行业投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 顺丰控股在香港联交所上市，成为首家"A+H"上市快递企业 [8] - 快递数据跟踪显示，2024年11月18日至24日，周度日均揽收量约5.45亿件，投递量约5.46亿件，环比前一周分别下降6.01%和8.89% [18] - 航运数据跟踪显示，国际干散货市场BDI指数为1537点，环比下降14%；国际集运市场CCFI指数环比上涨2%，SCFI指数环比下降4% [18] - 航空数据跟踪显示，2024年11月22日至28日期间，国内航班量84892班次，日均12127班，较上周下降1.45%，相当于19年同期的104.13% [10] 周聚焦 - 顺丰控股在香港联交所上市，成为首家"A+H"上市快递企业 [8] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2024年11月22日至28日期间，国内航班量84892班次，日均12127班，较上周下降1.45%，相当于19年同期的104.13% [10] - 国内旅客量达1158.72万人次，较上周下降2.50%，相当于19年同期的110.19% [10] - 国内平均全票价环比下降1.27%，相当于19年同期的86.64%；国内平均裸票价环比下降1.43%，相当于19年同期的83.30% [10] - 国内客座率为79.95% [10] - 各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例：首都74.59%，浦东116.48%，白云108.47%，双流63.73%，宝安115.80%，长水90.83%，虹桥100.97%，海口105.71%，三亚106.34% [10] - 国际旅客量达132.05万人次，较上周下降1.78%，相当于19年同期的99.32% [10] - 各枢纽机场国际航班量恢复到19年的：首都63.69%，浦东91.36%，虹桥100.00%，白云85.00%，双流+天府91.41%，宝安86.02%，长水79.23%，海口85.95%，三亚59.35% [10] 快递高频数据跟踪 - 2024年11月18日至24日，周度日均揽收量约5.45亿件，投递量约5.46亿件，环比前一周分别下降6.01%和8.89% [18] - 2024年11月1日至24日，月度日均揽收量约5.64亿件，投递量约5.74亿件，同比上一年分别增长24.04%和27.07% [18] - 2024年1-10月，快递业务量同比增长22.3%，收入同比增长13.9% [18] 化工物流高频数据跟踪 - 化工产品价格指数CCPI：2024年11月28日CCPI较上周下降0.2%，较上月同期下降1.1%，2024年年内变动-6.0%，较2023年同期下降6.9% [65] - 部分主要化学品库存：2024年11月27日库存较上周环比变化分别为：华东地区苯乙烯-43.8%，华东地区乙二醇-9.5%，全国纯碱+3.3% [65] - 炼厂开工率：2024年11月28日国内PTA和PX开工率分别为87.9%和85.0%，较上周环比+7.0pct和-3.3pct，较去年同期同比+0.2pct和+0.1pct [70] - 化学品船运价数据更新：外贸化学品船运价持平，内贸化学品市场运价未有明显大幅度波动 [73] 航运高频数据跟踪 - 国际干散货市场：本周BDI指数为1354点，环比下降12% [77] - 国际集运市场：本周CCFI指数环比上涨0.4%，SCFI指数环比上涨3%。SCFI欧洲航线运价为3039美元/TEU，环比上涨22%，美西航线运价为3345美元/FEU，环比下降12% [77] - 国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为23322美元/天，环比下降24% [77] 近期重点报告 - 《风禾尽起，盈车嘉穗：《收费公路管理条例》解读》 [81] - 《鉴往知来，中国铁路加速驶向新时代——中日铁路客运发展对比系列报告之三》 [81] - 《青岛港：黄金区位，有望重估的北方龙头港》 [81] - 《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》 [81] - 《快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》 [81] - 《航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开》 [81] - 《航运行业2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革》 [81] - 《公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》 [81] - 《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》 [81] - 《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》 [81] - 《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》 [81] - 《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》 [81] - 《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》 [81] - 《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》 [81] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块：高速公路板块业绩稳定、现金流充沛、防御性强；铁路板块客流恢复程度持续超预期，市场化定价趋势为业绩打开想象空间 [84] - 航空机场板块：供给紧缩孕育中期高景气阶段，国际航线大幅恢复有望带动整体供需反转 [86] - 快递板块：顺丰收入、成本、费用均具备改善空间；电商快递行业需求较好、业绩增速较好、估值较低 [90] - 物流板块：货代价格快速下跌时期已过，内贸陆运运输需求将进一步提升；危化品水运运价出现触底回升趋势 [91] - 航运板块：绕行活动有望推升油轮市场运价，旺季来临运价向上弹性较大 [92] - 港口板块：2023年港口行业前低后高、实现稳健增长，2024年有望恢复稳健增长 [93] - 大宗供应链板块：行业集中度低，资源不断向龙头公司集中，利润率不断提升 [94] 周组合 - 推荐组合：中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、皖通高速、招商公路、韵达股份、中远海能、中远海控、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份 [95] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达 [95] 推荐组合估值表 - 中国国航：增持，股价8.28元，2023A EPS -0.06元，2024E EPS 0.08元，2025E EPS 0.42元，2023A PE -，2024E PE 103.50倍，2025E PE 19.71倍 [97] - 南方航空：增持，股价6.76元，2023A EPS -0.23元，2024E EPS 0.18元，2025E EPS 0.38元，2023A PE -，2024E PE 37.56倍，2025E PE 17.79倍 [97] - 中国东航：增持，股价4.08元，2023A EPS -0.37元，2024E EPS 0.05元，2025E EPS 0.24元，2023A PE -，2024E PE 81.60倍，2025E PE 17.00倍 [97] - 春秋航空：买入，股价57.02元，2023A EPS 2.31元，2024E EPS 3.01元，2025E EPS 3.51元，2023A PE 24.72倍，2024E PE 18.94倍，2025E PE 16.25倍 [97] - 吉祥航空：买入，股价14.47元，2023A EPS 0.34元，2024E EPS 0.65元，2025E EPS 1.10元，2023A PE 42.65倍，2024E PE 22.26倍，2025E PE 13.15倍 [97] - 华夏航空：增持，股价8.44元，2023A EPS -0.75元，2024E EPS 0.31元，2025E EPS 0.64元，2023A PE -，2024E PE 27.23倍，2025E PE 13.19倍 [97] - 圆通速递：增持，股价14.45元，2023A EPS 1.08元，2024E EPS 1.26元，2025E EPS 1.52元，2023A PE 13.36倍，2024E PE 11.47倍，2025E PE 9.51倍 [97] - 京沪高铁：买入，股价5.73元，2023A EPS 0.24元，2024E EPS 0.26元，2025E EPS 0.28元，2023A PE 24.37倍，2024E PE 22.04倍，2025E PE 20.46倍 [97] - 广深铁路：增持，股价3.38元，2023A EPS 0.15元，2024E EPS 0.20元，2025E EPS 0.23元，2023A PE 22.62倍，2024E PE 16.90倍，2025E PE 14.70倍 [97] - 宁沪高速：增持，股价14.18元，2023A EPS 0.88元，2024E EPS 0.91元，2025E EPS 0.93元，2023A PE 16.19倍，2024E PE 15.58倍，2025E PE 15.25倍 [97] - 皖通高速：买入，股价14.69元，2023A EPS 1.00元，2024E EPS 0.93元，2025E EPS 0.99元，2023A PE 14.68倍，2024E PE 15.80倍，2025E PE 14.84倍 [97] - 招商公路：买入，股价11.89元，2023A EPS 1.08元，2024E EPS 0.86元，2025E EPS 0.94元，2023A PE 10.99倍，2024E PE 13.83倍，2025E PE 12.65倍 [97] - 韵达股份：增持，股价7.92元，2023A EPS 0.56元，2024E EPS 0.72元，2025E EPS 0.83元，2023A PE 14.13倍，2024E PE 11.00倍，2025E PE 9.54倍 [97] - 中远海能：增持，股价12.52元，2023A EPS 0.70元，2024E EPS 0.94元，2025E EPS 1.08元，2023A PE 17.83倍，2024E PE 13.32倍，2025E PE 11.59倍 [97] - 中远海控：增持，股价13.59元，2023A EPS 1.48元，2024E EPS 2.99元，2025E EPS 1.78元，2023A PE 9.15倍，2024E PE 4.55倍，2025E PE 7.63倍 [97] - 嘉友国际：增持，股价20.64元，2023A EPS 1.49元，2024E EPS 1.59元，2025E EPS 2.06元，2023A PE 13.89倍，2024E PE 12.98倍，2025E PE 10.02倍 [97] - 青岛港：增持，股价8.54元，2023A EPS 0.76元，2024E EPS 0.80元，2025E EPS 0.85元，2023A PE 11.26倍，2024E PE 10.68倍，2025E PE 10.05倍 [97] - 招商港口：增持，股价20.16元，2023A EPS 1.43元，2024E EPS 1.53元，2025E EPS 1.64元，2023A PE 14.11倍，2024E PE 13.18倍，2025E PE 12.29倍 [97] - 唐山港：增持，股价4.27元，2023A EPS 0.32元，2024E EPS 0.35元，2025E EPS 0.36元，2023A PE 13.15倍，2024E PE 12.20倍，2025E PE 11.86倍 [97] - 东航物流：增持，股价15.48元，2023A EPS 1.57元，2024E EPS 1.95元，2025E EPS 2.26元，2023A PE 9.88倍，2024E PE 7.94倍，2025E PE 6.85倍 [97] - 顺丰控股：增持，股价41.22元，2023