报告公司投资评级 - 比亚迪的投资评级为“买入”，目标价为328.3港元，较当前股价有29.4%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪2024Q3业绩符合预期，毛利率增长，新能源车销量保持增长，全年销量预计超400万辆 [1] - 2024年是比亚迪混动车型大年，2025年将是纯电车型大年，预计公司销量及市占率快速增长，单车净利润持续增厚 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 比亚迪前三季度实现营收5022亿元，同比增长18.9%；归母净利润为252亿元，同比增长18.1% [1] - Q3单季度实现收入2011亿元，环比增长14.2%；毛利为440亿元，环比增长33.7%；综合毛利率为21.9%，环比增长3.2个百分点；归母净利润为116亿元，环比增长28% [1] - 11月新能源车销量为50.4万辆，同比增长67%，环比增长1% [1] - 1-11月累计销量为374万辆，同比增长40% [1] - 高端品牌腾势+方程豹+仰望累计销量16.3万辆，同比增长39.4%，占总销量的4.4% [1] - 11月海外销量为3.1万辆，其中出口2.8万辆，2024年累计海外销量为36万辆，同比增长74% [1] - 预计全年销量将达到410万辆 [1] 财务数据 - 2024年预测收入为7801.01亿元，同比增长29.5%；净利润为374.65亿元，同比增长24.7% [2] - 2025年预测收入为9533.05亿元，同比增长22.2%；净利润为458.23亿元，同比增长22.3% [2] - 2026年预测收入为11305.75亿元，同比增长18.6%；净利润为558.99亿元，同比增长22% [2] - 2024-2026年综合净利润预计为374.7/458.2/559亿元人民币 [1] 盈利能力 - Q3汽车业务营收约为1575.8亿元，环比增长18%；单车均价约13.95万元，环比上涨0万元；汽车业务毛利率提高4个百分点至26% [1] - 单车利润环比上升8000元至9400元 [1] - 预计Q4单车利润将保持平稳 [1] 估值 - 给予2025年汽车业务20倍PE及电子业务15倍PE，综合估值8881亿港元 [1] - 调整2025年目标价至328.3港元 [1] 股价表现 - 当前股价为253.6港元，目标价为328.3港元，上涨空间为29.44% [1] - 总市值为7377亿港元 [1] - 52周高/低为320.8港元/165.5港元 [1] 主要股东 - 王传福持股17.71% [1] 其他数据 - 已发行股本为29.09亿股 [1] - 每股净资产为59.26元 [1]