报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（12月10日）北交所新股“林泰新材”申购，发行价19.82元，若全额行使超额配售选择权发行后市盈率为18.35倍；公司是专业从事汽车自动变速器摩擦片研产销的专精特新企业，2021 - 2023年营收和归母净利润增长显著，2024年1 - 9月继续保持高增长；公司是国内乘用车自动变速器摩擦片国产龙头，有望受益于国产替代加速，且重点布局新能源汽车领域，与比亚迪等达成合作，新能源收入占比提升；募投项目预计带来较好经济效益；与可比公司相比，营收规模未达平均，但销售毛利率处同业中高位区间 [2][17][33][37][38][42] 根据相关目录分别进行总结 一、林泰新材 - 公司专业从事汽车自动变速器摩擦片研产销，产品应用于主流汽车自动变速器，已通过相关认证，与多家厂商建立稳固供货关系 [16] （一）基本财务状况 - 2021 - 2023年营收分别为1.32亿、1.76亿、2.07亿元，YOY依次为37.70%、33.82%、17.33%；归母净利润分别为0.16亿、0.25亿、0.49亿元，YOY依次为12.53%、50.94%、98.44%；2024年1 - 9月营收1.93亿元，同比增36.76%，归母净利润0.46亿元，同比增72.57% [17] - 2023年主营收入按产品分，自动变速器摩擦片1.58亿元（84.77%）、离合器总成0.19亿元（10.02%）、其他产品0.10亿元（5.21%），2021 - 2024H1自动变速器摩擦片收入占比超70% [17] （二）行业情况 - 2023年国内乘用车主机配套自动变速器摩擦片需求金额约41.56亿元，售后市场约19.63亿元，合计约61.19亿元 [23] - 2023年工程机械和农机领域自动变速器摩擦片需求金额约12.98亿元，预计2035年达57.26亿元 [30] - 2023年商用车自动挡渗透率29%，市场需求金额0.52亿元，预计2035年渗透率超90%，市场规模达2.94亿元 [32] - 2023年我国乘用车、商用车、工程机械和农机领域自动变速器摩擦片市场需求金额约74.69亿元，预计2030年达107.43亿元，2035年达134.65亿元 [32] （三）公司亮点 - 公司是国内乘用车自动变速器摩擦片国产龙头，深耕近十年，开发多种工况摩擦材料，核心产品打破技术垄断，实现国产替代，与多家厂商建立供货关系，有望受益于2030年离合器摩擦材料80%国产化率目标 [33][36] - 公司重点布局新能源汽车领域，与比亚迪等合作，2024年2月向比亚迪DMi车型供货，1 - 6月比亚迪成前五大客户，销售收入近1500万元，同期新能源领域对其他车企销售收入提升，1 - 6月新能源收入突破2500万，占比从2021年1.04%提至22.53% [37] （四）募投项目投入 - 年产3000万片汽车（新能源汽车）等纸基摩擦片及对偶片项目，建成后预计实现年产目标，预计财务净现值12118.90万元，内部投资收益率（税后）约23.21% [38] - 多用途湿式摩擦片研发中心建设项目，围绕自动变速器摩擦片进行四个方向技术研发升级 [38] （五）同行业上市公司指标对比 - 选取旺成科技、杭齿前进、北摩高科为可比公司，部分为沪深A股，与林泰新材估值基准差异大，可比性有限 [42] - 2023年可比公司平均营业收入10.60亿元，平均销售毛利率35.37%，林泰新材营收规模未达平均，但销售毛利率42.07%处于同业中高位区间 [42][43]