报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市 (维持)” [2] 报告的核心观点 - 食品饮料板块持续增长，但营收和利润增速放缓 [2] - 零食、软饮料与白酒营收增速表现较好，调味发酵品、零食与软饮料利润增速亮眼 [2] - 白酒板块分化加剧，营收利润维持稳增势头 [2] - 啤酒板块营收小幅下降，利润增速放缓 [2] - 大众品板块业绩分化较为明显 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业概览 - 食品饮料板块业绩持续增长，但增速放缓 [19] - 食饮板块盈利能力持续提升，费用率小幅波动 [25] - 前三季度零食、软饮料与白酒营收增速可观，调味发酵品、零食与软饮料利润增速亮眼 [31] 2 食品饮料子板块业绩表现 2.1 白酒 - 白酒营收与归母净利润持续增长，同比增速有所回落 [35] - 前三季度白酒板块毛利率、净利率小幅增长，费用率呈现波动 [37] - 高端白酒市场表现较稳，营收与利润双增 [43] - 次高端白酒市场竞争激烈，整体分化加剧 [48] - 中端&大众白酒板块业绩增长明显，盈利能力持续提升 [52] 2.2 啤酒及其他酒类 2.2.1 啤酒 - 啤酒营收下行，利润增速显著回落 [53] - 啤酒板块ROE稳步抬升，盈利能力逐步回暖 [57] - 龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒归母净利润增速相对较高 [62] 2.2.2 其他酒类 - 板块整体营收和利润呈现负增长，市场分化明显 [64] - 净利率有所回落，费用率均有上升 [67] 2.3 乳制品及软饮料 2.3.1 乳制品 - 整体营收下降，归母净利润保持增长 [69] - 盈利能力增长，销售费用率增加 [73] 2.3.2 软饮料 - 板块业绩表现亮眼，营收与利润同比大幅增长 [73] - 毛利率、净利率均增长，期间费用同比回升 [73] 2.4 休闲零食 - 营收大幅增长，净利润持续提升 [78] - 毛利率、净利率小幅下降，期间费用投入降低 [78] 2.5 调味发酵品 - 营收稳健增长，净利润大幅提升 [82] - 盈利能力保持增长，期间费用率小幅上升 [82] 2.6 肉制品 - 营收有所下滑，归母净利润大幅增长 [87] - 毛利率、净利率与期间费用率均稳中有升 [87] 2.7 预加工食品 - 前三季度营收与归母净利润均呈负增长 [91] - 毛利率略有回升，净利率呈下行趋势，期间费用投入全面提高 [91] 2.8 保健品 - 营收和归母净利润同比均呈现下行趋势 [93] - 毛利率与净利率同比大幅下降，期间费用投入降低 [93]