行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 山姆中国部分单店年营业额超29亿元，部分门店的年营业额已超过4亿美元（约29亿RMB），目前在中国已开设50家山姆会员商店，扩张计划仍在持续 [4] 本周行情回顾 - 本周中信商贸零售指数上涨3.81%，跑赢沪深300指数2.36个百分点，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第8位 [5][18] - 本周子行业中涨幅较大的行业为超市及便利店、综合业态、百货，涨幅分别为7.68%、7.05%、5.81% [5] - 今年以来，涨幅较大的行业为百货、专业市场经营、家电3C，涨幅分别为66.12%、60.35%、58.68% [23] 个股行情 - 本周商贸零售行业的主要101家上市公司中73家公司上涨，24家公司下跌 [25] - 本周涨幅较大的个股为：文峰股份（+28.21%）、中百集团（+19.08%）、华联股份（+15.84%）；跌幅较大的个股为：新世界（-15.44%）、广百股份（-13.10%）、上海物贸（-8.6%） [25][26] 行业数据跟踪 - 10月社零总额为4.54万亿元，同比增长4.8%（增速环比+1.6pct）；其中，除汽车以外的消费品零售额4.09万亿元，同比增长4.9%（增速环比+1.3pct） [29] - 1-10月，社零总额39.90万亿，同比增长3.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额35.90万亿，增长3.9% [29] - 1-10月份，全国网上零售额12.36万亿（yoy+8.8%）；其中实物商品网上零售额10.33万亿(yoy+8.3%)，占社会消费品零售总额的比重为25.9%，电商渗透率环比+0.2pct [30] - 10月商品零售额40444亿（yoy+5.0%，增速环比+1.7pct），限额以上商品零售额15664亿（yoy+6.8%，增速环比+4.0pct）；餐饮收入4952亿（yoy+3.2%，增速环比+0.1pct），限额以上餐饮收入1322（yoy-0.3%，增速环比-1pct） [34] - 10月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+10.1%/-0.1%/-0.9%，增速环比-1.0pct/+0.6pct /-0.2pct [37] - 可选消费表现分化，化妆品/家电/文化用品/通讯器材表现较优，同比分别+40.1%/39.2%/18.0%/14.4%，增速环比+44.6pct/18.7pct/8pct/2.1pct；服装鞋帽/金银珠宝分别+8.0%/-2.7%，增速环比+8.4pct/5.1pct [39] 行业动态跟踪 - 中百超市调改店将达到81家 [6] - 山姆中国换帅，沃尔玛中国副首席执行官兼山姆会员商店总裁文安德(Andrew Miles)将于25年1月31日退休，现沃尔玛国际部营运高级副总裁Jane Ewing接任 [6] - 星巴克中国第20家手语门店落地北京 [6] - Costco 11月净销售额为218.7亿美元，比去年的207.1亿美元增长5.6% [48] - 蚂蚁集团高层变动，董事长兼CEO井贤栋宣布卸任CEO，由总裁韩歆毅接任，于2025年3月1日起正式生效 [48] 投资建议 - 投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦 [7] - 投资主线二：当前电商行业竞争格局逐步优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [7] - 投资主线三：24年Q2以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基 [7]