行业投资评级 - 报告给予电子行业"中性"评级 [3] 报告的核心观点 - AI赋能终端开启了新一轮创新周期,24年WWDC发布会苹果亮相了Apple Intelligence,首次将操作系统层嵌入AI端侧模型,交互方式和用户体验迎来显著提升,又一次引领行业 [2] - AI应用下HBM需求迎来爆发式增长,从而驱动新一轮存储行业周期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 年初以来电子行业市场表现 - 截至2024年11月29日,电子(申万)行业自年初以来累计上涨17.95%,领先沪深300指数3.8pct,市场表现在申万31个一级行业中排第5位 [9] - 子行业普涨,其中半导体和元件行业表现领先,年初以来分别累计上涨24.79%和24.66% [12] - 2024年,受AI热潮及美联储持续降息等因素催化影响,美股科技板块维持涨势,截至24年11月29日,费城半导体、纳斯达克指数年初以来累计上涨18.39%和28.4% [16] - 截至2024年11月29日,电子(申万)板块PE(TTM)为54.06倍,较上年末提升15.5%,相对全体A股的估值溢价率为192.23% [19] - 全行业来看,截至2024年11月29日,年初以来电子(申万)476只个股中242只累计涨幅为正,占比约51% [27] 2. 基本面:半导体和消费电子营收增速领先 - 2024年前三季度,电子(申万)板块实现营收24846.38亿元,同比增长15.16%,实现归母净利润1066.63亿元,同比提升34% [30] - 单季度来看,第三季度电子(申万)行业延续增长态势,实现营收9362.46亿元,环比增加14.24%,同比增长19.11%,归母净利润417.12亿元,环比改善21.67%,同比提升12.54% [30] - 盈利能力方面,电子(申万)行业2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为15.82%和4.10%,分别同比提升0.2pct和0.31pct [34] - 营运能力方面,电子(申万)行业前三季度存货和应收账款周转天数相较去年同期分别同比下降约6天、2天 [38] 3. 观点展望:AI驱动下苹果产业链和存储等迎新成长 - 据美国半导体产业协会(SIA)数据,2024年10月全球半导体销售总额为568.8亿美元,月度销售额达历史最高水平,同比增长22.1%,环比增长2.8%,连续七个月实现增长 [46] - 据Counterpoint数据,2024年第三季度全球智能手机销量同比增长4%,实现连续四个季度的正增长 [62] - 据Canalys数据,2024年第三季度全球PC出货量同比增长1.3%,连续四个季度实现增长 [68] - 据Trend Force测算,24年全球HBM市场规模将达183亿美元,同比增幅超300%,预计25年市场规模将进一步增至300亿美元 [74] - 我国存储行业受益于新应用驱动、广阔的IC应用市场和国产替代进程,23年市场规模达5400亿元,逆势增长9.3% [75]