行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 白酒关注经销商大会，大众品聚焦产业拐点[1] - 食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，第一步是短期估值水平的修复，第二步是中期基本面转好[16] - 推荐三大方向，一是场景修复方向推荐白酒、餐饮供应链，二是产业边际拐点的威士忌、乳制品，三是产业景气度延续的零食、软饮料[16] 根据相关目录分别进行总结 周专题：白酒关注经销商大会，大众品聚焦产业拐点 - 白酒：年底经销商大会逐步召开，关注酒企规划[13] - 茅台召开临时股东大会、洋河召开2024全球经销商大会、五粮液公告2024年中期利润分配预案[13] - 茅台股东会表示目前茅台酒的基本属性、基本需求面没有变，但是面临供需适配的问题，未来将加强自营和经销渠道体系建设，以增加更多触达面[13] - 洋河股份全球经销商大会提出将实施"12355发展纲要"，此次会议首次提出未来打造海之蓝、天之蓝、梦之蓝、手工班、双沟五大百亿级品牌[13] - 五粮液公告2024年中期利润分配预案，拟派发现金红利100亿元(含税)[14] - 大众品：关注威士忌销售节奏、乳制品原奶价格[15] - 威士忌品类兼具重资产型、高盈利性的特征，当前中国威士忌竞争格局有望从外资主导向国产、外资多元共振演绎[15] - 2024年11月19日，单一麦芽威士忌"崃州"创世版、单一调和威士忌"百利得"创世版上市，"崃州"、"百利得"品牌对应的流通产品系列将从2025年第一季度起陆续发布[15] - 乳制品预计随着供需缺口收窄，原奶价格有望逐步企稳，看好明年乳企龙头盈利能力提升[15] 核心推荐 - 综合而言，食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，考虑到政策效果传导需要时间，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化[18] - 白酒方面，考虑到产业仍处于动销压力期、消费力恢复节奏仍需观察，需持续聚焦业绩确定性强的优质龙头[18] - 推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液[18] - 推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等[18] - 啤酒及其他酒类方面，啤酒依旧是攻守兼备主线，进攻层面来自餐饮渠道更快修复对量价正向支撑，防御层面来自分红率提升亦值得期待[18] - 重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒[18] - 推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份[18] - 食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为餐饮供应链/调味品＞乳制品＞休闲零食＞软饮料等[18] - 推荐中炬高新、立高食品、伊利股份、新乳业、盐津铺子、东鹏饮料等[18] 行情回顾及板块估值水平追踪 - 2024年初至今(截至11月29日)食品饮料指数下跌6.90%，在申万一级子行业中排名第29/31，跑输沪深300指数21.05pct[22] - 本周(11月25日-11月29日)食品饮料指数上涨2.62%，在申万一级子行业中排名第14/31，跑赢沪深300指数1.30pct[22] - 食品饮料子板块中，2024年初至今软饮料(+20.22%)、零食(+13.44%)、乳品(+5.27%)板块涨幅居前[22] - 本周烘焙食品(+13.54%)、零食(+12.09%)、其他酒类(+9.48%)板块涨幅居前[22] 宏观及行业重点数据追踪 - 2024年10月CPI同比上涨0.3%，其中食品烟酒CPI同比上涨2.0%，同期PPI同比下降2.9%[37] - 2024年10月社零总额同比增长4.8%，其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+3.2%/+10.1%/-0.1%[37] - 24Q3城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.5%/5.0%，同比2019年CAGR分别为5.2%/4.6%[37] - 飞天茅台批价短期连续下跌，普五、国窖1573批价稳定，次高端品类批价基本维持稳定[42] - 最新箱茅/散茅批价分别为2245/2190元/瓶，最新普五批价950元/瓶，国窖1573批价稳定在860元/瓶[42] - 次高端品类来看，剑南春水晶剑批价稳定在410元/瓶，青花20批价在358元/瓶，其余品类批价基本保持稳定[42]