行业投资评级 - 医药行业评级为超配 [2] 核心观点 - 《生物安全法案》纳入NDAA失败，短期内扰动CXO行业估值的负面因素消除 [2][3] - 展望2025年，CXO行业融资端与需求端有望持续好转 [3] - 看好龙头CRO的发展前景，建议关注药明康德A、药明康德H和药明生物 [3][4] 行业分析 - 《生物安全法案》对CXO行业估值扰动暂告一段落，2024年该法案成为影响中国生物医药产业和CXO行业估值的重要外部因素 [3] - 美国联邦储备委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，预计医药投融资环境有望在2025年改善 [4] - 以GLP-1为代表的多肽药物快速放量和ADC市场的持续扩容，为全球CXO行业带来新的业务增量 [4] 公司推荐 - 药明康德A（603259 CH，买入评级，目标价RMB66.31元） [4] - 药明康德H（2359 HK，买入评级，目标价HK$73.00） [4] - 药明生物（2269 HK，买入评级，目标价HK$26.12） [4]