行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"同步大市"，首次覆盖[1] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业11月跑输大市，但宠物食品和渔业表现较好[6][7] - 生猪养殖价格中枢下移，但盈利空间仍存[8][12] - 禽类养殖价格上涨，未来有望边际改善[8] - 种植业和饲料板块估值处于历史底部，未来有望修复[8][9] - 宠物食品内外销共振，市场规模稳步增长[11][12] 市场回顾 - 农林牧渔行业11月下跌0.26%，跑输上证综指1.69%，跑输沪深300指数0.92%，在31个申万一级行业中位列第21位[22] - 子板块中，水产养殖、宠物食品、综合Ⅲ涨幅居前，生猪养殖、畜禽饲料、果蔬加工表现较差[25] - 个股方面，康农种业涨幅最大，润农节水跌幅最大[30] - 行业PE为23.45x，PB为2.14x，均低于全A水平，估值处于历史低位[31][32] 生猪养殖 - 11月全国外三元生猪均价16.56元/公斤，环比下跌5.93%，同比上涨12.99%；仔猪均价34.09元/公斤，环比上涨11.89%，同比上涨75.98%[8] - 自繁自养平均盈利220.77元/头，外购仔猪平均亏损40.76元/头[8] - 生猪板块PE、PB估值处于历史偏低水平[8] 禽类养殖 - 11月全国主产区白羽肉鸡均价7.67元/公斤，环比上涨3.13%，同比上涨0.41%；肉鸡苗均价4.27元/公斤，环比上涨2.71%，同比上涨86.49%[8] - 禽类屠宰场库容率77.20%，环比下降0.80个百分点[8] 种植及饲料 - 11月国内玉米现货价格环比下跌2.11%，CBOT玉米期货收盘价环比上涨2.92%[78] - 国内大豆现货价环比基本持平，CBOT大豆期货收盘价环比上涨0.66%[101] - 畜禽饲料和水产饲料板块PE、PB估值均处于历史底部[9] 宠物食品 - 10月我国零售包装的猫狗饲料出口额1.29亿美元，环比上涨4.37%，同比上涨28.07%[11] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比+7.5%，其中猫消费市场规模1445亿元，同比+10.7%[11] 投资建议 - 生猪养殖板块估值处于历史低位，建议关注牧原股份、温氏股份等[12] - 禽类养殖板块有望随宏观经济回暖边际改善，建议关注圣农发展、益生股份等[12] - 饲料和动保板块估值处于历史底部，建议关注海大集团、生物股份等[12] - 种子行业在国家粮食安全政策支持下有望受益，建议关注大北农、登海种业等[12] - 宠物食品行业内外销共振，建议关注乖宝宠物、中宠股份等[12]