行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为“推荐”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 报告建议关注内需复苏的顺周期机会，以及出口领域的优质个股 [2] 投资要点 - 家居板块布局顺周期，地产止跌回稳，国补政策有望延续，加速行业集中度提升，推荐软体家居的顾家家居、慕思股份、喜临门，建议关注智能家居的瑞尔特、好太太，推荐定制家居的欧派家居、索菲亚、志邦家居，建议关注居然之家 [3] - 消费板块关注国产替代、份额提升逻辑，推荐卫生巾行业的百亚股份，建议关注豪悦护理，推荐民用电工行业的公牛集团，建议关注镜片行业的明月镜片 [3] - 造纸板块把握内需回暖+浆价下行的顺周期机会，推荐太阳纸业 [4] - 出口方面，建议关注海外产能完善、地产链和高景气龙头三条主线，推荐共创草坪，建议关注永艺股份、匠心家居、嘉益股份等 [4] 内需 家居 - 地产端压力或边际减弱，存量市场驱动转换，二手房或接力新房成为家居行业主要驱动力，成品家居更新难度更小、费用更少，有望最先享受存量房市场红利 [29] - 国补政策助力集中度提升，头部品牌经销商普遍规模更大、运营更规范，相比于小品牌更有望受益于政策红利 [29] - 居然之家作为家居卖场，或可使卖场作为整体统一享受补贴，提高补贴的覆盖范围，扩大补贴品类的适用范围，租金收入也会随之提升 [48] - 居然之家引入战投金隅集团，双方将探索全产业链的协同发展，围绕卖场业务、房地产开发业务、资产盘活利用、整装业务与物业管理、数字化转型、物流与检测业务、资源综合利用等七大领域，开展全方位深层次多元化的合作 [52] - 居然之家拟变更证券简称，布局智能业务，加速家居卖场向智能家居体验中心方向的转型升级 [54] 消费 - 卫生巾行业规模增长，电商渗透率进一步提升，2023年行业规模1021亿元，同比+3%，行业均价0.89元/片，同比+3% [59] - 镜片行业中，离焦镜赛道景气度维持，但新品红利消退、消费者逐渐回归理性，因此产品性价比更高、更贴合中国消费者需求的国产品牌份额有望提升 [58] - 民用电工行业的龙头公牛集团已成为转换器行业的绝对龙头，但墙开品类市占率仍有提升空间，长期看，公司将聚焦于智能生态+新能源+国际化三大战略，新业务逐渐放量贡献收入 [58] 造纸 - 大宗纸和经济周期强相关，2025年整体需求有望改善，纸价走势将仍以季节性周期为主，浆价短期内不会回归2024年的高位 [4] - 具体到纸种景气度方面，2025年全年文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸 [4] 出口 - 美国步入降息周期，宽松的利率环境下消费者信心持续恢复，叠加补库阶段短期内仍将持续，有望拉动家居用品&日常消费品的需求 [4] - 关税2.0预计短期内不会完全落地，情绪端的负面影响或被放大 [4] - 建议关注海外产能布局完善的出口标的，如共创草坪 [4]