报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年可以聚焦三大核心主线：科技、内需复苏、出海方向具备投资机会，且优先级递减[6] 市场回顾及展望 - 2024年机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%[6] - 行业利润承压，但较2024H1有所改善[16] - 单三季度，行业成长能力改善明显[16] - 行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善[20] - 经营质量提升明显，整体订单有所增多[20] - 子行业表现分化明显，涨幅前五分别为：其他通用设备、其他自动化设备、纺织服装设备、轨交设备、工程机械整机；跌幅前五分别为制冷空调设备、机床工具、仪器仪表、工程机械器件、工控设备[11] 关注科技、内需复苏、出海高景气方向 人形机器人 - 行业产业化、商业化、规模化发展的趋势未改，国内+国外共振，在市场风险偏好提升背景下，板块有望获得更高溢价[36] - 关注价值量占比较高的零部件制造商和具备性价比优势的国产设备制造商[36] - 国内华为链可关注：柯力传感、安培龙、兆威机电、雷赛智能、拓斯达等[6] - Tesla链：2025年小规模量产，可关注：绿的谐波，北特科技、三花智控、鸣志电器、中坚科技等[6] 半导体设备 - 半导体销售持续回暖，有望推动设备CAPEX增长[38] - 全球和我国半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，销售降速于2023年6月份开始收窄，到2023年11月转正后逐步加快[38] - 本轮半导体上行周期，AI是核心动力[38] - 全球半导体晶圆厂产能预计2024年增长6%，2025年增长7%[43] - 中国芯片制造商预计将保持两位数的产能增长，2024年增长15%至885万（wpm）后，2025年将增长14%至1010（wpm）[43] - 2025年12英寸晶圆厂设备支出预计+24%，达到1232亿美元[43] - 受先进制程出口管制，我国半导体设备投资中海外投资预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备有望受益[45] - 关注受益于规模扩产的低估值平台型龙头：北方华创；受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等[6] 数控机床 - 我国机床行业仍处于筑底阶段，逆周期政策初显成效，行业进一步下探可能性较小[6] - 中长期看，行业本身处于新一轮上升周期中，叠加以旧换新政策，下游汽车、消费电子景气度提升对行业需求产生积极作用等，数控机床有望加速复苏，行业迎来较佳配置机会[6] - 关注龙头企业以及消费电子设备等[6] - 我国对数控机床行业一直保持较大的扶持力度，并陆续出台了相关政策支持我国数控机床行业朝高档方向发展[58] - 2024年3月，国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出到2027年规模以上工业企业关键工序数控化率要超过75%[58] - 2024年7月，工业和信息化部办公厅印发《"工业母机+"百行万企产需对接活动实施方案》通知，将政策方向从税收优惠拓展到产需对接[58] - 我国机床进出口虽一直保持顺差，但国产数控机床性能与国际领先水平仍存在差距，参与国际市场竞争的产品主要以性价比较高的中档数控机床、经济型数控机床为主[52] - 我国工业母机行业已经形成了完整的产业体系，但在高端技术、产业链配套等方面与国际先进水平仍有距离[52] - 自主可控、高端机床国产替代依然是我国机床行业发展主要目标[52] - 我国机床自2020年以来，经历了三个阶段，目前正处于新一轮的上行周期，预计由更新升级和进口替代提供增长动力[61] - 汽车行业是数控机床利用率较高的行业之一，作为汽车生产的重要设备，数控机床占据着汽车厂商固定资产总投资的重要比例[64] - 新能源汽车销量稳步增长，2024年10月我国新能源汽车销量143万辆，同比提升49.6%；2024年1-10月，我国新能源汽车累计销量9,749,703辆，同比增加34.83%[64] - 消费电子行业企稳回升，2024年9月，我国智能手机出货量2371.7万部，同比下降25.7%；2024年第三季度全球智能手机出货3.07亿部，同比增加4%，增速连续四个季度保持较高增长[64] 工程机械 - 国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏[68] - 出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前三季度出口收入增长较快[68] - 我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月同比正增长，预计全年出口销量有望小幅增长[68] - 展望后续，国外市场仍然结构性景气，"一带一路"沿线国家景气有望上行[68] - 关注全球布局较为完善的龙头上市公司：徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力[68] - 工程机械行业作为国民经济的重要支柱，在政策推动、市场需求、技术创新等多重因素的作用下，表现出①内需企稳，②海外突破，③更新周期，共同作用下的行业发展趋势[73] - 2024年10月我国挖机销量16791台，同比+15.13%，整体销量增速自2024年4月转正以来，连续7月同比正增长[73] - 内销：2024年10月我国挖机内销8266台，同比+21.63%；1-10月我国挖机内销82211台，同比+9.8%[73] - 出口：2024年10月我国挖机出口8525台，同比+9.46%；1-10月挖机出口共81961台，同比-7.41%[73] - 出口增速较高的国家前五分别为巴西、哈萨克斯坦、越南、马来西亚、印度[76] - 我国工程机械行业经过多年发展，存量市场较大，在环保要求日益趋严背景下存在较大的更新需求[83] - 以挖机为例，上一轮销售高峰集在2011年，2015年为周期低点，以更新周期为8-10年左右预计，2023年-2025年挖机销量有望筑底结束，未来有望周期上行[83] - 除自身存在更新周期之外，国家出台相关设备更新政策，有望刺激更新需求，从而推动整个工程机械行业进一步发展[83] 投资建议 - 人形机器人：关注价值量占比较高的零部件制造商和具备性价比优势的国产设备制造商[91] - 半导体设备：关注受益于规模扩产的低估值平台型龙头：北方华创；受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等[91] - 数控机床：关注龙头企业以及消费电子设备等[91] - 工程机械：关注全球布局较为完善的龙头上市公司：徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力[91]