报告公司投资评级 - 唐山港的投资评级为"增持/维持" [1] 报告的核心观点 - 唐山港在2024年第三季度面临周期性压力，但预计随着经济调整触底，港口货物吞吐量将呈现稳健模式 [6] - 京唐港区51号、52号散货泊位工程预计在30个月后建成投产，有望为公司带来新增业绩贡献 [6] 相关研究报告 - 证券分析师：程志峰，电话：010-88321701，E-MAIL：chengzf@tpyzq.com，分析师登记编号：S1190513090001 [4] - 2024年三季报显示，唐山港实现营业总收入42.83亿，同比减少3.75%；归母净利润15.81亿，同比减少2.01%；扣非后的归母净利润15.47亿，同比减少3.7%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率7.81%；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元，同比增长3.83% [4] 公司点评 - 唐山港主要从事港口综合运输业务，经营模式包括为客户提供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等 [5] - 公司主要经营区域在唐山港京唐港区，货品种类以矿石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅 [5] - 前三季度，公司成本下降7.14%，小于营收下降幅度，原因是子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少 [5] - 2024年前三季度累计实现货物吞吐量1.74亿吨，同比下滑0.7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速分别为+2.1%、+1.6%、-5.8% [5] 股票数据 - 总股本/流通股本为59.26亿股，总市值/流通市值为268.44亿元，12个月内最高/最低价为5.66/3.47元 [3] 财务预测 - 预计2024年营业收入为58.45亿元，同比增长0.2%；2025年营业收入为58.55亿元，同比增长0.5%；2026年营业收入为58.86亿元，同比增长1.0% [8] - 预计2024年归母净利润为19.25亿元，同比增长2.9%；2025年归母净利润为19.80亿元，同比增长1.4%；2026年归母净利润为20.09亿元，同比增长2.5% [8] - 预计2024年摊薄每股收益为0.32元，2025年为0.33元，2026年为0.34元 [8] - 预计2024年市盈率为13.95倍，2025年为13.56倍，2026年为13.36倍 [8] 资产负债表 - 预计2024年货币资金为67.75亿元，2025年为56.15亿元，2026年为65.79亿元 [11] - 预计2024年应收和预付款项为12.28亿元，2025年为9.17亿元，2026年为8.27亿元 [11] - 预计2024年存货为1.04亿元，2025年为0.87亿元，2026年为0.90亿元 [11] - 预计2024年其他流动资产为0.31亿元，2025年为0.32亿元，2026年为0.40亿元 [11] - 预计2024年流动资产合计为81.38亿元，2025年为66.51亿元，2026年为75.36亿元 [11] - 预计2024年长期股权投资为29.52亿元，2025年为32.46亿元，2026年为35.55亿元 [11] - 预计2024年固定资产为88.61亿元，2025年为86.40亿元，2026年为86.90亿元 [11] - 预计2024年在建工程为5.53亿元，2025年为1.44亿元，2026年为1.72亿元 [11] - 预计2024年无形资产开发支出为16.69亿元，2025年为16.77亿元，2026年为16.97亿元 [11] - 预计2024年长期待摊费用为0.34亿元，2025年为0.22亿元，2026年为0.23亿元 [11] - 预计2024年其他非流动资产为44.78亿元，2025年为66.76亿元，2026年为67.43亿元 [11] - 预计2024年资产总计为233.35亿元，2025年为238.48亿元，2026年为248.81亿元 [11] - 预计2024年短期借款为0.00亿元，2025年为0.00亿元，2026年为0.50亿元 [11] - 预计2024年应付和预收款项为17.05亿元，2025年为13.50亿元，2026年为11.06亿元 [11] - 预计2024年长期借款为1.94亿元，2025年为1.72亿元，2026年为1.31亿元 [11] - 预计2024年其他负债为4.60亿元，2025年为4.91亿元，2026年为5.25亿元 [11] - 预计2024年负债合计为27.97亿元，2025年为24.08亿元，2026年为25.49亿元 [11] - 预计2024年股本为59.26亿元，2025年为59.26亿元，2026年为59.26亿元 [11] - 预计2024年资本公积为36.98亿元，2025年为37.04亿元，2026年为37.04亿元 [11] - 预计2024年留存收益为95.50亿元，2025年为103.46亿元，2026年为113.39亿元 [11] - 预计2024年归母公司股东权益为191.73亿元，2025年为199.76亿元，2026年为209.69亿元 [11] - 预计2024年少数股东权益为13.64亿元，2025年为14.65亿元，2026年为13.63亿元 [11] - 预计2024年股东权益合计为205.37亿元，2025年为214.41亿元，2026年为223.32亿元 [11] - 预计2024年负债和股东权益为233.35亿元，2025年为238.48亿元，2026年为248.81亿元 [11] 利润表 - 预计2024年营业收入为58.45亿元，2025年为58.55亿元，2026年为58.86亿元 [11] - 预计2024年营业成本为34.43亿元，2025年为31.76亿元，2026年为32.59亿元 [11] - 预计2024年营业税金及附加为1.26亿元，2025年为1.27亿元，2026年为1.31亿元 [11] - 预计2024年销售费用为0.01亿元，2025年为0.01亿元，2026年为0.01亿元 [11] - 预计2024年管理费用为3.82亿元，2025年为4.91亿元，2026年为5.01亿元 [11] - 预计2024年财务费用为-0.50亿元，2025年为-1.36亿元，2026年为-1.42亿元 [11] - 预计2024年资产减值损失为-0.27亿元，2025年为-0.68亿元，2026年为-0.47亿元 [11] - 预计2024年投资收益为5.34亿元，2025年为5.29亿元，2026年为6.04亿元 [11] - 预计2024年公允价值变动为0.04亿元，2025年为-0.68亿元，2026年为0.02亿元 [11] - 预计2024年营业利润为22.12亿元，2025年为25.76亿元，2026年为26.40亿元 [11] - 预计2024年其他非经营损益为0.47亿元，2025年为0.02亿元，2026年为0.04亿元 [11] - 预计2024年利润总额为22.58亿元，2025年为25.78亿元，2026年为26.44亿元 [11] - 预计2024年所得税为4.48亿元，2025年为5.41亿元，2026年为5.09亿元 [11] - 预计2024年净利润为18.11亿元，2025年为20.38亿元，2026年为21.35亿元 [11] - 预计2024年少数股东损益为1.21亿元，2025年为1.13亿元，2026年为1.55亿元 [11] - 预计2024年归母股东净利润为16.90亿元，2025年为19.25亿元，2026年为19.80亿元 [11] 现金流量表 - 预计2024年经营性现金流为24.07亿元，2025年为23.88亿元，2026年为25.20亿元 [11] - 预计2024年投资性现金流为12.96亿元，2025年为-23.32亿元，2026年为-4.62亿元 [11] - 预计2024年融资性现金流为-22.29亿元，2025年为-12.18亿元，2026年为-10.93亿元 [11] - 预计2024年现金增加额为14.74亿元，2025年为-11.63亿元，2026年为9.65亿元 [11] 预测指标 - 预计2024年毛利率为24.5%，2025年为31.9%，2026年为30.0% [11] - 预计2024年销售净利率为32.2%，2025年为34.9%，2026年为36.5% [11] - 预计2024年销售收入增长率为-7.5%，2025年为4.0%，2026年为0.2% [11] - 预计2024年EBIT增长率为-13.2%，2025年为24.0%，2026年为-5.2% [11] - 预计2024年净利润增长率为-15.9%，2025年为12.5%，2026年为4.8% [11] - 预计2024年ROE为9.0%，2025年为9.7%，2026年为9.8% [11] - 预计2024年ROA为7.7%，2025年为8.6%，2026年为8.8% [11] - 预计2024年ROIC为6.5%，2025年为7.6%，2026年为7.1% [11] - 预计2024年EPS(X)为0.29，2025年为0.32，2026年为0.33 [11] - 预计2024年PE(X)为15.89，2025年为13.95，2026年为13.56 [11] - 预计2024年PB(X)为1.40，2025年为1.34，2026年为1.28 [11] - 预计2024年PS(X)为4.62，2025年为4.44，2026年为4.43 [11] - 预计2024年EV/EBITDA(X)为9.15，2025年为7.79，2026年为8.02 [11]