行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，首次评级[2] 报告的核心观点 - SAF（可持续航空燃料）是航空业碳减排的重要手段，前景广阔。全球航空业碳排量占交通领域排放量的12%，在二氧化碳排放总量中占比为2%。全球航空业已制定2050年实现净零排放的目标，SAF是被公认的净零排放主要技术路线[2] - 政策驱动SAF行业发展，2025年市场有望全面开启。欧美已制定国家或地区层面的SAF应用目标和航空碳减排目标，政策相对完善。欧盟将在2025年1月1日起强制在欧盟机场的飞机燃油中添加SAF，添加比例为2%，2030年为6%，2035年为20%，2040年为34%，2045年为42%，2050年达到70%[2] - HEFA（氢化酯和脂肪酸）是SAF的主要路线，中国具备UCO（废弃餐油）原料优势。HEFA工艺在原料收集和技术上有一定优势，原料来源广泛，产业链完善。中国是全球废弃餐油主要生产国，潜在储备量超过1200万吨，可支撑近1000万吨SAF供应量[6] - 国内SAF商业化起步，企业加速布局。Neste占据全球半壁江山，霍尼韦尔等国外巨头SAF技术实现较大突破。国内企业SAF商业化仍处于起步阶段，生产方式为以废油脂为原料的HEFA工艺，多用于出口[7] 根据相关目录分别进行总结 SAF前景广阔 - 航空业是交通领域减排最难最慢的部门，全球航空业碳排量占交通领域排放量12%，在二氧化碳排放总量中占比为2%。全球航空业已制定2050年实现净零排放的目标，SAF是被公认的净零排放主要技术路线[2] - 2023年全球SAF消费量达到45-50万吨，是2022年的两倍，但仅占喷气燃料总消费量0.1%。2024年全球SAF产量将增加三倍，达到19亿升（150万吨），但仍只占2024年航空燃料需求的0.53%。预计2025年和2030年全球SAF需求量将分别达到630万吨和1835万吨，到2050年，SAF将达到3.58亿吨，承担航空业65%以上的减排贡献[2] 政策驱动行业发展 - 欧美已制定国家或地区层面的SAF应用目标和航空碳减排目标，政策相对完善。欧盟将在2025年1月1日起强制在欧盟机场的飞机燃油中添加SAF，添加比例为2%，2030年为6%，2035年为20%，2040年为34%，2045年为42%，2050年达到70%[2] - 中国SAF尚处于初级阶段，但正在加速推进。2021年发布《2030年前碳达峰行动方案》，将航空业纳入碳市场重点碳排放行业名单，大力推进SAF等替代燃料发展[2] HEFA是主要路线，中国具备UCO原料优势 - HEFA工艺在原料收集和技术上有一定优势，原料来源广泛，产业链完善。中国是全球废弃餐油主要生产国，潜在储备量超过1200万吨，可支撑近1000万吨SAF供应量[6] - 中国废弃餐油主要用于出口，2023年中国UCO产量超300万吨，其中206万吨用于出口，比例高达68%。2024年1-6月我国共出口UCO 140.97万吨，同比增长67%[6] 国内SAF商业化起步，企业加速布局 - Neste占据全球半壁江山，霍尼韦尔等国外巨头SAF技术实现较大突破。国内企业SAF商业化仍处于起步阶段，生产方式为以废油脂为原料的HEFA工艺，多用于出口[7] - 镇海炼化、易高环保、君恒生物、嘉澳环保、海新能科等企业正加速布局SAF生产[7]