行业投资评级 - 报告对非银金融行业的投资评级未明确提及 [2] 报告的核心观点 - 报告认为在政策引领下，非银金融行业将迎来格局重塑与变革突围，证券和保险板块均有显著趋势 [2] 2024复盘：行情与业绩回顾 - 截至2024年11月末，证券和保险板块分别上涨35%和36%，超额收益超过20个百分点 [3] - 2024年前三季度，证券行业累计营收同比下滑3%，净利润下滑6%，经纪与投行业务显著承压，但自营业务收入提升支撑业绩 [5][6] - 保险行业在新会计准则下净利润大幅上涨，权益市场回暖推动总投资收益率显著改善，NBV涨幅持续扩大 [10][11] 政策主线：强监管、防风险、促高质量发展 - 资本市场新"国九条"落地，明确未来5年、2035年和本世纪中叶的发展目标，推动资本市场高质量发展 [20][21] - 保险业新"国十条"从市场准入、持续监管、违法违规行为查处、化解风险等方面做了具体部署，强调从"重规模"向"提质量"转型 [25][26] 把握证券板块三大趋势 投资端改革深化，中长期资金入市可期 - 资本市场活跃度显著提升，2024年10月上交所新开A股账户高达685万户，日均成交额和换手率持续攀升 [32][33] - 新发基金持续低迷，但ETF规模持续放量，截至2024年11月末累计净值达3.67万亿元，较去年末增长78.8% [36][37] - 创新货币政策工具落地，如证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款，首批已授信2000亿元 [38] 股权融资更趋谨慎，并购重组市场蕴含大机遇 - 2024年前11月，IPO和再融资规模同比分别下滑83.7%和71.9%，但并购重组市场火热，地方政府出台政策促进并购重组 [47][49] - 并购重组聚焦新质生产力转型升级和传统行业产业整合，简化审核程序，鼓励私募基金参与 [50][51] 券业并购加速推进，格局重塑龙头竞争力显现 - 大型券商通过并购重组提升资本实力和业务创新能力，中小券商走向差异化和本地化发展 [96][98] - 近期券商并购案例包括国联证券+民生证券、浙商证券+国都证券等，合并后净资产和营收显著提升 [100][101] 把握保险板块四大趋势 预定利率下调优化负债成本，分红险占比提升丰富产品货架 - 2024年9月起，普通型保险产品预定利率上限为2.5%，分红型保险产品预定利率上限为2.0%，推动资产负债联动有效性提升 [110] - 预定利率调整对行业未来发展判断为"短多中稍空长多"，短期将迎来"炒停售"热潮，长期利好行业稳健发展 [114] 个险改革步入下半场，银保"报行合一"夯实价值增长基础 - 全行业代理人规模已下滑至10年前水平，上市险企代理人数量企稳回升，个险渠道步入改革下半场，队伍质态提升是转型重点 [119][120] - 银保渠道价值贡献逐步提升，取消"1+3"网点合作限制，银保业务迎来大财富管理发展良机 [131][132] 财险增长动能稳健，深化风险减量强化马太效应 - 车险综改后保费走势稳健，新能源车险市场成为新增长点，财险公司通过数字化手段提升服务质量 [134] - 意健险在"健康中国"政策下快速发展，农险在政府补贴下规模稳健增长，责任险和巨灾险需求多元化 [135][136][137][138] 权益弹性向上，地产风险缓释，投资端展望乐观 - 长端利率持续下滑趋势下，监管调整产品预定利率，优化偿付能力风险因子，引导中长期资金入市，缓解投资端风险担忧 [154][155] - 保险资金聚焦服务新质生产力，发挥耐心资本优势，推动保险行业可持续发展与经济结构优化升级 [156]