公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 马朗煤矿投产、原煤产销量大幅增长，看好24Q4及25年业绩提升 [2] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为7.21元 [3] - 一年内最高/最低价为8.65/5.66元 [3] - 市净率为1.8 [3] - 股息率为9.71% [3] - 流通A股市值为47,339百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为4.02元 [3] - 资产负债率为53.14% [3] - 总股本/流通A股为6,566/6,566百万 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收263.91亿元，同比下降46.76% [6] - 归母净利润为20.03亿元，同比下降58.72% [6] - 基本每股收益为0.305元 [6] - Q3单季度营收为91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85% [6] - Q3归母净利润为5.48亿元，同比下降24.9%，环比下降15.45% [6] 原煤产销量 - 24Q1-3原煤产量为2165.3万吨，同比增长32.8% [7] - 原煤销量为2550.46万吨，同比增长36.07% [7] - Q3单季度原煤产量为1188.63万吨，同比增长168.67%，环比增长207% [7] - Q3原煤销量为1212.36万吨，同比增长145.8%，环比增长117% [7] 期间费用 - 2024年前三季度期间费用合计16.59亿元，同比下降6% [7] - 管理费用为4.87亿元，同比下降6.04% [7] - 销售费用为1.75亿元，同比下降12.71% [7] - 财务费用为8.04亿元，同比下降2.96% [7] - 研发费用为1.93亿元，同比下降7.96% [7] 分红承诺 - 公司承诺最低分红0.7元/股，当前股价对应股息率约9.7% [7] - 23年实际分红高达87.9% [7] - 22-24年保底分红金额0.7元/股 [7] 未来展望 - 马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计2025年公司煤炭产销量将进一步提升 [8] - 白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年 [8] - 马朗一号煤矿核准产能1000万吨/年 [8] - 预计24年实际贡献销量增量约2000万吨 [8] 财务预测 - 2024-2026年盈利预测下调至39.95、51.12、54.51亿元 [8] - 对应2024-2026年PE分别为12倍、9倍和9倍 [8] - 2024-2026年每股收益预测为0.61、0.78、0.83元 [10] - 2024-2026年毛利率预测为14.6%、14.5%、14.0% [10] - 2024-2026年ROE预测为14.4%、17.5%、18.1% [10] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为59,409、61,475、66,687、76,485、82,394百万元 [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为11,337、5,173、3,995、5,112、5,451百万元 [13] - 2022A-2026E每股收益分别为0.80、0.31、0.61、0.78、0.83元 [10]