报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 呼吸道系列非新冠产品增长迅速，业务主要由该类产品构成，2024年上半年占比高达97.74%，受益于行业发展和市场开拓，收入约4.12亿，同比增长160.13% [2] - 海外不断获批新产品，业绩有望提速，2024年8月和9月子公司在马来西亚和缅甸取得4项产品资质，2023年境外剔除新冠业务后收入同比增长272.16% [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2024年三季度报告，业绩快速增长，前三季度收入约5.21亿元，同比增长87.05%；归母净利润约2.45亿元，同比增长182.65%；扣非归母净利润约2.24亿元，同比增长239.12% [2] - 前三季度公司毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为81.0%、47.0%、43.0%，分别提升9.35、15.88、19.27个百分点；24Q3毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为78.2%、38.4%、32.5%，同比提升3.69、21.8、26.41个百分点 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为7.82亿元、9.43亿元、11.19亿元，归母净利润分别为3.56亿元、4.63亿元、5.67亿元，当前对应PE估值分别约16.8X、12.9X、10.5X，估值处于同行可比公司偏低水平 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|478|782|943|1119| |年增长率（%）|7.0%|63.7%|20.6%|18.6%| |归属于母公司的净利润（百万元）|174|356|463|567| |年增长率（%）|15.4%|104.4%|30.2%|22.4%| |每股收益（元）|1.28|2.61|3.39|4.15| |市盈率（X）|19.54|16.81|12.91|10.55| |净资产收益率（%）|9.4%|17.1%|19.3%|20.3%| [4] 基本数据 - 11月29日收盘价43.81元，12mth A股价格区间23.61 - 52.69元，总股本136.46百万股，无限售A股/总股本50.43%，流通市值30.15亿元 [5] 财务报表数据 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1738|1873|2021|2336|2725| |货币资金|389|166|198|413|695| |应收及预付|147|112|47|49|54| |存货|75|62|42|41|42| |其他流动资产|1127|1532|1734|1834|1934| |非流动资产|205|193|194|208|218| |长期股权投资|2|18|18|18|18| |固定资产|124|115|95|99|100| |在建工程|0|0|1|3|4| |无形资产|7|7|7|7|6| |其他长期资产|72|53|73|81|89| |资产总计|1943|2066|2215|2545|2943| |流动负债|243|215|125|135|143| |短期借款|18|0|0|0|0| |应付及预收|72|64|50|54|58| |其他流动负债|154|152|75|81|85| |非流动负债|10|8|8|9|10| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|10|8|8|9|10| |负债合计|253|224|132|144|153| |股本|136|136|136|136|136| |资本公积|1022|1024|1040|1040|1040| |留存收益|531|683|926|1244|1633| |归属母公司股东权益|1689|1842|2083|2401|2790| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |负债和股东权益|1943|2066|2215|2545|2943| [9] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|126|260|355|477|572| |净利润|151|174|356|463|567| |折旧摊销|26|33|28|31|35| |营运资金变动|-51|38|-29|-4|-6| |其它|1|15|1|-14|-24| |投资活动现金流|-1086|-429|-207|-118|-113| |资本支出|-58|-17|-16|-39|-39| |投资变动|-1037|-429|-200|-100|-100| |其他|9|17|8|20|26| |筹资活动现金流|816|-44|-115|-144|-177| |银行借款|18|-18|0|0|0| |股权融资|820|0|16|0|0| |其他|-22|-27|-131|-144|-177| |现金净增加额|-101|-212|32|214|283| |期初现金余额|480|379|166|198|413| |期末现金余额|379|166|198|413|695| [9] 利润表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|447|478|782|943|1119| |营业成本|173|115|149|177|207| |营业税金及附加|9|3|5|7|8| |销售费用|50|58|86|97|112| |管理费用|41|41|63|75|90| |研发费用|72|53|78|85|95| |财务费用|-49|-8|-2|-2|-5| |资产减值损失|-1|-45|-13|-5|-3| |公允价值变动收益|2|9|0|0|0| |投资净收益|5|17|23|28|34| |营业利润|168|200|406|528|646| |营业外收支|-4|-2|-2|-2|-2| |利润总额|165|198|404|526|644| |所得税|14|24|48|63|77| |净利润|151|174|356|463|567| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|151|174|356|463|567| |EBITDA|137|218|430|555|674| |EPS（元）|1.24|1.28|2.61|3.39|4.15| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长|36.6%|7.0%|63.7%|20.6%|18.6%| |成长能力 - 营业利润增长|20.3%|19.0%|102.7%|30.1%|22.4%| |成长能力 - 归母净利润增长|25.3%|15.4%|104.4%|30.2%|22.4%| |获利能力 - 毛利率|61.2%|76.0%|81.0%|81.2%|81.5%| |获利能力 - 净利率|33.7%|36.4%|45.4%|49.1%|50.7%| |获利能力 - ROE|8.9%|9.4%|17.1%|19.3%|20.3%| |获利能力 - ROIC|6.0%|8.8%|17.0%|19.2%|20.1%| |偿债能力 - 资产负债率|13.0%|10.8%|6.0%|5.7%|5.2%| |偿债能力 - 净负债比率|-21.6%|-8.9%|-9.4%|-17.0%|-24.7%| |偿债能力 - 流动比率|7.15|8.70|16.21|17.29|19.06| |偿债能力 - 速动比率|6.74|8.38|15.82|16.93|18.72| |营运能力 - 总资产周转率|0.33|0.24|0.37|0.40|0.41| |营运能力 - 应收账款周转率|6.95|4.17|10.83|23.81|26.84| |营运能力 - 存货周转率|2.93|1.68|2.88|4.28|5.02| |每股指标 - 每股收益|1.24|1.28|2.61|3.39|4.15| |每股指标 - 每股经营现金流|0.93|1.91|2.60|3.49|4.19| |每股指标 - 每股净资产|12.42|13.54|15.26|17.59|20.45| |估值比率 - P/E|19.21|19.54|16.81|12.91|10.55| |估值比率 - P/B|1.92|1.85|2.87|2.49|2.14| |估值比率 - EV/EBITDA|20.93|14.83|13.46|10.04|7.85| [9]