行业投资评级 - 报告对消费电子行业的投资评级为“同步大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - XREAL通过自研X1空间计算芯片，实现了原生3DoF AR功能，打破了对外部终端的依赖，显著降低了MTP时延，提升了用户体验[2] - XREAL的产品观包括Spatial Display（空间显示）和Spatial Computing（空间计算），前者为现有计算设备提供3DoF空间便携显示器，后者作为未来AR体验的基础[2] - XREAL的目标是先做好空间显示，然后再进行空间计算，X1芯片目前要实现的是为任何人、任何设备提供便携空间屏幕[2] 投资要点 - XREAL One通过内置X1芯片，将信号处理节点从6个缩减至3个，传输路径从5条减少为2条，计算任务全部在眼镜端闭环完成，从而极大地降低延迟并提升可靠性[2] - XREAL One的视觉体验升级包括FOV提升至50°，支持最高367英寸巨幕，清晰度提升至90%，支持最高120Hz刷新率，全局90Hz刷新率，入眼亮度提升至600nit，支持三档电致变色，32:9超宽带鱼屏，大屏/多屏办公，眼部舒适度提升[2] - XREAL One的音频体验升级包括“远场消音”技术，4mic布局，重量为82g（不含鼻托）[6] - XREAL One的适配性包括通过USB-C接口直连支持DP输出的智能设备，通过XREAL Hub连接Switch，通过HDMI转接线连接HDMI接口设备[6] 投资建议 - 智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场[2] - 建议关注进入各产品供应链或拥有相关技术储备的厂商，如光学领域的歌尔股份、欧菲光、韦尔股份，组装领域的歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能，存储领域的兆易创新，摄像头领域的韦尔股份、舜宇光学科技，SoC领域的恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技，结构件领域的杰美特、长盈精密，屏幕领域的京东方-A、华灿光电、JBD（未上市），终端厂的Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目（未上市）[3]