行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 11月乘用车零售同比增长18%，环比增长8%，主要受益于年底厂商冲量和以旧换新政策加持 [1] - 商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，若政策有效延续，2025年国内汽车消费有望进一步扩大 [1] 行情回顾 - 上周SW汽车板块上涨3.6%，沪深300上涨1.4% [13] - 汽车行业PE（TTM）为24倍，较前一周上涨3.4% [21] 投资建议 - 建议关注置换更新补贴力度加大、年底厂商冲量以及新车周期开启给行业带来的机会 [1] - 建议关注Robotaxi以及华为大周期带来的机会 [1] - 建议关注各地报废更新政策落地带来的重卡年底冲量机会以及明年国四淘汰给行业内销带来的机会 [1] 乘用车 - 11月乘用车零售244.6万辆，同比增长18%，环比增长8%，今年累计零售2,028.1万辆，同比增长5% [1] - 11月乘用车批发294.3万辆，同比增长15%，环比增长8%，今年累计批发2,411.9万辆，同比增长6% [1] - 全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份 [1] - 上海市参与以旧换新带动新车消费超过200亿元，预计明年政策延续的可能性较大 [1] 新能源汽车 - 11月新能源乘用车批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%，零售端渗透率将继续超50% [1] - 比亚迪/赛力斯/蔚来/小鹏/理想同比增长67%/59%/29%/54%/19%，12月销量值得期待 [1] 智能汽车 - 广汽集团与华为签署深化合作协议，打造高端智能新能源汽车品牌 [1] - 激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升 [1] 重卡 - 11月重卡销量6.9万辆，同比-3%，环比+4%，主要系政策末端效应带来的环比改善 [1] - 液化天然气市场价为4389.9元/吨，同比-20.6%，环比+0.5%，汽柴比为0.6，气价回落利好天然气重卡复苏 [1] - 新能源重卡终端销量超过0.9万辆，同比增长100%，成为支撑行业销量的重要力量 [1] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 爱柯迪（600933）：产能持续扩张，新能源车业务加速推进 [65] - 广汽集团（601238）：集团旗下主要品牌在混动化与电动智能化领域持续发力，叠加政策催化，预计未来销量将持续向好 [65] - 福耀玻璃（600660）：公司在业务聚焦、盈利能力、研发等方面优势明显，未来市占率有望进一步提升 [65] - 精锻科技（300258）：电动车业务与出口业务是公司的重要增长点 [66] - 明新旭腾（605068）：真皮产能扩张，新产品水性超纤革放量可期 [67] - 豪能股份（603809）：汽车差速器和航空航天业务将成为公司重要增长点 [68] - 潍柴动力（000338）：重卡发动机龙头地位稳固，智能物流业务、氢燃料电池业务增长空间大 [68] - 长安汽车（000625）：自主盈利大幅增长，新能源战略持续发力 [69] - 科博达（603786）：传统灯控市占率持续提升的同时发力域控制器，打造新增长点 [70] - 星宇股份（601799）：车灯智能化转型升级，产能稳步扩张，未来市占率有较大提升空间 [70] - 中国重汽（000951）：重卡行业优质企业，静待行业复苏 [71] - 伯特利（603596）：线控制动兴起，国产替代加速 [72] - 中国重汽（3808）：重卡行业龙头，静待行业复苏 [73] - 上声电子（688533）：国内汽车声学龙头，产能持续扩张，国产替代持续推进 [74] - 天润工业（002283）：曲轴、连杆龙头企业，积极开拓空悬业务；曲轴连杆行业恢复，空悬市场空间广阔 [74] - 常熟汽饰（603035）：国内优质内饰件供应商，新能源配套加速 [75] - 川环科技（300547）：国内车用胶管行业领先供应商，盈利能力优势明显；产品类别丰富，新能源趋势下价量提升，客户结构转型顺利，产能稳步扩张，积极构建储能、数据中心等第二增长极 [75] - 保隆科技（603197）：汽车零部件优质供应商；空气悬架、传感器、ADAS等新业务有较大增长潜力 [76] - 阿尔特（300825）：公司系整车设计业务龙头，新能源整车设计收入占比持续提升；零部件业务已进入业绩贡献期，2023年有望放量增长；公司前瞻布局滑板底盘业务、积极实行出海战略、探索整车ODM业务，打开成长天花板 [76] - 森麒麟（002984）：2022全球汽车轮胎行业趋稳，2023景气上行；公司新项目未来陆续建成投产，助力业绩增长；公司定位高端化+智能化+全球化，盈利能力行业领先 [78] - 浙江仙通（603239）：公司是国内汽车密封条龙头企业，成本控制及盈利能力优势明显，随着产能稳步扩张，有助于提升市占率，国产替代空间大；以自主品牌车企起家，客户不断开拓，当前站在新一轮快速发展的起点，陆续获得大众、极氪等多个重要项目定点 [78] - 多利科技（001311）：特斯拉是公司第一大客户，预计特斯拉上海23年全年销量增长超50%，将带动公司收入高增；理想是公司第二大客户，理想全年有望冲击30万辆目标，同比增速有望超180%，将为公司收入、利润贡献可观增量；预计23-25年国内一体化压铸市场复合增速将达160%，公司采购布勒6100T备进军一体化压铸，成长空间进一步打开 [78] - 均胜电子（600699）：汽车安全增配升级推动单车价值提升，汽车电动智能化加速渗透，新兴业态持续放量；公司汽车安全板块持续整合优化，安全板块盈利具备较大的修复空间；公司汽车电子板块多点开花，在手订单充足且持续放量，将成为公司第二增长曲线 [79] - 银轮股份（002126）：公司是国内汽车热管理领先企业、热交换器龙头企业，已形成1+4+N的产品体系，产品矩阵不断丰富；产能不断扩张，国际化竞争能力持续增强，当前在建乘用车热泵空调项目、电池及芯片热管理项目，有利于公司在新能源领域竞争力持续提升 [79] - 溯联股份（301397）：公司快速接头技术行业领先，极大降低对上游的依赖，成本协同助力公司盈利能力提升；公司加码扩产，预计达产后IPO募投项目将带来4.1亿元新增收入；公司布局新能源赛道，冷却管路产品收入快速增长，储能产品开始小批量供货，氢能源燃料电池管路开始量产，未来伴随更多新品落地，预计公司将迎来较快增长 [79] - 浦林成山（1809.HK）：全钢胎领先制造商，全球化布局持续优化；产品焕新、渠道布局持续优化，泰国税率下降业绩具备向上弹性；胎企盈利水平改善，关注四季度成本传导力度 [80] - 耐世特（1316.HK）：随着高级别自动驾驶渗透率提升，线控转向元年有望到来；公司传统市场是北美市场，近年来亚太地区快速增长，23H1亚太市场营收占比26%，继续保持增长，新能源订单占比接近100%；随着下半年通胀压力缓解，芯片价格持续回落，预计公司盈利能力将有所修复 [80] - 新坐标（603040.SH）：冷锻工艺优势显著，单车使用量仍有提升空间，预计25年国内市场冷锻件需求量达82.4万吨，行业需求增长将带动公司收入高增；公司实现全产业链布局，具有较强的研发与成本控制能力，毛利率长期保持50%以上水平；公司海外市场持续拓展，海外收入占比提升，为公司业绩奠定基础；公司积极布局汽车电动智能化方向，横向开发相关汽车零部件，其中，热管理市场规模巨大，预计25年市场规模738.1亿元，公司对新能源领域的拓展有望驱动业绩快速增长 [81] - 沪光股份（605333.SH）：公司是行业领先的汽车线束智能制造企业，电动化智能化推动线束行业规模增长，预计到25年市场规模将超千亿元；公司较早进入合资客户体系，近年来陆续开拓新客户；公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级，凭借智能制造系统精准管控，效率优势凸显 [81] - 中鼎股份（000887）：公司是国内非轮胎橡胶制品龙头企业，在空悬系统、NVH系统、冷却系统、密封系统等领域行业领先；传统业务稳定增长，海外并购项目国内落地成长；增量业务：细分领域行业领先，业务放量可期 [83] - 拓普集团（601689）：公司从传统业务内饰功能件和橡胶减震产品持续横向拓展，传统业务占比已降至55%；公司抓住新能源头部客户国产化机会，2020年以来实现快速发展，近年来陆续开拓新客户；轻量化+热管理构筑第二成长曲线，占比提升至39%，汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线 [83] - 威迈斯（688612）：随着产品向集成化+高压化+多功能化方向发展，以及电动化持续渗透，行业有望量价齐升；车载电源：具备成本优势，高压化和出海铸就成长；协同与互补业务：产品矩阵布局完善，业务初步放量 [83] - 福达股份（603166）：公司混动曲轴与精密锻造毛坯业务增长强劲，24H1对应产品销售额合计同比+70%；公司加强海外拓展，打开成长空间；公司新能源电驱齿轮业务已实现比亚迪等项目量产，其他轴齿类项目正在拓展中；在机器人减速器领域有所突破，或成为重要增长点；发布股权激励计划，24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元，对新能源电驱齿轮业务提出0.3/1.6/3.0亿元（或24-25年累计收入1.9亿元，25-26年累计收入4.9亿元）收入目标，充分显示公司向新能源转型的信心与决心 [84]