投资评级 - 行业投资评级为“增持”，维持评级 [3] 核心观点 - 医保目录调整结果公布，新版目录将于2025年1月1日起实施，支持“真创新”成为此次医保谈判的主基调 [4] - 本次调整新增91种药品，调出43种临床已替代或长期未生产供应的药品，肿瘤、慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到明显提升 [4] - 新增药品中包括26种肿瘤用药、15种糖尿病等慢性病用药、13种罕见病用药、7种抗感染用药、4种精神类用药、21种其他领域用药 [4] - 医保目录内药品总数达到3159种，其中西药1765种（占55.9%）、中成药1394种（占44.1%），中药饮片仍为892种 [4] - 谈判成功率为76%，平均降价63%，最高降价幅度为93.64%，创新药的谈判成功率超过90%，较总体成功率高16个百分点 [5] - 去年目录调整中谈判新增的105种药品，今年10月份的整体销量较1月份增加了近6倍，放量明显 [5] - 2023年创新药在样本医院的院均药品费用金额在全部药品费用中的占比已达15.1% [6] - 新增的91种药品中有90种是5年内上新品种，其中38种是“全球新”的创新药，创新药的谈判成功率超过90% [6] - 2018年至2023年，我国医药上市企业研发投入稳步上升，研发费用占比从1.8%增至4.7%，创新药临床试验申请（IND）受理量从2017年的483件增加到2023年的2255件 [6] - 2023年1类创新药获批上市数量达35种，是2018年的4倍以上，全球新药中国首发渐成趋势，2023年中国首发上市的药品占比从2017年的9%增加到29% [6] - 新增药品中，国内企业的有65种，占比超过70%，创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望持续受益 [6] 市场行情回顾 - 本期（11.23-12.07）上证指数上涨4.19%，沪深300指数上涨2.78%，中小100指数上涨2.26%，申万医药行业指数上涨4.62%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第17位 [1][28] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为2.96%、3.57%、5.69%、3.17%、7.61%、4.67%、3.74% [1][28] - 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为葫芦娃（61.36%）、益方生物-U（39.13%）、灵康药业（35.70%）、热景生物（35.60%）、前沿生物-U（30.96%） [33] - 市场跌幅前五的个股分别为*ST吉药（-25.39%）、辰光医疗（-20.20%）、浩欧博（-17.63%）、双成药业（-14.58%）、富祥药业（-13.91%） [33] 行业重要新闻 - HER3靶向药Zenocutuzumab获FDA加速批准上市，用于治疗神经调节蛋白1融合非小细胞肺癌（NSCLC）/胰腺导管腺癌（PDAC）患者，是全球首个获批的HER3靶向药 [1] - 阿斯利康的PD-L1抑制剂Imfinzi（durvalumab）获FDA批准，用于治疗接受铂类同步放化疗后病情未进展的局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）成人患者 [2] - 国家卫健委表示，将引导企业围绕国家重大需求开展新药研发，通过科技计划项目强化对企业创新的支持 [2] 投资建议 - 短期建议关注创新药械及其产业链、线下药房和连锁药店、兼具消费和院内需求的医疗服务行业、医疗信息化相关企业 [12] - 长期建议围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局 [12]