行业投资评级 - 标配 [序号][1] 报告的核心观点 - CPIA大会召开，行业自律有望推动行业底部企稳 [序号][1] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业供需矛盾突出，整体排产低迷 [序号][9] - 近年行业大幅扩产造成供需矛盾。由于行业高景气刺激，近年来光伏产能大量落地。截止2023年底，国内硅料/硅片/电池片/组件环节的产能已分别达到230.07万吨/953.74GW/929.83GW/919.90GW。截止2024年8月底，国内光伏产业扩产节奏明显放缓，较2023年底增速分别为16.92%/6.32%/16.15%/14.61% [序号][3] - 累库压力加大，行业开工率触底。供需关系导致库存压力较大，当前库存维持高位。当前硅料、硅片11月22日库存分别达到28.5万吨、31.5GW。另外，截止10月底，组件库存为54.12GW。受库存压力影响，行业开工率触底。2024年10月国内硅料/硅片/电池片/组件环节开工率处于年内低点，分别为43%/53.60%/55.10%/54.99% [序号][3] 2. 产业链价格低于成本，主产业链业绩承压 [序号][10] - 产业链价格大幅下降。截止2024年12月4日，N型多晶硅、N型硅片M10、TOPCon电池M10、TOPCon组件M10的平均价格分别约为40元/kg、1.02元/片、0.27元/W、0.71元/W，较年初分别下降-40.30%、-54.26%、-27.03%%、-29.00% [序号][4] - 价格低于成本线，各环节业绩承压。根据CPIA数据显示，各环节叠加折旧及增值税后价格明显低于成本，各环节普遍处于亏损状态，11月28日双面单晶PERC硅料、硅片、电池片、组件单环节毛利率分别为-19%、-11%、-17%、-5% [序号][4] 3. 政策及行业自律助推，行业有望加速修复 [序号][11] 3.1 政策：出口及产能双管齐下，促进行业高质量发展 [序号][12] - 价格：出口退税税率调整反向支撑海外价格。2024年11月15日，财政部、税务总局发布调整出口退税政策的公告，宣布将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9% [序号][4] - 产能：提升投资资金及技术要求，降低盲目扩产。11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订，要求引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本 [序号][4] 3.2 行业自律：CPIA大会召开，节奏有望加速 [序号][13] - 协会带头，行业自律加速。2024年10月14日防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会在上海举行，后续光伏行业频繁开启相关行业自律会议 [序号][5] - CPIA大会召开，行业自律有望形成共识。12月4日上午，2024年中国光伏行业年度大会召开。各主要光伏公司企业代表就如何防止"内卷式"恶性竞争进行了充分探讨，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展 [序号][5] 4. 投资建议 [序号][5] - 建议关注在政策及行业自律中积极履行职责，具有明显技术优势有望在行业底部修复中受益的各环节龙头。1）硅料：通威股份、大全能源；2）硅片：TCL中环、双良节能；3）电池片：爱旭股份，钧达股份；4）组件：天合光能、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技 [序号][5]