行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 特斯拉通过新车型带动收入增长，规模效应提升利润率水平 2023年公司收入达到967.73亿美元（同比+18.8%），毛利率18.44%（同比-7.35pct），净利润149.97亿美元（同比+19.44%），净利率15.47%（同比+0.02pct）[2] - 2024Q3公司单季度收入达到251.82亿美元（同比+7.85%），毛利率19.84%（同比+1.95pct），净利润21.67亿美元（同比+16.95%），净利率8.67%（同比+0.63pct）[2] - 2024Q3汽车业务收入200.16亿美元（同比+2%、环比+0.69%），销量46.29万台（同比+6%、环比+4%），整体毛利率20.11%（同比+1.42pct、环比+1.65pct）[2] - FSD v12引领端到端技术突破，v13发布在即，预计2025年Q2安全性上超越人类 2024Q3确认了3.26亿美元的FSD收入，递延收入达到36.1亿美元（同比+10%、环比-1%）[2] 业务分析 汽车业务 - 2024Q3汽车业务收入200.16亿美元（同比+2%、环比+0.69%），其中汽车销售188.31亿（同比+1.3%、环比+1.6%），碳积分7.39亿（同比+33.4%、环比-17%），汽车租赁4.46亿（同比-8.8%、环比-2.6%）[17] - 2024Q3汽车销量46.29万台（同比+6%、环比+4%），其中Model 3/Y销量44万台（同比+5%、环比+4%），其他车型销量2.29万台（同比+43%、环比+6%）[17] - 2025年汽车销量预期增速20-30%，2025年上半年开始提供更实惠的车型[22] FSD业务 - FSD v12引领端到端技术突破，v13预计干预间隔里程数将增加506英里，目标是在2025年Q2安全性上超越人类[33][34] - 2024Q3确认了3.26亿美元的FSD收入，递延收入达到36.1亿美元（同比+10%、环比-1%）[43] 光伏和储能业务 - 2024Q3收入23.76亿美元（同比+52.4%），毛利率30.5%，创下新高[54] 服务和其他业务 - 2024Q3收入达到27.9亿美元（同比+28.8%），毛利率环比上行至8.8%[58] 股价复盘 - 2010-2016年，Model S/X中高端车型起步期，公司市值从不到18亿美元最高上涨至接近350亿美元，6年18倍涨幅[63] - 2017-2018年，Model 3性价比车型起步期，公司市值从不到400亿美元最高上涨至600多亿美元，半年市值将近翻倍[68] - 2019-2021年上半年，Model Y量产交付及中国市场快速放量期，公司市值从450亿美元左右最高上涨至8300亿美元左右，一年增长17倍[70] - 2021年下半年-2022年，FSD订阅制转型期，市值从最低6200亿美元左右最高拉升至1.2万亿美元，增速90%+[74] - 2023-2024年，生成式AI+机器人概念拉升期，市值从3500亿美元拉升至1.1万亿美元，两年215%+[76] 相关标的 - 特斯拉产业链：世运电路、三花智控、拓普集团、上汽集团、北特科技等[84] - 华为智车产业链：赛力斯、江淮汽车、长安汽车、北汽蓝谷等[84] - 国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技、中科创达、经纬恒润、海天瑞声、万集科技、千方科技、金溢科技、鸿泉物联等[84]