报告公司投资评级 - 投资评级为"增持/维持" [1] 报告的核心观点 - 唐山港在2024年第三季度面临周期性压力，但预计随着经济调整触底，港口货物吞吐量将呈现稳健模式。中长期来看，京唐港区51号、52号散货泊位工程建成后，有望带来新增业绩贡献。 [6] 相关研究报告 - 证券分析师：程志峰 - 电话：010-88321701 - E-MAIL：chengzf@tpyzq.com - 分析师登记编号：S1190513090001 [4] 公司点评 - 唐山港主要从事港口综合运输业务，经营模式包括为客户提供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等。主要经营区域在唐山港京唐港区，货品种类以矿石、煤炭、钢材、砂石料等散杂货为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅。 [5] - 2024年前三季度，公司实现营业总收入42.83亿，同比减少3.75%；归母净利润15.81亿，同比减少2.01%；扣非后的归母净利润15.47亿，同比减少3.7%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率7.81%；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元，同比增长3.83%。 [4] - 前三季度，公司成本下降7.14%，小于营收下降幅度，原因是子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少所致。公司营收在第三季度明显下滑，主要原因是货物吞吐量的变化；2024年前三季度累计实现1.74亿吨，同比下滑0.7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速分别为+2.1%、+1.6%、-5.8%。 [5] 股票数据 - 总股本/流通股本：59.26亿股 [3] - 总市值/流通市值：268.44亿元 [3] - 12个月内最高/最低价：5.66元/3.47元 [3] 财务预测 - 2024E-2026E营业收入分别为58.45亿元、58.55亿元、58.86亿元，同比增长0.2%、0.5%、1.0% [8] - 2024E-2026E归母净利润分别为19.25亿元、19.80亿元、20.09亿元，同比增长2.9%、1.4%、2.5% [8] - 2024E-2026E摊薄每股收益分别为0.32元、0.33元、0.34元 [8] - 2024E-2026E市盈率分别为13.95、13.56、13.36 [8] 资产负债表 - 2024E-2026E货币资金分别为67.75亿元、65.79亿元、70.16亿元 [11] - 2024E-2026E应收和预付款项分别为12.28亿元、8.27亿元、10.14亿元 [11] - 2024E-2026E存货分别为1.04亿元、0.90亿元、0.92亿元 [11] - 2024E-2026E其他流动资产分别为0.31亿元、0.40亿元、0.33亿元 [11] - 2024E-2026E流动资产合计分别为81.38亿元、75.36亿元、81.55亿元 [11] - 2024E-2026E长期股权投资分别为29.52亿元、35.55亿元、36.61亿元 [11] - 2024E-2026E固定资产分别为88.61亿元、86.90亿元、87.16亿元 [11] - 2024E-2026E在建工程分别为5.53亿元、1.72亿元、2.00亿元 [11] - 2024E-2026E无形资产开发支出分别为16.69亿元、16.97亿元、17.19亿元 [11] - 2024E-2026E长期待摊费用分别为0.34亿元、0.23亿元、0.24亿元 [11] - 2024E-2026E其他非流动资产分别为44.78亿元、67.43亿元、68.11亿元 [11] - 2024E-2026E资产总计分别为233.35亿元、248.81亿元、256.26亿元 [11] - 2024E-2026E短期借款分别为0.00亿元、0.50亿元、1.02亿元 [11] - 2024E-2026E应付和预收款项分别为17.05亿元、11.06亿元、11.91亿元 [11] - 2024E-2026E长期借款分别为1.94亿元、1.31亿元、0.89亿元 [11] - 2024E-2026E其他负债分别为4.60亿元、5.25亿元、5.30亿元 [11] - 2024E-2026E负债合计分别为27.97亿元、25.49亿元、24.35亿元 [11] - 2024E-2026E股本分别为59.26亿元、59.26亿元、59.26亿元 [11] - 2024E-2026E资本公积分别为36.98亿元、37.04亿元、37.04亿元 [11] - 2024E-2026E留存收益分别为95.50亿元、113.39亿元、121.64亿元 [11] - 2024E-2026E归母公司股东权益分别为191.73亿元、209.69亿元、217.94亿元 [11] - 2024E-2026E少数股东权益分别为13.64亿元、13.63亿元、13.97亿元 [11] - 2024E-2026E股东权益合计分别为205.37亿元、223.32亿元、231.91亿元 [11] - 2024E-2026E负债和股东权益分别为233.35亿元、248.81亿元、256.26亿元 [11] 利润表 - 2024E-2026E营业收入分别为58.45亿元、58.55亿元、58.86亿元 [11] - 2024E-2026E营业成本分别为34.43亿元、32.59亿元、31.91亿元 [11] - 2024E-2026E营业税金及附加分别为1.26亿元、1.31亿元、1.32亿元 [11] - 2024E-2026E销售费用分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [11] - 2024E-2026E管理费用分别为3.82亿元、5.01亿元、4.99亿元 [11] - 2024E-2026E财务费用分别为-0.50亿元、-1.42亿元、-1.59亿元 [11] - 2024E-2026E资产减值损失分别为-0.27亿元、-0.47亿元、-0.57亿元 [11] - 2024E-2026E投资收益分别为5.34亿元、6.04亿元、5.72亿元 [11] - 2024E-2026E公允价值变动分别为0.04亿元、0.02亿元、-0.18亿元 [11] - 2024E-2026E营业利润分别为22.12亿元、26.40亿元、27.04亿元 [11] - 2024E-2026E其他非经营损益分别为0.47亿元、0.04亿元、0.04亿元 [11] - 2024E-2026E利润总额分别为22.58亿元、26.44亿元、27.07亿元 [11] - 2024E-2026E所得税分别为4.48亿元、5.09亿元、5.41亿元 [11] - 2024E-2026E净利润分别为18.11亿元、21.35亿元、21.66亿元 [11] - 2024E-2026E少数股东损益分别为1.21亿元、1.55亿元、1.57亿元 [11] - 2024E-2026E归母股东净利润分别为16.90亿元、19.80亿元、20.09亿元 [11] 现金流量表 - 2024E-2026E经营性现金流分别为24.07亿元、25.20亿元、21.57亿元 [11] - 2024E-2026E投资性现金流分别为12.96亿元、-4.62亿元、-5.82亿元 [11] - 2024E-2026E融资性现金流分别为-22.29亿元、-10.93亿元、-11.38亿元 [11] - 2024E-2026E现金增加额分别为14.74亿元、9.65亿元、4.37亿元 [11] 预测指标 - 2024E-2026E毛利率分别为30.0%、30.1%、29.5% [11] - 2024E-2026E销售净利率分别为36.5%、36.8%、37.4% [11] - 2024E-2026E销售收入增长率分别为0.2%、0.5%、1.0% [11] - 2024E-2026EEBIT增长率分别为-5.2%、5.6%、2.4% [11] - 2024E-2026E净利润增长率分别为4.8%、1.4%、2.5% [11] - 2024E-2026EROE分别为9.8%、9.5%、9.4% [11] - 2024E-2026EROA分别为8.8%、8.6%、8.5% [11] - 2024E-2026EROIC分别为7.1%、7.1%、7.0% [11] - 2024E-2026EEPSEX分别为0.32、0.33、0.34 [11] - 2024E-2026EPEX分别为13.95、13.56、13.36 [11] - 2024E-2026EPBX分别为1.28、1.23、1.19 [11] - 2024E-2026EPSX分别为4.43、4.41、4.37 [11] - 2024E-2026EEV/EBITDAX分别为8.02、7.48、7.18 [11]