核心观点 - 注重政策发力方向的确定性与结构性影响 [4] 大类资产配置 指数变动 - 上证指数震荡，从3299.7点涨至3326.46点，涨幅0.81% [4] - 创业板指震荡上行，从2238.9点跌至2224点，跌幅0.67% [4] - 成长风格震荡上行，从6085.06点涨至6284.47点，涨幅3.28% [4] - 周期风格震荡下行，从4507.62点涨至4540.9点，涨幅0.74% [4] - 金融风格震荡，从8117.32点涨至8192.69点，涨幅0.93% [4] - 消费风格震荡上行，从10058.13点涨至10207.48点，涨幅1.48% [4] - NASDAQ指数震荡上行，从18518.61点涨至19218.17点，涨幅3.78% [4] - DSJ平均指数震荡上行，从42114.4点涨至44910.65点，涨幅6.64% [4] 利率变动 - 1Y国债到期收益率震荡下行，从1.417%降至1.37%，下降5BP [4] - 10Y国债到期收益率震荡，从2.154%降至2.021%，下降13BP [4] - 2Y美债收益率震荡上行，从4.11%升至4.13%，上升2BP [4] - 10Y美债收益率震荡，从4.25%降至4.18%，下降7BP [4] 大宗商品价格 - 布伦特原油震荡下行，从71.78美元/桶跌至68美元/桶，跌幅5.27% [4] - COMEX铜震荡下行，从4.337美元/磅跌至4.082美元/磅，跌幅5.87% [4] - COMEX黄金震荡下行，从2742.4美元/盎司跌至2649美元/盎司，跌幅3.41% [4] - 南华工业品指数震荡，从3816.15点跌至3783.5点，跌幅0.86% [4] - 南华螺纹钢指数震荡下行，从1217.03点跌至1196.12点，跌幅1.72% [4] - 南华农产品指数震荡，从1078.73点涨至1085.75点，涨幅0.65% [4] - 南华玻璃指数震荡下行，从1822.33点跌至1706.15点，跌幅6.38% [4] 汇率 - 美元指数震荡上行，从104.32升至105.78，涨幅1.4% [4] - 美元兑人民币震荡，从7.12升至7.23，涨幅1.56% [4] 配置建议 - 美联储降息节奏继续放缓，超配美股、美元，低配大宗品 [6] - 高配美股股指，包括NASDAQ指数和DSJ平均指数 [6] - 标配国内股指，包括上证指数、创业板指、成长风格、周期风格、金融风格、消费风格 [6] - 低配国际大宗商品，包括布伦特原油、COMEX铜、COMEX黄金 [6] - 高配国内大宗商品，包括南华工业品指数、南华农产品指数 [6] - 低配国内大宗商品，包括南华螺纹钢指数、南华玻璃指数 [6] - 高配汇率，包括美元指数和美元兑人民币 [6] 配置逻辑 权益 - 上下有控，向下有支撑，显著向上动能有待观察 [22] - 经济工作会议前有望继续活跃的成长科技板块，包括电子、通信、电新 [22] - 内需重要性提升下，有估值或景气修复的消费品，包括医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电 [22] - 地产政策有望更加积极，提振地产链，包括地产和下游家装、家居、家电、汽车 [22] - 经济复苏与国内流动性宽松延续，政策端继续加码支撑，短期内成长风格和消费风格具备相对优势，周期与金融风格还需政策传导 [22] 利率 - 年内降息概率较低，短端利率继续维持低位 [60] - 中央经济工作会议预计符合预期，长端利率维持震荡 [63] - 美债短端利率有所反弹，长端利率维持震荡 [72] - 美债实际利率负期限利差有望延续收窄态势 [78] - 美联储鹰派预期下，再通胀预期有所回落 [83] 大宗 - 逆全球化与美联储鹰派加剧需求担忧，价格延续承压 [92] - 原油：OPEC+推迟复产计划，但需求端依然不乐观 [98] - 铜：库存企稳，市场看空情绪有所缓解 [104] - 黄金：通胀上行中长期仍有配置价值，但短期恐继续承压 [110] - 国内大宗：政策效果边际有所放缓，新一轮政策出台前维持谨慎 [117] - 南华工业品指数：政策向需求端传导偏慢，价格震荡偏弱 [120] - 南华螺纹钢指数：地产"严控增量"基调下恐有拖累 [127] - 南华农产品指数：运输成本下降，但临近年末需求有望好转 [134] - 南华玻璃指数：地产销售改善态势有望延续，但幅度依然有限 [139] 汇率 - 美联储放缓降息概率大增，美元继续走强 [148] - 中美利差"倒挂"有所收窄，贬值压力有所减轻 [154]