投资评级 - 金融行业2025年度投资策略报告维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 银行板块具备股价稳定和高股息率特点，高股息+股价稳定的投资逻辑有望在未来几年持续催化，有望成为机构投资的重点方向 [8] - 券商行业并购重组节奏加快，政策催化及长期资金入市将有助于上市券商估值和业绩提升，券商板块迎来戴维斯双击机会 [11] - 资本市场构建"长钱长投"制度体系背景下，保险资金入市力度有望加强，2025年上市险企有望在基本面改善和投资端配置迎来机遇 [11] 市场表现 - 截至2024年11月29日，沪深300指数全年涨幅为15.66%，银行指数上涨27.35%，非银金融指数上涨36.34%，证券指数上涨36.85%，保险指数涨幅至38.25% [16] - 2024年A股日均成交额前三季度相对平稳，四季度大幅放量，年初至11月29日日均成交额为10086亿元，相对2023年日均8772亿元增幅为14.97% [16] 银行板块 - 银行板块受益于多轮存款挂牌利率下调带来的负债成本改善，以及债市利率下行带来的投资端收益，上市银行2024Q1-Q3业绩增速边际回升 [20] - 银行板块具备股价稳定和高股息率特点，有望成为机构投资的重点方向。化债背景下，银行资产负债表潜在修复机会提升 [49] - 2024年9月24号后，一揽子提振经济的政策密集落地，系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号，看好2025年银行板块的绝对收益机会 [49] 券商板块 - 2024年前三季度，43家上市券商合计实现营业收入3714亿元，同比下降2.75%；归母净利润1034亿元，同比下降5.9% [23] - 2024年受一揽子增量政策刺激，短期扩需求的方案叠加大量的改革、结构调整的方案，增量政策持续落地，提振市场信心，带动2024年券商板块景气度回升 [23] - 券商行业并购重组节奏加快，政策催化及长期资金入市将有助于上市券商估值和业绩提升，券商板块迎来戴维斯双击机会 [61] 保险板块 - 上市险企2024年前三季度净利润实现强劲增长。中国平安、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿前三季度归母净利润分别同比增长36.1%、77.2%、116.7%、65.5%、544.8% [26] - 资本市场构建"长钱长投"制度体系背景下，保险资金入市力度有望加强，2025年上市险企有望在基本面改善和投资端配置迎来机遇 [73] - 上市险企自2023年切换新会计准则，FVTPL模式计量的权益资产明显增加，保险公司的净利润在受到股市波动的影响增加，保险公司净利润对资本市场波动的敏感性大幅提升 [73]