行业投资评级 - 光伏玻璃行业底部周期明确，2025Q1即将迎来去库存和供需逐渐平衡阶段，看好2025Q2需求复苏后行业开启新周期 [71] 核心观点 - 光伏玻璃行业供给侧冷修减产，产能加速出清，需求端看好2025Q2复苏，盈利端2024Q4触底，2025Q1边际改善，行业格局龙头竞争优势显著，强者恒强 [3][4][71] 供给侧 - 2024年10月30日，工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，删除光伏玻璃产线可不制定产能置换方案，增加鼓励光伏压延玻璃项目通过产能置换予以建设，缓解供给压力 [5][6] - 2024年下半年，国内光伏玻璃窑炉冷修产线快速增加，11月国内窑炉冷修再度增加，龙头企业信义和福莱特加入冷修大军，国内在产日熔从6月11.5万吨/天峰值下降至8万吨/天左右，降幅达到30% [14][15] 需求端 - 2024年1-10月，我国光伏新增装机181.3GW，同比增长27.17%，10月光伏新增20.42GW，同比增长49.92% [31] - 2024年1-10月国内组件招标212.2GW，同比+6.15%，其中10月招标15.1GW，同/环比40%/+16%，预期Q1为传统淡季，Q2需求有望复苏 [31] 盈利端 - 2024Q4光伏玻璃盈利持续承压，2025年Q1随着价格向上回归理性区间，企业盈利有望开始边际改善 [50] - 截至12月6日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜主流价格为12元/平米，3.2mm镀膜主流价格为19.5元/平米，12月多家光伏玻璃企业积极争取涨价，幅度预计在0.5-1元/平方米 [45] 行业格局 - 光伏玻璃行业双寡头竞争格局稳固，信义光能和福莱特玻璃市场份额分别为33%和21% [56][59] - 龙头企业财务状况明显优于同行，信义光能和福莱特玻璃2024H1资产负债率分别为39.98%和42.68%，现金流情况良好 [62][63] 投资建议及推荐标的 - 建议重点关注福莱特玻璃（6865 HK）和信义光能（0968 HK），龙头企业竞争优势明显，市场份额有望进一步向龙头企业集中 [71][72]