宏观经济展望 - 2025年将成为寻找潜力与弹性的一年，消费、基建、地方作为的空间、中央财政的撬动力、产业布局的优化与升级、三中全会部分改革措施的落地有望成为亮点[2] - 政策空间远未穷尽，内部潜力与政策助力有望在外部风险超预期的情形下得到进一步演绎和激发[2] 消费 - 超长期特别国债支持“以旧换新”是政策思路转变的重要标志，预计2025年社零增速有望达到5.1%[2] - 财政成本不高（未超过1000亿），杠杆明显（1:3以上），中西部地区弹性更大，大城市配套能力更强[2] 出口 - 如果中美顺利形成贸易共识，2025年出口增速预计在0.2%附近；如果摩擦明显加剧，出口增速预计约为-3.8%[2] 制造业 - 预计2025年制造业投资增速为7.6%，政策对设备更新的支持将作用于全年，规模相应增加[2] 基建 - 预计2025年广义基建增速在10.2%左右，新市民的形成、老旧基建的维护、重要区域战略的推进将成为空间所在[3] 房地产 - 预计2025年地产投资增速为-10%，整体固定资产投资增速预计为3.8%，较今年改善[3] 财政与货币政策 - 财政体制改革、区域政策与产业规划、中央加杠杆的宝贵空间等将成为激活改革红利、改善需求短板、对冲出口风险的关键[3] 风险提示 - 战争影响超预期风险、大宗价格波动风险、中美贸易壁垒提高超预期风险[3]