报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 应用内广告（IAA）是移动应用变现的重要方式，AppLovin在游戏内广告网络市占领先。2024年全球IAA市场规模为3,522亿美元，占所有数字广告收入的40%以上，其中游戏内广告（IGA）市场规模预计为1,096亿美元。在24Q2的IGA广告网络市场份额中，AppLovin在iOS中市占35%，排名第一；在Android中市占17%，排名第二[1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、移动应用市场流行IAA，应用内竞价优势显著 （一）移动应用市场空间广阔，IAA模式重要性日渐突出 - 移动应用市场空间广阔，智能手机已成为大众日常生活的重要组成部分。2024年全球移动应用程序下载量将达到1,560亿次，预计2027年将达到1,890亿次[14] - 应用内广告（IAA）重要性日渐突出，主流Google Play和App Store上的超9成应用都是免费应用，开发者通过IAA和应用内购买（IAP）实现盈利[15] （二）移动广告网络生态完善，应用内竞价优势显著 - 应用内广告，尤其是游戏内广告拥有广阔市场，移动广告网络在其中充当广告供需间的连接纽带。移动广告网络提供多样化广告展示，匹配广告库存供需的交易市场，并提供广告展示效果的分析工具[27][28] - 应用内竞价相对传统瀑布流优势显著，所有广告商都有同等机会竞争广告库存，保证出价最高的广告商能够快速获得广告库存，发布商获得的收入也可以有更高的eCPM[29] 二、业务&商业模式：软件平台优化广告变现，自研游戏积累数据，AI赋能生态飞轮 （一）AI赋能推荐引擎AXON，加速生态飞轮 - AppLovin核心技术包括AXON、App Graph和云基础设施。AXON是公司的机器学习推荐引擎，能够从数据管理层App Graph获取数据信息，并利用机器学习算法为每个用户匹配针对性广告内容，提升广告目标投放精确度和系统优化能力[32][33] - 2023H1公司推出AXON 2.0技术，进一步提升广告变现率并增强广告投放效果，推动公司业绩提升[2] （二）软件平台业务：AXON引擎支持，一站式广告集成服务 - AppLovin软件平台业务包括AppDiscovery（面向广告主）、MAX（面向流量方）、Adjust（广告效果分析）、Wurl、SparkLabs、AppLovin Exchange和Array等软件，在AI引擎AXON的加持下，帮助实现用户获取、广告变现和效果归因[32] - AppDiscovery通过AI广告引擎AXON提供支持，将广告主的需求与流量方的供应相匹配，优化广告主支出，实现广告支出目标和其他营销目标回报[42] - MAX利用先进的应用内竞价技术，通过实时竞价优化应用内广告位价值，带来更高的ROI。MAX是行业领先的移动应用程序广告中介平台，聚合了超20个SDK应用内竞价方和超25个SDK广告网络[42][43] - Adjust是一个SaaS平台，提供了端到端解决方案，为营销人员提供扩展其应用程序营销和推动更明智结果所需的可见性、洞察力和数据[47] （三）应用程序业务：超200款轻量化免费移动游戏 - AppLovin应用程序业务主要为公司自研的超200款手游，涵盖休闲、超休闲、三消、卡牌/赌场和中度硬核五个游戏类型[32] - 公司游戏应用主要以休闲、三消和纸牌/博彩游戏为主，凭借轻量化玩法吸引广泛用户。公司的工作室利用实时运营快速迭代，通过优化应用经济和提高游戏内物品和优惠的转化率来增加游戏内盈利[53] 三、财务：营收利润双高增，软件平台为主要增长动力 （一）整体：营收利润双高增，收入至利润&现金流流转率高 - 24Q3公司营收11.98亿美元（YOY+38.6%，QOQ+10.9%），经调整EBITDA为7.22亿美元（YOY+72.1%，QOQ+20.0%），经调整EBITDA率达60.2%。从营收到经调整EBITDA的流转率高达91%，自由现金流为5.45亿美元，同比+182%，环比+22%，从经调整EBITDA到自由现金流的流转率高达76%[60][61] （二）分业务：软件平台是主要驱动来源 - 24Q3软件平台业务营收8.35亿美元（YOY+65.6%，QOQ+17.5%），经调整EBITDA为6.53亿美元（YOY+79.4%，QOQ+25.5%），经调整EBITDA率持续提升至78.2%，从营收到经调整EBITDA流转率为107%[68][69] - 24Q3应用程序业务营收3.63亿美元（YOY+0.9%，QOQ-1.6%），经调整EBITDA为0.68亿美元（YOY+23.6%，QOQ-15.5%），经调整EBITDA率为18.8%[69][70] （三）业绩指引：预计24Q4延续高增，经调整EBITDA率趋稳 - 公司预计24Q4营收区间为124126亿美元，同比增长约30.132.2%，中值31.1%；经调整EBITDA为7.4-7.6亿美元，同比增长约55.4-59.6%，中值为57.5%；经调整EBITDA率约为60%[74] 四、彭博一致预期及估值 - 根据彭博一致预期数据，AppLovin 2024及2025年预测收入分别为45.9亿美元及55.9亿美元，同比增速为39.9%及21.7%；净利润分别为14.1亿美元及20.5亿美元，同比增速分别为294.9%及45.9%；按美国时间2024年12月2日收盘价计算，对应2024及2025年PE分别为83.85及57.64倍[75]