报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - 并购仍是全球矿业成长的最主要路径，过去二十年，前十七大金属矿业企业中，只有4家公司更青睐通过自有矿山挖潜实现了成长，十家大型矿业公司并购获取资源占比40-90% [1] - 2024年全球固体勘探投资下滑3%，但铜锂等重点品种仍在增长，草根勘查占比大幅下滑至23%，而矿山勘探阶段提升至38% [1] - 地缘冲突降温，黄金价格呈震荡走势 [2] - 国内废铜贸易商暂停向美国进口，铜价偏弱运行 [2] - 氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升 [2] - 加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复 [2] - 佤邦供给恢复预期增强，锡价继续承压 [2] - 镍矿溢价回落，镍价表现弱势 [2] - 钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价 [2] - 内外价差有所修复，光伏需求或触底 [2] - 淡季招标需求下降，钼价小幅下跌 [2] - 四重因素看好稀土产业链价值回归 [2] - 钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 专题讨论：并购与勘探，谁是矿业公司资源增长的主力军？ - 资源是矿业企业可持续发展的基础，从矿业发展规律来看，金属资源的有限性和大型、低成本资源的稀缺性，决定矿业公司内生禀赋 [17] - 全球固体勘探投资下滑，但重点品种仍在增长 [1] - 并购仍是全球矿业成长的最主要路径 [1] - 当前形势下矿业公司资源接续的启示：并购 or 勘探？ [1] 主要观点更新 - 贵金属：地缘冲突降温，黄金价格呈震荡走势 [2] - 铜：国内废铜贸易商暂停向美国进口，铜价偏弱运行 [2] - 铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升 [2] - 铅锌：加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复 [2] - 锡：佤邦供给恢复预期增强，锡价继续承压 [2] - 镍：镍矿溢价回落，镍价表现弱势 [2] - 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价 [2] - 锑：内外价差有所修复，光伏需求或触底 [2] - 钼：淡季招标需求下降，钼价小幅下跌 [2] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归 [2] - 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升 [2] 金属价格涨跌 - 贵金属周度涨跌幅：COMEX黄金（-2.3%），COMEX银（-2.0%），LME铂（-2.6%），LME钯（-3.7%） [3] - 工业金属周度涨跌幅：LME铜（+0.5%），LME铝（-1.2%），LME铅（+3.1%），LME锌（+4.6%），LME镍（+1.2%），LME锡（+0.3%） [3] - 战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-1.1%），钨精矿（-0.70%），钴（+1.8%），锑（+0%），氧化镨钕（+0.9%），氧化钇（+0%），氧化铽（-2.4%），氧化镝（-2.3%） [3] 宏观趋势及行业动态 - 全球宏观趋势方面，全球PMI走低，10月美国制造业PMI为46.5，创下15个月新低；受全球需求不佳等影响，亚洲制造业活动在10月也陷入停滞 [58] - 中国宏观趋势方面，11月制造业PMI为50.3，重回50枯荣线以上，反弹超预期；10月固定资产投资低位震荡;地产依然疲软,房地产开发投资、新开工施工面积、销售面积和竣工面积的累计同比表现不佳；汽车、家电出现修复 [66] - 俄罗斯临时禁止废旧贵金属出口 [74] - 沙特签署价值93亿美元的关键金属投资协议 [75] 金属价格及板块行情 - 贵金属价格及涨跌幅：COMEX黄金（2649美元/盎司，-2.3%），COMEX银（30.6美元/盎司，-2.0%），LME铂（940美元/盎司，-2.56%），LME钯（983美元/盎司，-3.7%） [77] - 工业金属价格及涨跌幅：LME铜（9015美元/吨，+0.5%），LME铝（2599美元/吨，-1.2%），LME铅（2082美元/吨，+3.1%），LME锌（3109美元/吨，+4.6%），LME镍（16000美元/吨，+1.2%），LME锡（29040美元/吨，+0.3%） [78] - 战略小金属价格及涨跌幅：碳酸锂（78180元/吨，-1.1%），钨精矿（143500元/吨，-0.7%），钴（177000元/吨，+1.8%），锑（139970元/吨，0.0%），镁锭（18080元/吨，+0.3%） [93] - 稀土价格及涨跌幅：氧化镨钕（413770元/吨，+0.9%），氧化钇（41480元/吨，0.0%），氧化铽（5760元/千克，-2.4%），氧化镝（1680元/千克，-2.3%） [94] - 指数变化方面，截至2024年11月29日，上证指数收于3326.46点，周跌幅为1.3%；有色（申万）收于4572.59点，周跌幅为3.19% [95] - 估值变化方面，有色（申万）的PE（TTM）为19.34，本周变动为-0.09；万得全A的PE（TTM）为18.5，本周变动为+0.37 [96] - 有色板块涨跌幅方面，上周有色板块整体下跌，其中铝跌幅最大，跌幅为4.1%，黄金板块跌幅3.9%，铜跌幅3.0%，铅锌跌幅1.9% [101]