行业投资评级 - 报告对汽车行业维持"同步大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度汽车行业整体经营维持稳定,乘用车受以旧换新政策推动销量环比回暖,商用车终端需求疲软销量下滑 [6] - 汽车板块整体营收保持稳定,归母净利润承压 [6] - 乘用车板块营收同环比保持增长,归母净利润承压 [6] - 零部件板块经营维持稳定,头部企业经营韧性较强 [7] - 货车及客车板块终端销量疲软,营收业绩环比下降 [8] - 四季度乘用车及商用车市场终端销量预计将环比回暖,出口保持快速增长势头 [8] 根据相关目录分别进行总结 1 汽车行业:营收维持稳定,归母净利润下滑 [13] - 2024Q3我国汽车销售752.40万辆,同环比-3.87%/+2.67% [6] - 乘用车销量670.0万辆,同环比-2.33%/+6.50% [6] - 商用车销量82.4万辆,同环比-13.59%/-20.00% [6] - 汽车板块实现总营收9158.71亿元,同环比+0.61%/+2.70% [6] - 归母净利润354.24亿元,同环比-10.75%/-14.02% [6] 1.1 标的公司构成 [13] - 选取259家公司作为标的,其中乘用车企业8家,货车企业8家,客车企业5家,汽车零部件企业238家 [25] 1.2 行情回顾:汽车指数前三季度上涨13.22%,涨跌幅位居第8名 [13] - 汽车行业指数前三季度上涨13.22%,涨跌幅处于申万行业第8名 [26] 1.3 估值回顾:汽车板块估值较8月中旬低点有所修复 [13] - 汽车板块PB(MRQ,中值)为2.20倍,位于2010年以来的后61.10%分位 [30] - PE(TTM,中值)为23.73倍,较8月中旬有所回升,位于2010年以来的后72.50%分位 [30] 1.4 行业基本面:乘用车销售回暖,商用车终端需求承压 [13] - 乘用车受益于以旧换新政策销量回暖 [32] - 商用车终端需求疲软,销量下滑 [32] 1.5 经营情况:营收保持稳定,归母净利润下滑 [13] - 汽车板块整体营收保持稳定 [34] - 归母净利润同环比下滑 [34] 2 乘用车:以旧换新推动销量回暖,车企业绩出现分化 [13] - 2024Q3乘用车销售670.0万辆,同环比-2.33%/+6.50% [47] - 乘用车板块实现总营收5085.91亿元,同环比+2.36%/+7.83% [47] - 归母净利润152.89亿元,同环比-22.92%/-17.76% [47] 2.1 基本面:以旧换新政策推动,2024Q3乘用车销量环比回暖 [13] - 以旧换新政策发力,乘用车销量环比回暖 [47] 2.2 经营情况:营收同环比保持增长,归母净利润承压 [13] - 营收同环比保持增长 [47] - 归母净利润承压 [47] 2.3 盈利能力:毛利率回升,期间费用率同环比明显增长 [13] - 毛利率回升 [60] - 期间费用率同环比明显增长 [60] 2.4 现金流:经营性现金流改善,投资性现金流支出保持较高水平 [13] - 经营性现金流改善 [65] - 投资性现金流支出保持较高水平 [65] 3 汽车零部件:Q3经营维持稳定,经营性现金流承压 [13] - 2024Q3汽车生产757.40万辆,同环比-3.22%/+3.97% [69] - 新能源汽车产量338.30万辆,同环比+33.87%/+0.20% [69] - 零部件板块实现总营收2845.65亿元,同环比+3.39%/+2.58% [72] - 归母净利润159.72亿元,同环比+1.58%/-3.46% [72] 3.1 基本面:汽车产量同比下滑,新能源汽车产量保持较快增长 [13] - 汽车产量同比下滑 [69] - 新能源汽车产量保持较快增长 [69] 3.2 经营情况:终端产量承压,板块营收利润维持稳定 [13] - 终端产量承压 [72] - 板块营收利润维持稳定 [72] 3.3 盈利能力:毛利率维持稳定,期间费用率环比小幅增长 [13] - 毛利率维持稳定 [77] - 期间费用率环比小幅增长 [77] 3.4 现金流:经营性现金流承压,投资性现金流支出持续增长 [13] - 经营性现金流承压 [80] - 投资性现金流支出持续增长 [80] 4 货车:终端需求疲软,投资性现金流支出继续增加 [13] - 2024Q3货车销量70.60万辆,同环比-16.35%/-22.08% [86] - 货车出口14.37万辆,同环比+33.32%/-3.67% [86] - 货车板块实现总营收1080.23亿元,同环比-12.56%/-13.49% [89] - 归母净利润34.11亿元,同环比-5.17%/-31.06% [89] 4.1 基本面:终端需求疲软,货车销量同环比下滑 [13] - 终端需求疲软 [86] - 货车销量同环比下滑 [86] 4.2 经营情况:终端销售承压,营收及归母净利润同环比均下滑 [13] - 终端销售承压 [89] - 营收及归母净利润同环比均下滑 [89] 4.3 盈利能力:净利率同比回升,期间费用率同环比上涨 [13] - 净利率同比回升 [89] - 期间费用率同环比上涨 [89] 4.4 现金流:经营性现金流承压,投资性现金流支出同比增加 [13] - 经营性现金流承压 [89] - 投资性现金流支出同比增加 [89] 5 客车:行业淡季销量下降,出口量提升贡献净利润同比高增 [13] - 2024Q3客车销量11.80万辆,同环比-4.84%/-9.92% [8] - 客车出口1.43万辆,同环比+10.85%/-16.36% [8] - 客车板块实现总营收146.93亿元,同环比+0.28%/-17.68% [8] - 归母净利润7.53亿元,同环比+40.72%/-29.35% [8] 5.1 基本面:行业淡季销量下降,出口量同比小幅增长 [13] - 行业淡季销量下降 [8] - 出口量同比小幅增长 [8] 5.2 经营情况:受益于出口量提升,归母净利润同比较快增长 [13] - 受益于出口量提升 [8] - 归母净利润同比较快增长 [8] 5.3 盈利能力:营收下滑导致费用摊销能力下降 [13] - 营收下滑导致费用摊销能力下降 [8] 5.4 现金流:经营性现金流入减少,投资性现金流环比增加 [13] - 经营性现金流入减少 [8] - 投资性现金流环比增加 [8] 6 投资建议 [13] - 维持行业"同步大市"评级 [8] - 建议关注受益于国内销量回暖、新能源车渗透率提升及海外业务布局的企业 [8] 7 风险提示 [13] - 全球地缘政治恶化 [10] - 宏观经济波动风险 [10] - 原材料价格大幅上涨 [10] - 汽车行业价格竞争加剧 [10] - 汽车出口销量增长不及预期 [10]