报告行业投资评级 - 无明确的投资评级信息 [2][3] 报告的核心观点 - 11月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年11月29日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为40000元/吨、38000元/吨和39000元/吨，较10月底分别上涨2.56%、7.04%、11.43%。R22价格为32000元/吨，较10月环比上涨3.23%，较三季度末上涨6.67%，较2023年12月29日上涨64.10%；价差为23008.5元/吨，较上月底提升5.57%。2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [5] - 2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布，将增加R32供应，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行。二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值，R32配额增发。R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，2025年度增发配额对R32的价格不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续 [5] 制冷剂跟踪 - 11月三代制冷剂价格上行。截至2024年11月29日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为40000元/吨、38000元/吨和39000元/吨，较10月底分别上涨2.56%、7.04%、11.43% [9] - 三代制冷剂价差处于近5年来相对高位 [10] - 2024年11月，国内R32、R134a、R125开工率分别为48.80%、40.11%、24.20%，同比分别变动-1.26pct、-18.81pct、-18.20pct，环比分别变动4.54pct、0.49pct、-7.68pct；产量分别为20620吨、12300吨、6050吨，同比分别变动-2.51%、-31.93%、-42.92%，环比分别变动10.27%、1.23%、-24.09% [19] - 2024年以来，三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势。截至11月29日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3670吨、2550吨、2220吨，较2023年12月29日分别下降48.89%、29.26%、51.05%，较上月底分别下降-8.48%、-8.60%、-9.39% [21] - 2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高。截至11月29日，R22价格为32000元/吨，较10月环比上涨3.23%，较三季度末上涨6.67%，较2023年12月29日上涨64.10%；价差为23008.5元/吨，较上月底提升5.57% [27] - 2024年2月以来，R22出口量环比提升，5月出口量环比小幅回落2.73%，7月出口量再创年内新高，达到10629.66吨，10月出口量为4720.61吨，同比回落48.37%，环比回落0.72%。R22出口价格与国内价格呈现倒挂，出口价格明显低于国内价格 [31] - 2024年2月以来，R22月度开工率持续回升，7月出现回落，11月维持回落态势。11月R22开工率为36.76%，同比下降21.16pct，环比下降8.59pct；产量回落至24540吨，同比下降36.52%，环比下降18.93% [34] - 二代制冷剂R22库存自2019年10月以来保持长期波动下降的趋势。截至2024年11月29日，我国R22工厂总库存为3510吨，较上月环比下降了6.64% [37][38] - 2024年2月以来，萤石供给收紧，价格持续走高，6月中下旬以来开始回落，9月中旬以来再度回升；截至11月29日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别为3712元/吨和3912元/吨，较10月底分别上涨3.83%和3.63%。无水氟化氢市场走强，5月下旬以来有所震荡；截至11月29日，我国无水氢氟酸市场价格为10921元/吨，较10月底的11200元/吨下跌2.49% [41] - 9月二氯甲烷价格较上月上涨，三氯甲烷市场价格下行，三氯乙烯、四氯乙烯价格保持上升。截至2024年11月29日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为3109元/吨、2354元/吨，分别较上月底上升9.16%和下降2.08%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3445元/吨、4748元/吨，分别较上月底上涨1.23%和10.01% [44] - 2024年3月以来进入维修旺季，R22表观消费量上升后于8月开始回落，2024年表观消费量明显低于去年同期水平。2024年11月，R22表观消费量为25549.39吨，同比下降21.69%，环比下降8.90% [49] 含氟聚合物 - 受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。截至11月29日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、29000元/吨、42000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为60000元/吨、48000元/吨、50000元/吨；HFP价格为35000元/吨 [61] - 2024年11月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为8531吨、6632吨和4003吨，同比分别变动-18.20%、-21.35%和-32.04%。2024年11月29日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为1185吨、3760吨和446吨，环比分别减少0.84%、3.09%和29.09%。2024年11月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为51.42%、54.44%和39.83% [69] - 2024年10月，我国PTFE、PVDF表观消费量分别为3017.50吨和5704.38吨，同比分别下降64.51%和19.25% [78] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，随着家用空调新装及维修替代等需求的提升，三代制冷剂供需关系趋紧，2024年12月下游空调行业排产大幅提升，下游需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [83]