公司投资评级 - 报告给予中国水务"买入"评级，目标价为6.23港元 [12] 报告的核心观点 - 中国水务FY25中期业绩优于预期，运营收入加快增长，毛利率提升，股东净利润仅同比下跌8.5% [9] - 供水调价申请通过听证会，预计FY25-27供水运营收入分别同比增长6.4%、7.3%、2.5% [9] - 直饮水运营收入持续增长，预计FY25-27分别同比增长31.2%、8.0%、5.0% [10] - 污水处理运营收入因惠州石化项目推动，预计FY25-27分别同比增长64.8%、7.3%、2.5% [10] - 上调盈利预测，重申"买入"评级，目标价提升至6.23港元 [10] 公司基本信息 - 现价：4.34港元 [2] - 总市值：7,082.63百万港元 [3] - 流通股比例：42.73% [4] - 已发行总股本：1,631.94百万 [5] - 52周价格区间：3.76-6.58港元 [6] - 3个月日均成交额：16.58百万港元 [7] - 主要股东：段传良（占27.18%） [8] 财务数据 - 收入：2023年14,195百万港元，2024年12,859百万港元，2025年预测12,284百万港元，2026年预测11,350百万港元，2027年预测11,264百万港元 [8] - 股东净利润：2023年1,857百万港元，2024年1,534百万港元，2025年预测1,475百万港元，2026年预测1,356百万港元，2027年预测1,375百万港元 [8] - 每股盈利：2023年1.14港元，2024年0.94港元，2025年预测0.90港元，2026年预测0.83港元，2027年预测0.84港元 [8] - 每股股息：2023年0.34港元，2024年0.28港元，2025年预测0.27港元，2026年预测0.25港元，2027年预测0.25港元 [8] - 每股净资产：2023年7.96港元，2024年7.83港元，2025年预测8.75港元，2026年预测9.22港元，2027年预测9.66港元 [8] 中期业绩回顾 - 1H FY25股东净利润同比下跌8.5%至7.6亿元，运营收入同比上升16.6%至22.4亿元，毛利率同比上升1.5个百分点至38.4% [9] - 供水销量同比上升6.5%至7.2亿吨，供水运营收入同比增长6.8%至17.2亿元 [9] - 直饮水建设收入同比下跌84.0%至1.3亿元，但运营收入同比上升57.1%至2.0亿元 [9] - 污水处理运营收入同比上涨76.8%至3.2亿元，主要因惠州石化项目投运 [9] 盈利预测调整 - 上调FY25-27股东净利润预测11.9%、2.1%、5.2%，目标价由6.10港元提升至6.23港元 [10] - FY25-27供水运营收入预测分别为35.2亿、37.8亿、38.8亿元 [9] - FY25-27直饮水运营收入预测分别为3.9亿、4.2亿、4.4亿元 [9] - FY25-27污水处理运营收入预测分别为6.2亿、6.7亿、6.8亿元 [9]