行业投资评级 - 维持银行业"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年银行股有望实现新共识下的价值重估，主要受益于宏观财政政策加力、货币政策精准管控、中美利差收窄以及市场风险偏好提振 [2] - 银行股将走出有基本面支撑的估值修复行情，资金面和基本面因素将支撑银行股的上涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：2024年上市银行股表现回顾 - 2024年银行指数上涨37.53%，跑赢沪深300指数21.46%，年涨幅排名Wind行业第一 [17] - 银行股在不同阶段表现不同，1-2月绝对收益领先，3-8月超额收益持续上行，9月至今政策刺激下风险偏好修复 [17] 基本面回顾：量、价、险的再平衡 - 2024年前三季度上市银行营收同比增速为-1.05%，净利润同比增速为+1.49%，盈利能力边际改善 [52] - 城商行和农商行在营收和净利润增速上表现较好，城商行营收增速为+4.05%，净利润增速为+6.57% [52] - 2024年三季度末，上市银行生息资产同比增速回落3.18个百分点至8.37%，扩表动能放缓 [58] - 2024年前三季度上市银行息差下行幅度小幅收窄至1.58%，子板块间差距收敛，国有行降幅最小 [63] - 2024年前三季度上市银行资产质量保持稳健，不良率持平于1.15%，逾期率小幅上升19个基点至1.70% [67] 问题讨论：基于新共识的银行股投资逻辑 - 新共识下的投资思路转变，宏观财政政策加力、货币政策精准管控、中美利差收窄以及市场风险偏好提振 [2] - 银行股在沪深300指数中权重占比第一，但公募主动持仓仍欠配，具备显著的增配价值 [22] 未来展望：2025年银行股投资策略 - 投资建议：寻找alpha定价逻辑，深耕县域和中西部地区的银行有望受益，如农业银行、邮储银行、长沙银行等 [4] - 资本市场回暖有望带动居民投资理财需求回升，财富管理能力较强的银行如招商银行、宁波银行等有望受益 [4] - 2024年银行子版块表现分化，国有行、股份行、城商行、农商行全年涨幅相近，分别为36.2%、37.6%、39.9%、35.8% [33] - 2024年上市银行整体估值上行，头部标的alpha溢价凸显，江浙沪、成渝地区城农商行涨幅领先 [45] - 金融投资收益高增，其他非息收入对营收贡献加大，中收净收入降幅触底回升 [72]