行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 电解铝行业面临资源端话语权增大和产业链利润向上转移的条件，2024年氧化铝和铝土矿利润增厚明显，电解铝盈利空间受到压缩，2025年矿端释放难及预期，价格将持续坚挺 [1] - 铜行业2025年主力铜矿规划增量80万吨，但实际增量或不及预期，精炼铜产能大量投放，矿端偏紧仍为供给主基调，需求端电力需求有望维持接近3%的高增速，全球库存或维持低位 [1] - 锂行业市场对低价持续下供应端将逐渐缓慢"出清"的观点较为一致，需求端主导价格预期，"自己有矿+体量预期在未来有显著增长"的公司有望在下一轮需求周期释放出更强的弹性 [2] - 稀土行业需求端新能源汽车单车耗磁材上升、风电需求转暖仍有望支撑需求增长基本盘，2024年开始落地的设备更新需求有望成为稀土需求新动力，供给端约束持续，人形机器人带来的远期增量"期权"亦有望助力板块估值抬升 [2] 根据相关目录分别进行总结 电解铝 - 随着矿山开采年限变长，国内环保安全方面政策趋严，国内矿石资源相对紧缺，叠加印尼矿出口被禁，几内亚矿山增产速度放缓且扰动频发，资源端话语权增大 [1] - 2024年氧化铝和铝土矿利润增厚明显，电解铝盈利空间受到压缩，产业定价机制转变已然发生 [1] - 2025年矿端释放依旧难以及预期，作为供给刚性约束环节，价格将持续坚挺，也将为电解铝价格提供有力支撑 [1] 铜 - 2025年主力铜矿规划增量80万吨，但考虑干扰率以及老化矿山的减量，实际增量或不及预期 [1] - 精炼铜产能大量投放，矿端偏紧仍为供给主基调 [1] - 需求端考虑国网南网持续上调投资额计划，预计2025年电力需求有望维持接近3%的高增速 [1] - 综合看供需平衡表，精炼铜虽有所过剩，但考虑矿端的偏紧，以及贸易、加工环节，整体铜行业偏紧格局维持，全球库存或维持低位 [1] 锂 - 市场对于低价持续下，供应端将逐渐缓慢"出清"的观点较为一致，对价格预期的主导权更多由下游需求掌控 [2] - 在强需求现实下，市场对需求未来中长期预期逐渐乐观 [2] - "自己有矿+体量预期在未来有显著增长"的公司，不仅可以依靠自有矿实现低成本优势，也有望在下一轮需求周期释放出更强的弹性 [2] 稀土 - 市场此前预期未来随着新能源汽车、风电等核心需求动力增速的放缓，稀土市场需求面临增速下滑压力 [2] - 但我们预计新能源汽车单车耗磁材上升、风电需求转暖仍有望支撑需求增长基本盘，2024年开始落地的设备更新需求有望成为稀土需求新动力 [2] - 国内供给有序格局已成，海外规划增量多但实际放量缓慢，供给端约束持续 [2] - 人形机器人带来的远期增量"期权"亦有望助力板块估值抬升 [2]