重点推荐 1.1 美容护理行业2025年投资策略 - 行业需求稳增，关注高景气赛道。化妆品行业渠道红利下行，景气度弱化，国货品牌通过不同方式实现市场突围，国货占比不断提升。成分功效、大单品产品力、品牌矩阵等助力国货优质企业快速发展。随着政策利好和消费需求回暖，化妆品市场提振，建议关注优质国货龙头标的[8] - 建议关注：1）国内化妆品龙头，产品矩阵丰富标的：珀莱雅；2）聚焦优质重组胶原蛋白赛道，打造功效优势标的：巨子生物[8] - 医美行业关注细分赛道新机遇。供给端轻医美赛道受消费者欢迎，重组胶原蛋白、再生类等细分赛道增长强劲。需求端，短期消费情绪波动，长期来看消费者人群扩大以及消费情绪提振有望推动医美行业进一步上行。建议关注上游细分赛道以及新品获批带来的新机遇[8] - 建议关注：1）聚焦高景气赛道，重组胶原蛋白龙头：锦波生物；2）国内医美龙头，现有产品稳定，在研产品丰富的标的：爱美客；3）近期新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中[9] 1.2 机械设备行业简评 - 挖机内销增幅扩大，国产品牌在bauma展大展风采。2024年11月挖掘机销量17590台，同比增长17.9%，其中国内9020台，同比增长20.5%；出口8570台，同比增长15.2%。2024年1-11月，挖掘机累计销量181762台，同比增长1.93%，其中国内91231台，同比增长10.8%；出口90531台，同比下降5.66%[11] - 装载机销量方面，2024年11月销售8646台，同比下降2.56%，其中国内4383台，同比下降15.7%；出口4263台，同比增长16.1%。2024年1-11月，装载机累计销量98799台，同比增长4.56%，其中出口48974台，同比增长12.5%[11] - 挖掘机总销量增幅扩大。国内方面，2024年11月单月挖掘机内销同比增长20.5%，增长持续，好于CME预期。国内基建固定投资持续发力，同比增长9.35%，采矿业和水利管理业固定投资同比增长13.20%和37.90%，带动下游需求。地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求，国内挖掘机销量稳步回升[12] - 装载机出口持续增长，电动化趋势明显。2024年11月装载机单月总销量下降2.56%，海外单月增长16.1%，海外出口持续增长。2024年11月电动装载机全年销量1005台，电动化渗透率达10%以上。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，配合政府的政策支持，装载机电动化趋势明显[13] - bauma展完美收官，国产品牌尽显风采。11月26-29日上海bauma展顺利举办，参展商及观众人数创新高，各品牌全方位呈现工程机械领域前沿突破与创新成果。本次展会吸引全球多个海外地区国家的观众进行合作洽谈，海外观众占比超20%，凸显国内工程机械品牌实力得到全球认可，出海进程飞速。三一重工本次展会揭幕新品主机共计51款，全球客户络绎不绝，现场签约订单超80亿元。徐工机械展到访近2300家客户，四天达成意向订单超6000台、金额近100亿元[14] - 建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，国内内需逐步复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升，有效平滑国内外周期。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等[14] 1.3 医药生物行业2025年度策略 - 2024年以来，医药生物行业增长乏力，盈利能力下降。A股申万医药生物行业432家上市公司，2024年前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。政策面，国家出台一系列支持创新药械发展的政策方针，设备器械以旧换新的政策也在陆续落地推进中，但医疗反腐的影响贯穿全年，各地医疗机构的药械招投标进展缓慢，部分影响了正常需求的释放[15] - 展望2025年，供给端行业竞争持续加剧，落后产能逐渐淘汰，创新品种陆续上市，新产品新技术的不断涌现，将更好的满足终端患者需求。需求端，人口老龄化稳步提升，随着一系列宏观政策的出台落实，医疗服务消费也有望进一步企稳向好；医疗反腐常态化后，院端招投标有望恢复正常节奏，前期压制的正常需求有望得到快速释放。支付端，DRG/DIP 2.0版本的推出，医保预付费制度的落实，商业健康保险的加快推进等，支付端的逐渐改善，将有效促进供需两端的发展[16] - 投资建议：建议三条主线布局2025年，高成长、强复苏、新预期。1）重磅新品种上市、新进医保、产品仍处于快速放量期的创新成长型企业；2）前期受基数、政策等负面影响长期承压，利空因素释放充分，进入新发展周期的企业；3）结合细分行业发展趋势、公司自身质地情况等，并购外延预期强烈的企业。建议关注创新药、设备器械、CXO、医院、药店、疫苗等细分板块及个股的投资机会[17] - 个股组合：科伦药业、贝达药业、特宝生物、开立医疗、安杰思、康龙化成、诺泰生物、国际医学、华厦眼科、老百姓、益丰药房、康泰生物等[17] 1.4 国内观察：2024年12月政治局会议点评 - 政治局会议"加强超常规逆周期调节"，超市场预期。"适度宽松的货币政策"2010年以来首次使用，意味着降息降准力度可能会比较大；"更加积极财政政策"在历史上也较少使用，想象空间较大，赤字率可能会有明显提升。产业政策上，相对于外需的不确定性，内需的重要性凸显，消费、投资、科技、减碳是重点。会议专门提及"外部风险"，如果特朗普上台后其政策影响较大的话，政策调节的力度可能也会加大，以对冲外部风险[18] - GDP增速目标：今年顺利完成，明年回升向好。会议指出，"全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成"，9月24日以来一揽子稳增长政策推出后，内需有所修复，地产销售、消费、PMI等指标有所回暖，外需方面韧性较强叠加"抢出口"的影响，全年完成5%左右的增长目标已是大概率事件。明年来看，"推动经济持续回升向好"，预计GDP增速目标可能仍设定在5%左右，在外需可能面临不确定性的情况下，需要内需政策加码呵护经济增长[19] - "超常规逆周期调节"首次提出。1.首次提及"超常规逆周期调节"，而以往通常的提法是加强逆周期调节力度，意味着稳增长的政策加码的可能性以及力度都有超预期可能。而"超常规"对应了"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"。2.货币政策"适度宽松"，是继2010年以来官方定调中再次用到，此前相当长的一段时间里均是"稳健"。回顾此前，为应对2008年金融危机，央行多次降准及降息，并维持彼时较低的存款准备金率以及利率水平1年以上时间，推动M2增速从2008年11月低点14.8%升至2009年11月高点29.74%。从当前来看，虽然特朗普相关政策或对汇率形成约束，但考虑到国内较高的实际利率水平，以及政治局会议的定调来看，货币政策超预期的可能性较大，降准降息均有空间。3.财政政策"更加积极"，上一次提出是2020年，彼时为了应对疫情，历史上第三次发行特别国债，当年赤字率提升到3.6%。自10月12日财政部国新办新闻发布会以来，高层多次提及中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间，我们认为明年的赤字率安排有望提升至4%左右，此外还包括特别国债的扩容，以及财政方面对于两新以及科技创新的支持力度[20] - 全方位扩大国内需求。一方面明年出口存在高基数的压力，另一方面全球贸易环境存在不确定性，三驾马车中促消费、稳投资的重要性可能会明显提升，这也是体现需要"全方位扩大国内需求"的背景。1.大力提振消费、提高投资收益。以旧换新政策效果明显，但消费全面恢复仍有距离，预计补贴等相关力度仍将保持力度，消费税改革或将稳步推进。投资方面，地产降幅有望收窄，化债后地方财力约束降低，基建投资有望维持稳定，制造业投资将继续受益于设备更新保持高增。2.科技创新引领新质生产力发展。央行11月曾联合九部门召开科技创新和技术改造贷款投放工作会议，预计结构性的货币政策工具仍将精准支持，财政方面也将继续给予税收等优惠，助力新旧动能切换，产业转型升级。3.降碳减污扩绿增长[21] - 防范化解重点领域风险和外部冲击。1.会议对防风险要求继续"牢牢守住不发生系统性风险底线"。12月5日，财政部部长蓝佛安曾发文指出，这一轮隐性债务化解政策的出台，是侧重于防风险向防风险、促发展并重转变，但同时也需要坚决遏制新增隐性债务，推动融资平台加快改革转型。2.外部冲击。特朗普的关税政策对出口可能具有较大影响，此外其移民政策、减税政策也可能将抬升美国国内通胀，影响美联储的降息节奏，中美利差若出现较大波动，或将影响资本外流，对此国内政策或将有所应对[23] - 稳住楼市股市。9月24日以来，股市交易量明显上升，风险偏好也明显上行。房地产销售上，30城新建商品房销售面积同比增速11月进一步提升至11.6%，较前期明显改善。股市和楼市能直接反映市场主体的信心和预期，另一方面从财富的角度考虑，企稳回升也将有利于居民消费的提振。预计资本市场和楼市的政策仍有进一步加码的可能，股市上继续加强中长期资金以及耐心资本的入市，楼市上一线城市限购限售政策仍有继续放松的可能[23] 财经新闻 - 李强同主要国际经济组织负责人举行"1+10"对话会。12月9日，国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行"1+10"对话会。李强表示，当前世界经济增长乏力，经济全球化和多边主义受到阻碍和挑战，导致不确定性进一步上升。习近平主席指出，要促进平等有序的世界多极化、普惠包容的经济全球化。各方要进一步聚焦发展，共同营造和平稳定的发展环境，促进全球治理水平提升，维护全球产供链稳定畅通，培育经济增长新动能[25] - 11月CPI小幅回落，PPI降幅收窄。12月9日，国家统计局发布11月通胀数据。11月，CPI当月同比0.2%，前值0.3%；环比-0.6%，前值-0.3%。PPI当月同比-2.5%，前值-2.9%；环比0.1%，前值-0.1%[26] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡，收盘下跌1点，跌幅0.05%，收于3402点。深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落[29] - 上交易日上证指数震荡收星，仍处日线均线体系之上。量能略收，但大单资金大幅净流出超205亿元，金额可观。虽大单资金涌出明显，但指数日线KDJ金叉延续，日线MACD刚刚金叉，日线指标有向好迹象。目前指数短线技术条件虽不强势，但尚未明显走弱，仅从技术上看，短线或延续小幅震荡盘升态势[29] - 深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.55%、0.81%，均收小星K线。两指数仍处各自日线均线体系之上。目前日线MACD虽尚未金叉，但日线KDJ金叉延续尚未走弱。目前两指数上方较近压力位是2024年10月8日以来下降趋势线，目前与此压力仍有拉升空间。震荡中关注量价指数的进一步配合[30] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占35%，收红个股占比39%。涨超9%的个股126只，跌超9%的个股35只，上交易日板块、个股活跃度明显降低[30] - 上交易日同花顺行业板块中，电机板块涨幅居首，收盘上涨1.88%。其次，厨卫电器、贵金属、医疗服务、汽车整车等板块活跃居前。而房地产、橡胶制品、非金属材料、光伏设备、零售等板块回落调整居前。汽车整车、医疗服务、通信服务、银行等板块大单资金呈净流入，而软件开发、半导体、文化传媒、证券、房地产等板块，大单资金大幅净流出居前[30] - 专用设备板块，昨日收盘下跌0.72%，收小星K线，跌破5日均线，5日均线破位。目前指数日线MACD短期内第二次死叉，急需修复。昨日量能明显放大，大单资金净流出约14亿元，金额可观。日线KDJ虽尚未死叉，5日均线尚未拐头向下，但指数近期波段涨幅已经超过60%，最近5日大单资金连日大幅净流出，短线技术条件有所走弱。即便卖点形态尚不清晰，但上涨动能或不强势，观察中仍需谨慎[31] 市场数据 - 2024年12月9日，融资余额18533亿元，逆回购到期量333亿元，逆回购操作量471亿元，1年期MLF利率2%，1年期LPR利率3.1%，5年期以上LPR利率3.6%，DR001利率1.5246%，DR007利率1.7790%，10年期中债到期收益率1.9168%，10年期美债到期收益率4.2000%，2年期美债到期收益率4.1300%，上证指数3402.53点，创业板指数2248.63点，恒生指数20414.09点，道琼斯工业指数44401.93点，标普500指数6052.85点，纳斯达克指数19736.69点，法国CAC指数7480.14点，德国DAX指数20345.96点，英国富时100指数8352.08点，美元指数106.1571，美元/人民币(离岸)7.2672，欧元/美元1.0554，美元/日元151.17，螺纹钢3330元/吨，铁矿石808.50元/吨，COMEX黄金2683.00美元/盎司，WTI原油68.37美元/桶，LME铜9231.50美元/吨[35]