安徽合力"、"公司"）2022 年公开发行可转换 公司债券的保荐机构，负责本次可转债发行上市后的持续督导工作，持续督导期 自 2023 年 1 月 6 日至 2024 年 12 月 31 日止（以下简称"持续督导期间 "）。 招商证券根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票上市规 则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等相关 规定，出具本持续督导保荐总结报告书。 一、保荐机构及保荐代表人承诺 （一）保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担 法律责任。 （二）保荐机构及保荐代表人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事 项进行的任何质询和调查。 （三）保荐机构及保荐代表人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐 业务管理办法》的有关规定采取的监管措施。 二、保荐机 ...

招商证券股份有限公司 关于安徽合力股份有限公司 2024 年度持续督导年度报告书 经中国证券监督管理委员会的《关于核准安徽合力股份有限公司公开发行可 转换公司债券的批复》（证监许可[2022]2887 号）核准，并经上海证券交易所同 意，安徽合力股份有限公司（以下简称"安徽合力"、"公司"、"上市公司"）向 社会公开发行可转换公司债券 2,047.505 万张，每张面值为人民币 100 元，募集 资金总额为 2,047,505,000 元，扣除发行费用人民币 4,327,271.89 元（不含税） 后，实际募集资金净额为人民币 2,043,177,728.11 元。上述资金于 2022 年 12 月 19 日到达公司募集资金专户，经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）予以验资 并出具《验资报告》（容诚验字[2022]230Z0358 号）。 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"、"保荐机构"）作为公司 2022 年公开发行可转换公司债券的保荐机构，根据《证券法》《证券发行上市保荐业 务管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》和《上海证券交易所上市公司自 律监管指引第 11 号——持续督导》等相关法律法规及规 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，整机销量增速高于行业，市场份额提升，国内叉车市场筑底，国外收入增长，新兴板块智能物流业务有望在与华为合作下加速发展，2025年叉车主业和新业务板块有望推动公司经营持续向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收173.25亿元，同比+0.99%；归母净利润13.20亿元，同比+0.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同比-5.84%；24Q4营收39.17亿元，同比-2.67%；归母净利润2.18亿元，同比-33.98%；扣非归母净利润0.73亿元，同比-70.85% [6] 事件评论 - 国内需求筑底，出口增长持续，2024年我国叉车行业销量128.55万台，同比增长9.52%，公司整机销量34.02万台，同比增长16.53%，国内收入同比-6.37%，国外收入同比+13.33%，整机出口12.64万台，同比增长34.08%，在34个海外国家和地区市场占有率第一 [12] - 产品结构、区域结构优化，公司盈利能力明显提升，2024年主营业务毛利率23.25%，同比+1.62pct，受益于电动化渗透率提升和国外收入占比提升，国内、国外毛利率双提升，内部降本提质增效推进 [12] - 积极拓展新兴板块，智能物流有望成为新增长极，2024年围绕智能物流产业完成投资并购和产业园开园，2025年与华为深化合作，智能物流板块有望换挡提速 [12] - 叉车主业方面，2025年1 - 2月我国叉车行业内销台量同比+6.5%，3月制造业PMI为50.5%，国内景气度有望逐步修复，1 - 2月出口销量同比+13.8%，外销增长持续性强，海外份额有望提升，公司叉车主业有望稳步向好，叠加智能物流板块，经营表现有望持续向好，预计2025 - 2026年归母净利润14.09亿、16.27亿，对应PE分别为10x、9x [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等利润表项目，货币资金、应收账款、存货等资产负债表项目，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等现金流量表项目，以及每股收益、市盈率、市净率等基本指标 [19]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，给予公司2025年12倍PE，下调目标价至19.06元 [11] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩保持稳健，市场占有率进一步提升，继续加码国际化、智能化布局，中长期成长空间被看好 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为171.56亿、173.25亿、191.90亿、214.32亿、240.78亿元，增速分别为8.8%、1.0%、10.8%、11.7%、12.3% [5] - 归母净利润分别为13.17亿、13.20亿、14.15亿、15.88亿、17.82亿元，增速分别为45.2%、0.2%、7.2%、12.2%、12.3% [5] - 每股净收益分别为1.48、1.48、1.59、1.78、2.00元，净资产收益率分别为16.6%、12.8%、12.7%、13.1%、13.5% [5] - 市盈率分别为10.25、10.23、9.54、8.50、7.58 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为15.11 - 27.85元，总市值135.03亿元，总股本/流通A股均为8.91亿股，无流通B股/H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益102.75亿元，每股净资产11.54元，市净率1.3，净负债率 - 22.02% [7] 股价走势 - 2024年4月 - 2025年4月，安徽合力与上证指数有不同升幅表现 [9] - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为 - 30%、 - 9%、 - 27%，相对指数升幅分别为 - 24%、 - 9%、 - 32% [10] 投资评级及理由 - 维持增持评级，叉车业务国内领先，推进国际化和智能化布局，盈利能力提升 [11] - 下调2025 - 2026年EPS为1.59/1.78元（原1.76/2.00元），新增2027年EPS为2.00元 [11] 业绩情况 - 2024年实现收入173.25亿元，同比 + 0.99%；归母净利润13.20亿元，同比 + 0.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同比 - 5.84% [11] - 毛利率/归母净利率为23.46%/7.62%，同比 + 1.58/-0.06pct [11] 海外业务 - 2024年国内/国外收入101.86/69.28亿元，同比 - 6%/+13%，海外收入占比近40%，提升5pct [11] - 国内销量21.38万台，市占率26.56%，同比 + 0.83pct；出口销量12.64万台，占中国叉车行业出口量26.31%，同比 + 3.05pct [11] - 国内/国外毛利率为21.25%/26.20%，同比 + 1/+2pct [11] - 推进“1 + N + X”体系，多个海外中心开业，34个海外国家和地区市场占有率第一，泰国工厂有产能部署 [11] 新兴产业布局 - 2024年以来拓展服务和数智化能力，对内转型和深化管理，对外拓展业务板块 [11] - 深化与华为生态合作，推进新技术在业务中的实践应用 [11] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [12] 可比公司估值表 - 选取杭叉集团、中力股份为可比公司，给出2024 - 2026年EPS及PE数据，平均值PE分别为12.65、11.04、9.64 [13]

2025 年 1 月 17 日，安徽合力股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届 董事会第八次会议审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的 议案》，在确保不影响募投项目建设和募集资金使用的前提下，使用部分暂时闲 置募集资金进行现金管理，现金管理总额不超过人民币 75,000 万元（含），用 于购买结构性存款、大额存单等安全性高及流动性好的保本型产品，使用期限自 董事会审议通过之日起 12 个月内有效。具体内容详见公司于 2025 年 1 月 18 日 披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《公司关于使用部分暂时闲置 募集资金进行现金管理的公告》（临 2025-005）。 一、本次使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回情况 2025 年 1 月 20 日，公司认购了民生银行聚赢黄金-挂钩黄金 AU9999 结构性 存款（编号： SDGA******Z），认购金 10,000 万元，具体内容详见公司于 2025 年 1 月 22 日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《公司关于使用 部分暂时闲置募集资金进行现金管理的进展公告》（临 2025-006）。 ...

证券代码：600761 证券简称：安徽合力 公告编号：临 2025-023 安徽合力股份有限公司 关于控股股东增持公司股份及后续增持计划的公告 2025 年 4 月 10 日，公司接到叉车集团通知，基于对公司未来发展前景的信 心以及对公司内在价值的认可，叉车集团于 2025 年 4 月 10 日通过上海证券交易 所证券交易系统增持了公司部分股份（本次增持），并提出了后续增持计划。现 将有关情况公告如下： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、增持主体的基本情况 （一）增持主体的名称：安徽叉车集团有限责任公司 （二）增持主体已持有股份的数量、持股比例： 本次增持前，叉车集团持有本公司股份 312,914,742 股，占公司总股本的 35.13%。 （三）本次增持前 12 个月内，叉车集团不存在增持或减持公司股份的情形。 公司控股股东安徽叉车集团有限责任公司（以下简称"叉车集团"）于 2025 年 4 月 10 日通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份 333,900 股，占公司总股本的 ...