行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 报告的核心观点 - 电影产业的盈利模式独特而多元化，不仅依赖于传统的票房收入，还涵盖了版权销售、衍生品开发、广告赞助、国际市场拓展、流媒体平台合作等多个领域，形成了一个跨媒体、跨平台的复杂收入网络 [1] - 电影行业的产业链主要包括上游的制片、中游的发行和下游的院线（影院），这三个环节各司其职，共同构成了电影产业的完整链条 [2] - 线下电影产业的营收模式分为电影营收及影院营收，票房分账模式中，制片公司和发行公司共同获得净票房收入的43%，院线和影院共同分享净票房收入的57% [3] - 线上电影市场逐渐成熟，流媒体平台分账模式升级，助力优质作品产出 [4][9] 行业概述 - 电影产业是指以电影制作为核心，通过电影的生产、发行和放映以及电影音像产品、电影衍生品、电影院和放映场所的建设等相关产业经济形态的统称 [1] - 电影产业的盈利模式独特而多元化，不仅依赖于传统的票房收入，还涵盖了版权销售、衍生品开发、广告赞助、国际市场拓展、流媒体平台合作等多个领域，形成了一个跨媒体、跨平台的复杂收入网络 [1] - 电影产业具有集群化、全球化、高度外部相关性和高需求收入弹性等特点 [1][20][21] 产业链 - 电影行业的产业链主要包括上游的制片、中游的发行和下游的院线（影院），这三个环节各司其职，共同构成了电影产业的完整链条 [2][25] - 制片环节是电影产业链的起点，涉及到电影的创意开发、剧本编写、资金筹集、拍摄制作、后期制作等核心工作 [26] - 发行环节承担着将电影作品推向市场的重要任务，包括宣传推广、版权销售、市场定位等工作 [26] - 院线（影院）环节是链接电影与观众的桥梁，负责电影的放映工作，包括影院的选址、建设、运营等 [27] 线下 - 线下电影产业的营收模式分为电影营收及影院营收 [3] - 票房分账模式中，所有影片收入首先缴纳3.3%增值税和5%电影发展专项基金，剩余的影票收入属于分账票房，制片公司和发行公司共同获得净票房收入的43%，院线和影院共同分享净票房收入的57% [3][40] - 2024年票房表现中，元旦档、春节档、暑期档、国庆档等多个档期票房活跃，2024年贡献243.2亿元票房，占全年总票房过6成 [3] - 影院建设投资仍然较为活跃，2024年在映影院数及在映银幕数同比仍保持增长，万达电影维持院线龙头地位 [3][53] - 2024年上半年，中国电影、阿里影业、横店影视出品能力出众，中国电影共出品6部，阿里影业及横店影视均出品5部 [3][59] 线上 - 线上电影市场逐渐成熟，集IP供应、影片制作、影片播放媒介于一体，步入成熟阶段 [4][64] - 2023年网络电影市场发展较于2020年有所放缓，全年票房收入明显降低，网络电影多平台联播的趋势更为显著 [9][67] - 网络电影整体口碑比2022年有所提升，回归"内容为王"，分账腰部电影数量减少较多 [9][73] - 优酷取消内容定级，发布"独播影响力奖励计划"，助力优质作品产出 [9][77] - 爱奇艺连续调整分账模式，旨在提振创作热情和市场活力 [9][94] - 腾讯维持内容定级模式，新增电影评级抬升分账单价 [9][95] 投资建议 - 2024年元旦档及春节档的超预期表现给电影市场创造良好开局，建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [10] - 随着宏观环境向好，线下消费场景复苏，观众线下观影热情回升，线上电影市场及观影热度有所缩减，建议关注表现优异的头部视频平台 [10]