投资评级 - 报告将翰森制药的投资评级上调至“买入”，目标价为24.0港元，潜在涨幅为26.8% [1][3][4] 核心观点 - 阿美乐的三项大适应症有望在2025年底前后获批，预计总获批适应症数量达到5个，全面覆盖EGFR+ NSCLC的围手术期、一线、一线维持及二线治疗，驱动2024-25年每年销售增长20%以上，2026年销售额达到60亿元 [1] - 阿美乐有望受益于竞品泰瑞沙的合规调查，短期内可能获取泰瑞沙在一线和二线治疗上的部分市场份额 [2] - 公司2025-26年有望上市口服抗真菌药物HS-10366、几丁糖等创新药械品种，几丁糖潜在市场空间巨大，预计2025-30年上市十多款肿瘤新产品 [2] - 公司账上现金超210亿元，未来将持续投入BD（包括收并购）、研发和分红 [2] 财务预测 - 2024E收入预计为127.04亿元，同比增长25.7%，2025E收入预计为133.34亿元，同比增长5.0%，2026E收入预计为148.54亿元，同比增长11.4% [5] - 2024E净利润预计为43.64亿元，同比增长32.9%，2025E净利润预计为40.52亿元，同比下降7.1%，2026E净利润预计为47.54亿元，同比增长17.3% [5] - 2024E每股盈利预计为0.74元，2025E每股盈利预计为0.68元，2026E每股盈利预计为0.80元 [5] - 2024E市盈率为23.9倍，2025E市盈率为25.8倍，2026E市盈率为22.0倍 [5] 研发管线 - 阿美乐的三项新增适应症预计在2025年底前后获批，包括EGFR+ NSCLC的术后辅助治疗和不可切除的局部晚期EGFR+ NSCLC的维持治疗 [1] - 公司2025-26年有望上市口服抗真菌药物HS-10366、几丁糖等创新药械品种，几丁糖有望为中国一亿多骨关节炎患者提供过敏副作用更小、给药频率更低的治疗选择 [2] - 公司预计2025-30年上市十多款肿瘤新产品，包括BD出海的B7H3和B7H4 ADC [2] 市场表现 - 翰森制药年初至今股价变化为20.05%，52周高位为22.05港元，52周低位为11.38港元，市值为1122.78亿港元 [4] - 公司200天平均价为18.27港元，日均成交量为10.42百万股 [4] 行业覆盖 - 交银国际医药行业覆盖公司包括百济神州、康方生物、信达生物等，均给予“买入”评级 [10]