重点推荐 - 下游需求旺盛,制冷剂价格进一步上涨——氟化工行业月报 - 11月制冷剂价格和价差上行,三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为40000元/吨、38000元/吨和39000元/吨,较10月底分别上涨2.56%、7.04%、11.43%。R22价格为32000元/吨,环比上涨3.23%,较三季度末上涨6.67%,较2023年12月29日上涨64.10%。价差为23008.5元/吨,较上月底提升5.57%。含氟聚合物价格保持低位运行[7]。 - 2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布,二代制冷剂配额加速缩减,三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值,R32配额增发。二代制冷剂R22主要用于维修市场,需求稳定,配额削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂R32因家用空调需求推动,社会库存减少,价格快速上行,增发配额对价格无负面影响,三代制冷剂景气有望延续[9]。 - 12月家电销量及排产量持续提升,家用空调排产总量分别为1789.67万台、1812.28万台、1544.34万台,同比增速分别为31.70%、4.10%和31.50%,制冷剂需求旺盛。建议关注制冷剂行业龙头和氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份、金石资源等[10]。 - 以质换量:从商品表现来看周期与资产配置——2025年资产配置展望 - 2024年国内大类资产表现:权益>CRB商品>债券>本币>农产品>黑色;全球大类资产表现:美股(纳指)>黄金>日股>欧股>中债>美元>原油[11]。 - 汇率:中美利差仍存,人民币汇率预计窄幅波动;中债:长期仍强,年内维持震荡;商品:国际金价有望再创新高,油价年内震荡,明年预计在55-80美元/桶波动;权益:A股仍具有性价比,长期投资价值凸显[12][13][14]。 - 行业比较:看好科技、产业链红利带来的估值提升,政策方向包括人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等。科技与成长板块重点推荐医药生物、电子、计算机;消费板块看好高端酒和区域龙头;周期板块看好化工行业周期底部,公用事业板块具备分红属性;高端制造板块看好机器人核心零部件国产替代;大金融板块看好银行业的低估值和高分红[15][16]。 - 致胜之道——经济、政策与市场的互应及展望 - 自1929年美国大萧条以来,凯恩斯主义已深深植根于国家宏观调控之中。2008年次贷危机后,中国实施超常规财政货币政策,经济“一枝独秀”,但也留下问题。疫后美国实施激进财政政策和货币政策,带来经济“超预期”,但银行业危机已出现,强刺激的负面影响尚难估计。中国近期经济下行压力主要表现为内需不足,价格水平偏低,房市、股市偏弱。中央政治局会议指出要实施“有力度的降息”、“房地产市场止跌企稳”、“提振资本市场”等,预计后续还会有相关政策推出,经济有望企稳回升[19]。 - 经济向好,企业盈利增加,提升上市公司价值;投资者信心向好,风险溢价上行,提升公司估值;回购、市值管理、长期资金入市等增添股市发展动力,资本市场将迎来长期向好的前景[20]。 - 库存供需共振下油价或将调整到位,看好未来补库机会——原油及聚酯产业链月报 - 美国经济仍有韧性,11月ISM制造业PMI指数48.4,创今年6月以来的最高水平,但11月通胀仍强。国内国债利率或仍有下行空间,汇率相对稳定。海外或进入补库存周期,商品走势分化,有色、贵金属、原油等受供给+避险属性支撑。继续看好国内消费复苏和出口高端化[21]。 - 油价维持相对高位,利好上游资源标的,如中国石油、中国海油。油气开采稳步增长,油服行业维持稳定资本开支,看好估值低位、海外市场潜力大的油服公司,如海油工程、中海油服。炼化一体化成本优势,下游纺服行业需求弱复苏,看好恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。天然气价格低迷利好轻烃一体化龙头,如卫星化学;高油价凸显煤制烯烃优势,如宝丰能源[22]。 - 以价为锚,把握周期中的确定性——FICC研究框架及展望 - 汇率:韧性或强于预期,2025年中枢7.10-7.40。特朗普政府的关税变量将成为最大扰动项,但FOMC降息周期延续确定性较高,中美利差倒挂幅度进一步走阔概率有限。中国央行逆周期调节工具箱储备充足,汇率贬破7.5的概率较小[23]。 - 债市:货币政策适度宽松,2025年或仍震荡走牛。中央经济工作会议政策预期、权益市场风险偏好及潜在关税压力预期可能对利率形成阶段扰动,但经济复苏斜率仍待验证,银保及广义基金“资产荒”欠配需求及欧美降息周期对货币政策宽松空间约束的收敛,仍对利率下行空间形成支撑[25]。 - 黄金:或再迎配置窗口期,2025年存在新高可能。美元强势基础转弱后,对黄金的压制或放缓。SPDR Gold Shares等黄金ETF于2024年8月转为净增持,虽2022年Q4至今黄金累计涨幅近70%,后续赔率或收敛,但黄金周期性拐点的出现或言之尚早[25]。 财经新闻 - 国家主席习近平:中方有充分信心实现今年经济增长目标 - 习近平指出,中国经济已经步入高质量发展阶段,对世界经济增长贡献率保持在30%左右。中方有充分信心实现今年经济增长目标,继续发挥世界经济增长最大引擎作用。中国将持续扩大对外开放,主动对接国际高标准经贸规则,建设市场化、法治化、国际化一流营商环境,构建更高水平开放型经济新体制,为世界各国发展提供更多新机遇,分享更多发展红利[27]。 - 习近平强调,各国应合作建设开放型世界经济体系,坚持创新驱动,把握数字经济、人工智能、低碳技术等重要机遇,创造经济增长新的动力源。搞“小院高墙”、“脱钩断链”既损人也不利己。中方始终认为,中国好,世界才会好;世界好,中国会更好[28]。 - 上海:力争到2027年落地一批重点行业代表性并购案例 - 上海印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》,力争到2027年,落地一批重点行业代表性并购案例,在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司,形成3000亿元并购交易规模,激活总资产超2万亿元,集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人,中介机构并购服务能力大幅提高,并购服务平台发挥积极作用,政策保障体系协同发力[29]。 - 方案提到,用好100亿元集成电路设计产业并购基金,设立100亿元生物医药产业并购基金。政府投资基金可以通过普通股、优先股、可转债等方式参与并购基金出资,并适当让利。加快推进证券公司合并,打造一流投资银行,引导投资银行组建并购重组综合服务团队,为并购交易相关方提供全生命周期综合服务[29][31]。
东海证券:晨会纪要-20241212
东海证券·2024-12-12 11:20