报告行业投资评级 看好/维持 [2] 报告的核心观点 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平，2024下半年中小市值公司涨幅较大，展望2025年，建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善、估值提升空间较大的成长板块，如人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块 [2][3][36] 各目录总结 1. 机械行业中小市值涨幅居前 - 机械行业整体涨幅居中，年初至12月6日申万机械一级行业指数涨幅11.18%，跑输同期上证指数、沪深300指数，跑赢中证500指数；整体估值回升至历史中位数水平，截至2024年12月6日，申万机械设备一级指数PE - TTM（剔除负值）为27.31倍，位于49.77%历史分位；2024年三季度末机械设备行业公募基金配置比例为2.58%，较中报变化 - 0.45个百分点 [14][16][17] - 细分板块业绩分化，年初至12月6日，受政策利好影响，大部分细分行业实现正收益，涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机；2024年前三季度，营收增幅较大板块为半导体设备、光伏加工设备、摩托车、工控设备、航海装备，但光伏加工设备和工控设备板块归属母公司净利润同比下降 [21][23] - 2024上半年大市值公司涨幅较大，机械设备上市公司以中小市值为主致上半年整体跌幅较大，市值越大现金流越好受资金追捧；下半年中小市值公司涨幅较大，随着稳增长政策落地，业绩增速展望较高的成长性中小市值标的估值得到修复，200 - 500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65% [28][32][36] 2. 通用设备把握顺周期 - 10月制造业PMI回升至50.1%，比上月上升0.3个百分点，1 - 10月制造业投资同比 + 9.3%，处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块 [39] - 工业母机行业有望触底反弹，机床是现代工业重要基石，高端机床“卡脖子”严重，自主可控迫在眉睫，中国机床行业综合国产化率较高但中高端仍有提升空间，全球有数倍体量巨头对标，国内已实现从0到1突破，行业降幅收窄或迎拐点，2024 - 2026年有望迎来更新需求拐点，受益标的有科德数控、海天精工等 [45][47][59] - 基建投资有望驱动工程机械行业复苏，11月地方债化解政策出台有望缓解地方政府债务压力，10月中国地区小松挖掘机开工小时数同比增长4.3%，全球工程机械电动化渗透率提升空间大，国内电动装载机渗透率持续提升，海外租赁商市场份额大，我国工程机械厂商海外销量持续增长，受益标的有三一重工、中联重科等 [63][65][72] - “两新”政策有望提振工控设备市场，工控设备整体处于周期底部，2024前三季度需求弱复苏，新能源、半导体和3C电子领域需求增长动能强，传统OEM市场有望受政策提振，内资企业崛起，受益标的有汇川技术、埃斯顿等 [80][81] 3. 专用设备聚焦高成长 - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备 [84] - 人形机器人未来可期，传统制造业存在不可能三角，人形机器人有望解决定制化痛点，中长期市场空间广阔，技术难点多，核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器，工业机器人在场景应用有先发优势，受益标的有柯力传感、鸣志电器等 [85][89][101] - 半导体有望走出底部区域，全球智能手机、PC出货量同比增速回升带动消费电子景气度回升，消费电子回暖带动芯片产能利用率回升，国产半导体设备研发和市场步入良性循环轨道，受益标的有北方华创、中科飞测等 [103][107][109] - 锂电设备迈向高端，未来全球高端产能利用率有望维持较好水平，锂电设备厂商布局海外，基本实现国产化，头部厂商份额有望提升，受益标的有先导智能、赢合科技等 [116][117][121] - 光伏电池技术更新带来设备增量，上游硅料价格下跌，国内需求保持平稳，光伏电池出口量增价跌，TOPCon领衔N型技术效率突破，已替代PERC电池成为行业主流 [125][126][127]