行业投资评级 - 行业投资评级为推荐,维持[2] 报告的核心观点 - 再融资专项债置换存量隐性债务发行加快,25地披露超1.5万亿元置换存量债务,建筑央国企报表有望持续修复,继续看好化债带来的大建筑央企投资机会[2] - 大建筑央企中应收账款占比高,特别是以基建为主的建筑央企,应收账款中大部分是地方政府或者城投平台公司的欠款,在化债力度大、推进速度快的背景下,大建筑央企将充分受益此次化债带来的利好,特别是基建业务占比高、PPP类项目占比高以及应收账款账龄长的大建筑央企,将受益更加明显,大建筑央企目前估值仍然处于低位,继续看好此轮化债带来的大建筑央企投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 重要事件跟踪 - 财政部公布2024年地方政府专项债务新增限额调整为9.9万亿元,2024年末地方政府专项债务限额调整为35.5万亿元[18] - 2024年10月,全国发行新增债券3385亿元,其中一般债券394亿元、专项债券2991亿元[18] - 国家统计局公布11月份制造业采购经理指数(PMI)为50.3%,比上月上升0.2个百分点,制造业扩张步伐小幅加快[18] - 中指研究院报告显示,2024年1-11月,TOP100企业拿地总额7431.8亿元,同比下降31.5%,相较1-10月降幅收窄7.1个百分点[18] - 住建部建筑市场监管司召开视频会议,对进一步做好住房城乡建设系统治理欠薪冬季行动进行再动员、再部署[18] 市场表现跟踪 - 本期(2024.11.25-2024.11.29)建筑工程板块(SW)上涨0.81%,全部A股指数上涨2.15%,建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-1.35pct[20] - 子板块来看,房建工程、水利电力、路桥工程、铁路工程、国际工程、工程咨询、材料租赁、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程分别增长-0.23%、0.09%、2.50%、-0.14%、-0.31%、2.75%、1.58%、6.14%、-0.46%、6.41%、1.74%[20] - 个股方面,在兴证建筑关注公司中,日上集团、建科院、广田集团、创兴资源、山水比德位列涨幅榜前五,三维化学、大千生态、浙江建投、东珠生态、ST柯利达位列涨幅榜后五[23] 行业数据跟踪 - 截至2024年11月29日,全国25个省市(包含宁波、青岛、大连、厦门4个计划单列市)合计披露15734.49亿元再融资专项债用于置换隐性债[2] - 2024年11月23日-11月29日新增专项债404.04亿元。截至2024年11月29日,2024年新增专项债累计发行额39821.1亿元,占全年计划新增专项债额度102.11%[4] - 2024年1-10月,固定资产投资完成额423222亿元,同比增长3.4%,增速同比增长0.5pct,环比持平。细分来看,基建投资完成额(不含电力)149239亿元,同比增长4.3%,增速同比下降1.6pct,环比增长0.2pct。基建投资完成额(全口径)200777亿元,同比增长9.4%,增速同比增长1.1pct,环比增长0.1pct[4] 投资策略 - 主线一:看好化债带来建筑央国企的反转机会。化债力度空前,建筑央企充分受益,国企改革、市值管理持续推进,估值中枢有望上移,推荐业绩稳健增长,估值处于低位的建筑央企[5] - 主线二:重视海外业务快速增长+高分红的标的。推荐海外业务快速发展,运维、设备业务贡献新增长点的中材国际,以及海外订单占比快速提升、盈利能力改善明显的中钢国际[5] - 主线三:把握发展新质生产力的民企投资机会。流动性宽松,需求有望改善,建议关注顺周期细分赛道龙头,推荐智能化改造升级、龙头优势显著的钢结构制造企业鸿路钢构[5]