货币政策与市场反应 - 货币政策转向适度宽松，结束14年稳健基调[1] - 市场对标2009年宽松政策，预期大级别上行[1] - 货币宽松叠加超常规逆周期调节，引发市场想象空间[1] 内外环境对比 - 2009年内外需共振，当前内外对冲为主[2] - 当前宽松基调主要为对冲外部风险，而非形成共振[2] - 外需回落，中美脱钩加速，贸易战加剧外部压力[2] 政策路径与预期 - 内需刺激始发于外需端确定性压力[2] - 政策需预先或及时化解外部压力传递到内部的风险[2] - 消费端政策重点倾斜，供给端政策效果有限且滞后[1] 短期与长期策略 - 短期政策加码对冲需求下行，追求有效性[3] - 长期高质量转型修复中低端产业转移压力[3] - 政策资源可能重点投放于科技创新[3] 市场预期与验证 - 春节与两会之间为最早验证窗口[1] - 需求边际回暖高度确认[1] - 境内商品转向乐观的幅度与空间具备[4] 政策跟进与需求波动 - 两会定调可能倾向预留调整空间[4] - 需求端政策可能在1-2月开始陆续发力[4] - 消费端持续提振下，境内商品将有更强趋势性[4]