报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩点评：海外业务维持高速增长，期待四季度海外消费旺季表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 24Q3整体业绩 - 收入基本符合预期，利润略低于BBG一致预期。Q3收入45.2亿元，同比增长19.3%，基本符合预期。经调整净利润6.9亿元，同比增长6.9%，略低于BBG预期3.4% [2] - 国内开店数超预期，海外业务收入略超预期。三季度国内MINISO环比新增门店135家，高于BBG一致预期的107家；海外业务三季度收入18.1亿元，同比增长40%，略高于BBG一致预期1.4% [2] - 海外直营市场维持高增长，代理市场收入增速环比上升。三季度海外直营市场收入同比增长55.4%，维持高增速；代理市场同比增长26.5%，增速环比增长12.1个百分点 [2] 海外业务扩张 - 直营市场收入占比持续扩大，推动公司毛利率上行。今年前三季度，MINISO海外收入45.43亿元，同比增长41%，其中直营市场收入24.48亿元，同比增长64%，代理市场收入20.95亿元，同比增长22%。海外直营业务收入占海外业务比重由去年同期的47%增至54%，增长明显。海外业务，尤其是海外直营业务对公司整体毛利率的正向拉动尤为明显。前三季度公司毛利率同比增长3.7个百分点，其中海外直营市场对整体毛利率正向贡献3.9个百分点，海外代理市场贡献0.7个百分点，国内市场拉低1.9个百分点。预计随着海外直营市场的进一步扩张（尤其是美国和欧洲市场），公司毛利率将会进一步优化 [2] - 海外同店销售维持亮眼增长。今年前三季度，除了海外门店数量的快速扩张，海外同店销售额也维持较好增长，海外直营市场和代理市场同店销售均维持高个位数增长，尤其是拉美地区，维持10%-20%增长 [2] - 净利润率受到直营市场开店步伐较快产生的前置费用增加制约，建议关注Q4海外消费旺季直营市场的业绩表现。海外新开直营门店有前置成本，所以海外直营市场一定程度拖累了整体净利润表现，四季度海外将迎来消费旺季，同时也有哈利波特重磅IP上新，预计直营市场将迎来明显的利润优化 [2] 国内业务 - 国内业务受去年高基数影响，同店销售中个位数下跌。在去年的高基数下，MINISO中国同店销售中个位数下降，其中平均客单价同比+0.2%，单量同比下降中个位数。据二季度公司业绩会指引，今年全年国内同店销售收入将维持在去年水平的98%-102%之间 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年公司收入172/206/232亿元（前值170/205/235亿元），同比增长24%/20%/13%；预计经调整净利润为28/33/37亿元（前值28/33/38亿元），同比增长19%/17%/11%，维持"买入"评级 [2]